個股名稱：4912聯德KY

撰寫日：2018/09/28

財報基準日：2018年第二季

營收基準日：2018年8月

4912聯德主要從事精密金屬零組件的沖壓，以3C電子類(55.86%)、汽車零件類(34.89%)為主，以2018第一季資料顯示，前三大客戶占其業務比重46.32%，最大客戶比重32.39%，最大客戶比重偏高，整體而言尚可接受範圍內，2017年底產能利用率約75.8%，處於可擴產亦可不擴產的範圍內。

4912聯德月線圖

4912聯德日線圖

4912聯德從月線圖來看在170左右會有撐，從日線圖來看200有壓，所以最好是能區間整理，該公司最近在某地表最強分析師推薦，什麼iphone會採用該公司產品，聽聽就好(8/20新聞出來股價約在220之間)。

4912現金流量分析

4912聯德近10年資本支出17.57億，盈餘21.74億，投資報酬率不錯，唯獨現金流量只有15.84億，細查原因主要係應收帳款和存貨增加造成現金流量流失。營業活動現金流量15.84億扣除投資活動現金流量流出19.08億和支付現金股利9.21億，資金缺口不足12.45億，該公司分別利用短期借款和公司債、現增予以補足，整個現金流量分析評估不優。

4912聯德獲利能力分析

4912聯德從上開報表可以分為前5年和近5年，前5年是營收成長且營益率也維持在一定水準之上，所以EPS逐年成長，但在最近5年可以發現，營收雖然依舊成長，但營益率已開始下滑，尤其最近兩年下滑更是明顯。

另外，造成該公司現金流量流出的兩大主因存貨和應收帳款2013年底營收21.15億至2017年底42.56億，營收成長率101.29%，存貨從2.12億成長至6.11億成長率為188.2%，應收帳款部份則是從170.79%，顯然該公司在存貨和應收帳款的控管上已有問題產生了。從資產的角度來看，存貨由於金額較小，在占資產的比重上尚不明顯，但應收帳款在占資產比重上已占資產的30%以上，這樣的問題是否突顯該公司的單一大客戶的客大欺店的關係，就不從而知。

4912聯德季財報分析

從季財報觀察，營收還是呈現成長態勢，但毛利率(營益率)依然走跌，且上半年業外損益占獲利比重偏高，尤其2018/2季益益率尚有6.27%，稅前淨利率卻只有1.3%，等於業外損益占4.97%，業外損益比重實在過高，目前估算聯德本季(第三季毛利率)依舊會低於去年同期21.55%。

4912聯德股權籌碼分析

無論從小額張數股權比或是大額張數股權比來看，確實籌碼是呈現發散狀，籌碼正在從大戶手中流向散戶，顯然該公司的籌碼是不利股價走勢的。

個股總評：

1. 毛利率走跌的壓力仍大，因此即使營收走強，亦不一定能彌補此一問題的傷害。
2. 4912聯德今年第一季EPS1.67元，就算全年四季都是EPS1.67元來估算，全年EPS6.68元，以2018/9/28收盤價182.5估算，本益比落在27.36倍，貴嗎?27.36倍的本益比對我而言，除非毛利率和營收成長率有「double 30」再說。
3. 存貨和應收帳款若再不止血，恐怕要落入舉債度日的日子了。