比起小鵬和FF，蔚來不貴；比起蔚來，特斯拉也不貴。

　　文／陳紀英

　　特斯拉的車太貴，我買不起，一股特斯拉的股票，我還是買得起的。

　　特斯拉的股價貴不貴，作爲一個炒股多年、始終被套的理財羣反向指標，我不敢妄言。

　　昨晚，基於第一季度新車交付量環比暴跌三成的壞消息，特斯拉一度猛跌10%，一片慘綠。而有着中國特斯拉之稱的蔚來，反而小漲微紅。

　　漲跌之間，誰被低估，誰被高估？

　　一

　　據說，蔚來的李斌，已經讓馬斯克“臉紅”過一次了。

　　上月初，特斯拉宣佈全線降價，最高降幅高達34萬，未來國產Model3售價有望降至25-27萬起（補貼前售價），買不起特斯拉的我，開始沾沾自喜——畢竟，我和特斯拉車的距離，終於就差25萬，一箇中籤的運氣，一張駕照了。

　　這邊我沾沾自喜，那邊“中國版馬斯克”李斌發飆了——“我們看到了競爭對手最近有多次的降價行爲，這也許是競爭的壓力，事實上一直降價對品牌、對消費者的忠誠度是極大的傷害。”一篇力捧蔚來的文章說，李斌這話讓馬斯克臉紅。

　　馬斯克臉紅沒紅我不知道，人窮志短盼降價的我，反正是先臉紅了，因爲身爲學渣的我，壓根聽不懂北大高材生李斌的邏輯——雙十一搶便宜貨時，我覺得降價行爲對我唯一的傷害，就是“搶不到”。

　　李斌DISS馬斯克的真正原因，還是和他亦敵亦友多年的車和家創始人李想最瞭解。

　　不怕得罪大哥的李想說，“特斯拉都已經打到家門口了，咱們就別再搞這些丟人的宣傳手段自嗨了。媒體也別再配合60等速共嗨了，這樣最基本的專業能力和辨識能力都不具備，以後就真沒飯碗了，好日子很快就要結束了。 ”

　　二

　　從車市回到股市，特斯拉到底貴不貴？

　　先來看看市值和估值。

　　特斯拉目前市值爲453億美金；蔚來55億美金；正和特斯拉陷入剽竊爭議的小鵬，去年8月拿到40億融資時，公開聲稱估值爲250億人民幣（摺合37億美金）；法拉第未來（FF）去年拿到恆大20億美金融資時，估值爲44.5億美金左右。

　　如此測算，特斯拉市值約等於8個蔚來。

　　先來，比比產能和交付量——今晚特斯拉股價一度暴跌10%，是因爲一季度交付量環比下跌三成，三成下跌不是完全沒產出來，也不是完全沒賣出去，還有10600輛車在“路上”。馬斯克稱，公司的交付團隊正面臨着他所見過的“最瘋狂的物流挑戰”——可惜，歐美沒有菜鳥也沒有順豐。

　　具體而言，特斯拉一季度交付的車輛爲63000輛汽車，而蔚來同期交付車輛爲3989輛，特斯拉是蔚來的15.8倍——考慮到二八法則，特斯拉的交付量是蔚來的15.8倍左右，市值是後者的8倍，到底是誰貴誰便宜？

