外投本比想法与投组测试(二)
继上一篇外投本比回测的讨论 - 外投本比想法与投组测试(一)
小结论指出:
外(投)本比确实为影响个股表现之重要因子，但是实证结果发现在实证资料期间(2008-2018年):
1. 高投本比个股表现优于低投本比个股
2. 高外本比个股表现并不优于低外本比个股
延续这个主题做了更深入的资料探索，究竟为什么投资组合买进投本比高的股票，卖出低投本比的股票能够获利呢? 这样一个投资组合包含多少档个股呢?
以下进行更深入的分析为大家释疑，并呈现结果图形给各位投资人参考。
Fama French的三因子模型中有一个常用的方法探讨因子是否有效，像是在分析公司市值大小，会将所有公司分成三等份: 大市值(B)、中市值(M)与小市值(S)公司，其中公司规模变量 (SMB)是指由市值小的公司组成的投资组合回报与市值大的公司组成的投资组合回报之差，若小公司投组表现优于大公司投组，则公司规模变量(SMB)为正值。
这边我也使用相同的方法，将投本比由高至低分为四份，及Q1、Q2、Q3、Q4，预想高投本比投组优于低投本比投组，故Q1-Q4应为正值。
一、测试结果:
(1)投本比投组分析:
首先各个投资组合包含个股数量如下图所示，因为上市柜公司逐渐增加，四个投组的公司数量逐步上升，且四个投组分配公司数量皆相同，符合起初预期结果!
接著是这是个投组的绩效表现与详细数据如下图:
能清楚看到Q1在10年间明显优于Q2-Q4，且投组表现是Q1>Q2>Q3>Q4漂亮的递减排列，故可以说高投本比的投组明显且稳定优于低投本比投组!
所以如果买进Q1，卖出Q4会形成非常漂亮的绩效曲线，(Q1-Q4)投组如下图:
蓝线代表买进Q1，绿线代表卖出Q4，所呈现的组合就变成红线(Q1-Q4)，两者大多数时间互补，若涨的时候Q1上涨幅度大于Q4，下跌时Q1下跌幅度小于Q4，则在所有时间Q1-Q4都将稳定保持获利。
最终红线(Q1-Q4)形成不错的投资组合，但两个组合各300多档股票进出，该如何降低交易频率、手续费后续如何处理，需要进一步思考才能离实际交易更进一步!
(2)外本比投组分析:
首先各个投资组合包含个股数量如下图所示，与投本比差不多，但因为外资进出公司数量更多，整体数量较投本比公司数更多:
接著是这是个投组的绩效表现与详细数据如下图:
10年间Q1~Q4表现差异不大，投组表现看不出一个趋势，与上一篇文章的结论相同。
所以如果买进Q1，卖出Q4应该不会形成稳定获利之投组，(Q1-Q4)投组如下图:
蓝线代表买进Q1，绿线代表卖出Q4，所呈现的组合就变成红线(Q1-Q4)，两者在大跌大涨有互补，但是并没有形成稳定的获利曲线。
二、小结:
本文用了更清楚的方式呈现投本比是个有效的选股因子，高投本比股票确实优于低投本比股票，投资人可从高投本比的股票中进一步筛选出报酬率更高的股票进行研究，建构出更佳的投资组合!
参考资料:
1. 维基百科:三因子模型
https://zh.wikipedia.org/wiki/%E4%B8%89%E5%9B%A0%E5%AD%90%E6%A8%A1%E5%9E%8B
<免责声明>
本篇纯为实验性回朔测试，以上只是我的个人看法，资料、程式与研究方法可能有所错误，若是操作相关股票或组建相关投资组合，后果恕不负责。
