美國東部時間3月19日至20日，美聯儲召開議息會議，再次放緩加息步伐，並釋放多個重要貨幣政策信號，“鴿”聲嘹亮，“鷹”霾盡散。不僅對美國和全球經濟影響深遠，也將一定程度影響着人民幣的未來走勢和表現。

　　美國這一舉動“信息量巨大”

　　此次會議上，美聯儲不僅發佈了貨幣政策聲明、預測“點陣圖”，還宣佈了資產負債表正常化的原則和計劃，對美國未來貨幣政策走向進行了較爲清晰的詮釋。從中透露出三大信息：

　　首先，加息步伐再次放緩，緊縮貨幣政策週期接近尾聲。美聯儲宣佈維持聯邦基金利率2.25%至2.5%水平，按兵不動在意料之中。但同時，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將聯邦基金利率中位數預測值，從2018年12月的2.9%調降至當前的2.4%，並保持2.8%的長期平均水平。這意味着，美聯儲年內可能的加息次數從2次降至0，未來兩年或仍有1到2次加息空間，之後就要“見頂”。雖然預測值處於動態調整之中，但整體趨勢已經明顯，美聯儲加息大週期到了最後的尾聲。

　　其次，尚難判定貨幣政策拐點已現。美聯儲公佈聲明後，芝加哥商品交易所預測，年內降息25個基點的概率提升到了28.5%。但這並不足以說明貨幣政策拐點到來，針對美國經濟形勢、就業狀況和通脹水平，美聯儲需要做的是相機抉擇。美聯儲主席鮑威爾反覆強調，當前經濟數據很難判斷未來貨幣政策走勢，需要保持足夠的耐心。因此，美聯儲繼續保持降低利率水平，釋放超級“鴿派”信息，意在引導市場預期、提振投資者信心，但還沒有下定貨幣政策轉向的最後決心。

　　此外，年內美聯儲將停止“縮表”，保持寬鬆貨幣環境。美聯儲宣佈將從5月起放緩“削減購買美國國債”的步伐，從每月削減300億美元（1美元約合6.7元人民幣）降低至150億美元。同時保持對機構抵押貸款支持債券（MBS）的削減規模。而且，美聯儲最終將在9月停止“縮表”。鮑威爾預測，“縮表”後美聯儲資產負債表規模將保持在3.5萬億美元左右。2008年9月初的金融危機前夕，美聯儲資產負債表的規模僅爲9883億美元。美聯儲“縮表”將戛然而止，遠回不到過去，欲保持寬鬆貨幣政策環境，繼續壓低長期利率水平，助力美國經濟增長。

　　爲新興市場再次提供機遇

　　毋庸置疑，美聯儲此次議息會議是2015年進入加息大週期、2017年開啓資產負債表正常化操作以來，最爲重要的一次會議。美國此番貨幣政策調整，信息量巨大，不僅對人民幣的短期走勢產生一定影響，而且可能給未來人民幣的長期國際化發展帶來客觀機遇。

　　短期看，有利於形成強勢人民幣的積極預期。美聯儲此次繼續放緩加息、維護寬鬆貨幣環境的政策調整，將拉低美元匯率，具有全球影響。預計強勢美元週期將盡，弱勢美元或在較長的一段時期內存在。因此，中國貨幣政策具有較大回旋空間，資本外流、匯率貶值等外部壓力基本解除，可聚焦國內經濟增長和結構性轉型問題。在中國經濟已經開始企穩向好的背景下，將提升市場對中國經濟表現的信心，支撐人民幣匯率繼續堅挺走強。

　　中期看，人民幣資產或更受青睞。美國貨幣政策調整，未來將與日、歐等央行政策操作趨同，均要壓低利率水平，保持充裕流動性，新一輪寬鬆貨幣政策或將到來。這必將推動美歐等發達國家的股市等風險資產價格走高，中長期債券收益率走低。這意味着，國際投資者若要在市場上獲得更多收益，必然要承受更高的風險，若要減少風險，必須要忍受更低的收益率。美元等資產吸引力不如從前，爲新興市場再次提供機遇。目前，美國十年期國債收益率已經低於相對應的中債收益率。美國股市的高風險，正在引發投資者的憂慮。在中國經濟穩健向好、人民幣走強預期升溫的背景下，國際投資者將對人民幣資產更感興趣，國際資本或加速向中國等新興市場流動。

　　長遠看，美元信譽減弱爲人民幣崛起提供機遇。在美國經濟近期表現“尚可”的情況下，美聯儲放“鴿”行動遠高於預期，讓人不免質疑美聯儲政策目標的複雜化。不僅具有穩增長、控通脹、促就業的經濟目的，也有爲特朗普政府“背書”、促進股市繁榮、鞏固總統政治支持的考慮。美聯儲具有貨幣政策獨立性，但不排除鮑威爾們揹負政治壓力。美聯儲貨幣政策“政治化”苗頭，將損害美國信譽，動搖美元信心基礎。

　　美方重要隱含目的值得注意

　　尤其值得注意的是，美聯儲要停止“縮表”、調整資產結構的動作具有一項重要隱含目的——精準壓低國債利率，減輕聯邦融資成本。

　　美聯儲不僅要在5月開始，減緩削減持有美國國債操作，而且要在停止“縮表”後的10月，將投資於機構債券和抵押貸款支持證券到期本金再投資於美國國債，且每月投資上限爲200億美元，欲增持美國國債、減持機構債。這波操作讓人眼花繚亂，但真實目的是要爲美國聯邦政府的高額債務緩解壓力。目前，美國聯邦債務總額已達22.1萬億美元，國際投資者對美元的信心正逐漸減弱，美聯儲“相助”亦是情理之中。

　　不過，這必然導致美聯儲資產負債表的非控制性膨脹，嚴重削弱美聯儲應對下一輪危機採取量化寬鬆政策的空間，也將讓美國政府借錢“上癮”，持續透支美元信譽。

　　在國際貨幣體系向多極化發展的歷史進程中，美國的不斷“玩火”，必然讓他國另覓他法、止損避險。在我們主觀努力、積極推動人民幣國際化的道路上，或可迎來客觀歷史機遇。

　　來源：參考消息

　　編輯：王小彬