　　回頭再說蔚來，其優勢似乎在於宏觀市場的容量——作爲全球汽車保有量第一大國，中國市場未來對電動汽車的需求總量也必將大於美國市場，這是蔚來的機會。

　　但問題在於，首先，特斯拉本來就是全球品牌。其次，特斯拉已經在上海建廠，今年年底就有望實現量產。

　　反觀蔚來，原來也曾計劃在上海自建生產廠房，但因2018全年虧損額高達近百億，不得不放棄建廠計劃，繼續維持江淮汽車代工模式。

　　說到第一季度交付的下滑，特斯拉環比下跌三成，而蔚來環比下跌更是高達五成——蔚來汽車在2018年第四季度交付7980臺ES8，今年第一季度下滑至3989輛。

　　再從財務健康性來說。

　　特斯拉2018Q4營收爲72.26億美元，較去年同期的32.3億美元增長120%。

　　蔚來則爲34.356億元人民幣——摺合5.115億美元，特斯拉營收是蔚來的14倍左右，而市值僅爲蔚來8倍。

　　關於市值和營收的關係，我們不妨拿蘋果和小米類比。

　　2018年，蘋果全年營收爲2655.95億美元，而小米營收爲1749億元人民幣， 約合260.40億美元，蘋果營收是小米的10倍；而同期，蘋果的市值爲9227.33億美元，小米的市值爲2833.24億港元，摺合360.98億美元，蘋果市值是小米的25.56倍。

　　事實上，我覺得蔚來和特斯拉的差距，可能還要大於小米與蘋果的差距，這麼一比，是不是從相對價格來說，特斯拉真不貴，蔚來真不便宜？當然考慮到四家公司橫跨美股港股，同時分屬不同行業，本類比僅有參考價值。

　　注：表中市值和營收單位均折算成美元。

　　再從淨利潤上看。

　　財報顯示，蔚來2018年的虧損額高達96億人民幣，四季度均虧損。

　　而特斯拉自2010年上市之後，終於在去年證明了其盈利能力。財報顯示，雖然特斯拉全年虧損超過10億美金，但Q4特斯拉淨利潤爲2.1億美元，這是特斯拉連續第二個季度盈利。根據預測，今年第一季度，特斯拉淨利潤可能大幅下滑，甚至微虧250萬美元——但顯然，賺錢，對於特斯拉已不再是不可逾越的挑戰。

　　反觀已量產的蔚來，以及尚未量產的小鵬和法拉第未來，不但何時賺錢，甚至連能否賺錢，恐怕都是未知數。

　　說到技術實力，文科生我是搞不懂的，專利的含金量更是難以測算，直接對比數量也無意義，不妨對比下最受關注的續航力吧。

　　據歐洲「汽車運行工況」(NEDC)測試，蔚來ES8一次充飽電力續航里程爲220英里(約354公里)；而Model X據美國環境保護局(EPA)數據，最高續航里程可達295英里(約475公里)。而且，汽車媒體還聲稱，NEDC測試數據往往比EPA的更好——換句話說，特斯拉的技術護城河仍然深厚。

　　再從歷史市值對比。

　　2010年，特斯拉上市，第二年推出兩款新車，上市時的股價爲17美元左右，彼時，特斯拉市值爲28億美元左右；蔚來上市節點和特斯拉IPO時情況類似，如今市值爲55億美金。

　　再考量到從2010年至今，道瓊斯指數和納斯達克指數各自上漲到兩三倍，納入大盤因素後，目前蔚來55億的市值，和當年的特斯拉相比，倒也相當。

　　三

　　當然，比起來尚未量產的小鵬和法拉第未來，似乎蔚來的股價也不貴，一二級市場的倒掛現象，看似不可理喻，可能也在情理之中——畢竟，真金白銀的市值，可是一分也沒法瞎吹的。

　　所以，特斯拉的股價是不是太貴，市值是不是被高估，我不知道，這個問題實在太難了——估計就連巴菲特也難給出100%正確的答案。

　　總之，比起來蔚來，覺得特斯拉市值不高，股價不貴；比起來小鵬、法拉第未來，蔚來似乎也不貴。以後蔚來、小鵬、FF，最好只DISS特斯拉的產品，別DISS特斯拉的市值，DISS特斯拉，某種程度上就是間接自輕。

　　有一個朋友說，不能簡單這麼對比，因爲蔚來是中概股——但我覺得投資美股的中國股民，既然已經跨過了證券市場的國界，就不會跨不過兩個上市公司的國界。

　　在資本市場同處美股市場，在產品市場都同樣在華銷售，同一個市場，同一個估值邏輯，有何不可呢？