个股名称：4912联德KY

撰写日：2018/09/28

财报基准日：2018年第二季

营收基准日：2018年8月

4912联德主要从事精密金属零组件的冲压，以3C电子类(55.86%)、汽车零件类(34.89%)为主，以2018第一季资料显示，前三大客户占其业务比重46.32%，最大客户比重32.39%，最大客户比重偏高，整体而言尚可接受范围内，2017年底产能利用率约75.8%，处于可扩产亦可不扩产的范围内。

4912联德月线图

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4912联德日线图

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4912联德从月线图来看在170左右会有撑，从日线图来看200有压，所以最好是能区间整理，该公司最近在某地表最强分析师推荐，什么iphone会采用该公司产品，听听就好(8/20新闻出来股价约在220之间)。

4912现金流量分析

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4912联德近10年资本支出17.57亿，盈余21.74亿，投资报酬率不错，唯独现金流量只有15.84亿，细查原因主要系应收帐款和存货增加造成现金流量流失。营业活动现金流量15.84亿扣除投资活动现金流量流出19.08亿和支付现金股利9.21亿，资金缺口不足12.45亿，该公司分别利用短期借款和公司债、现增予以补足，整个现金流量分析评估不优。

4912联德获利能力分析

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4912联德从上开报表可以分为前5年和近5年，前5年是营收成长且营益率也维持在一定水准之上，所以EPS逐年成长，但在最近5年可以发现，营收虽然依旧成长，但营益率已开始下滑，尤其最近两年下滑更是明显。

另外，造成该公司现金流量流出的两大主因存货和应收帐款2013年底营收21.15亿至2017年底42.56亿，营收成长率101.29%，存货从2.12亿成长至6.11亿成长率为188.2%，应收帐款部份则是从170.79%，显然该公司在存货和应收帐款的控管上已有问题产生了。从资产的角度来看，存货由于金额较小，在占资产的比重上尚不明显，但应收帐款在占资产比重上已占资产的30%以上，这样的问题是否突显该公司的单一大客户的客大欺店的关系，就不从而知。

4912联德季财报分析

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从季财报观察，营收还是呈现成长态势，但毛利率(营益率)依然走跌，且上半年业外损益占获利比重偏高，尤其2018/2季益益率尚有6.27%，税前净利率却只有1.3%，等于业外损益占4.97%，业外损益比重实在过高，目前估算联德本季(第三季毛利率)依旧会低于去年同期21.55%。

4912联德股权筹码分析

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无论从小额张数股权比或是大额张数股权比来看，确实筹码是呈现发散状，筹码正在从大户手中流向散户，显然该公司的筹码是不利股价走势的。

个股总评：

  1. 毛利率走跌的压力仍大，因此即使营收走强，亦不一定能弥补此一问题的伤害。
  2. 4912联德今年第一季EPS1.67元，就算全年四季都是EPS1.67元来估算，全年EPS6.68元，以2018/9/28收盘价182.5估算，本益比落在27.36倍，贵吗?27.36倍的本益比对我而言，除非毛利率和营收成长率有「double 30」再说。
  3. 存货和应收帐款若再不止血，恐怕要落入举债度日的日子了。
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