盘势分析 :　「外弛内张」将是本周法人操作的心态。主因本周有三大央行会议登场，首先，19～20日美国联准会（Fed）公开市场操作委员会，紧接著，20～21日日本央行货币政策会议，还有台湾央行理监事会议则是在21日（本周四）举行，因景气复苏脚步渐趋稳健，通膨压力不大，预期这三大央行都不会升息，金融市场表面上「风平浪静」。

不过，Fed可能启动缩表，果真如此，持有的美国公债到期后不再或减少买进，使得长期公债殖利率走高，进而影响房屋贷款及其他贷款利率上涨，或许间接削弱消费者信心，此一负面连锁反应是否开展，仍有待观察，因此，法人短期内提高现金准备，或采取避险措施，将是在所难免。

处于高档的股市正逢秋季，难免回忆起30年前发生的剧变，1987夏季美股频创新高，10月16日（周五）开始出现疲态单日跌幅约5％，10月19日（周一）港股单日跌逾10％，当晚道琼工业指数大跌508点，跌幅达22.6％，标准普尔500指数跌幅也有20.5％，华尔街定义跌幅逾2成即属于空头市场。

这著名的「黑色星期一」，一天就让牛市变成熊市，全球股灾于焉爆发，各主要国家股市如伦敦、雪梨、多伦多、香港等，当月跌幅都超过20％!

探究当年金融市场暴跌原因，从程式交易到羊群理论众说纷纭，观察当年经济数据，通膨是首要问题，1987年1月消费物价指数年增率是1.4％，9月却跃升到4.3％，主因能源价格大涨，物价成本因而暴增，Fed货币政策走向紧缩，10年期公债殖利率由年初的7.2％至10月中旬升到10％，美元则在1985年2月至1987年10月间，兑英镑、日圆贬值3成以上，意味著资金大量流出。

比对2017年，通货膨胀是「目标」，而非「麻烦」，美国8月CPI年增率1.9％，距2％目标仍有待努力，欧盟为脱离「通缩」而额手称庆，影响物价甚巨的西德州原油因石油输出组织（OPEC）减产维持油价不破底，价格在每桶40～54美元的近十年低档整理。

虽然Fed的货币政策和30年前一样是在升息循环，但绝对位置差很多，美国十年期公债殖利率目前约在2.2％，其次，美元今年亦是疲软，美元指数现在92左右，较今年高点103.815回档11.38％，惟与2014年起涨区的80相较仍高，因此本波可视为涨升过程的修正。

由上述比对，股市如有回档正常，但股灾重现机率不高。

操作建议：

偏多操作策略不变，持股维持7成，「双低股」即低基期或低股价净值比族群具备轮动契机。商用笔电的需求回温加上消费电子的新机效应确立，「旺季很旺」，记忆体、被动元件、原材料的需求走高股价滚烫，通路商如大联大、联强等股价基期和估值都不高，法人回补买盘浮现；原物料以获利爆发力而言，塑化股具优势，乙烯系列如SM、PS等低档有限，纺织股亦见雨露均沾；金融股今年温吞，元大金等证券相关股具题材。

需提醒的是，炎热午后常出现雷阵雨，让没带伞的行人走避不及，第3季股市波动极低，投资人恐慌指数（VIX）低于长期均值，对于极低波动后的主流换档或修正震荡，应预先做好准备，可以1成资金布局VIX或反向ETF以为避险。

(工商时报)