【达人理财】3步骤年赚15％ 土木教授打败大盘公式曝光
土木工程教授叶怡成29岁取得博士学位，30岁曾买过基金，因忙于教书，再加上谨慎的个性，让他迟至41岁才钻研证券投资分析并投入股市。起步虽晚，他却已成功找到长期稳健打败大盘的方法，自创一套选股公式，实现年化报酬率15％的目标。
暑假期间，校园多半冷清，但来到淡江大学土木工程系叶怡成教授的研究室，除了教授本人，小小的研究室里还挤著2名研究生，正在跟老师热烈讨论「投资」。你没看错，学生也没跑错，确实是向土木教授请教投资；再往办公桌一看，竟有一排他过去指导学生发表的投资相关论文。
创选股公式 年化报酬高
原来拥有土木工程博士学位的叶怡成，是该领域少数也研究证券投资分析的学者，他的论文连金融圈都肯定，还曾获白文正ETF金文奖。
「美国股市过去100年的平均报酬率是多少？」在系上，叶怡成开设的课程范围广及财务及营建管理，而他总喜欢抛出这个问题让学生思考。有学生答3％，「只有3％的话，干嘛冒险投资股市，钱摆定存就好了啊！」另有学生答20％，「想发财想疯了吗？20％是股神巴菲特等级才有的获利，真有20％，怎么还有人选定存？」叶怡成笑说：「答案是7％。」
「早期台股平均报酬率约有8％、9％，现在景气没那么好了，平均报酬率降为约6％。」叶怡成从美股讲到台股，已经投资台股十多年的他，因为没时间盯盘，所以一直在寻找有效率的投资方法。
叶怡成投资小档案
- 出生：1963年
- 现职：淡江大学土木工程系教授
- 学历：成功大学土木工程博士
- 经历：中华大学土木工程系、资讯管理系教授
- 专长：财务管理、类神经网路、人工智慧
- 投资心法：选股不择时，造就财富需要耐心，让时间站在你这边
几年前，他结合台股1997至2013年的历史资料，回归统计分析，独创「成长价值指数（GVI，Growth Value Index）」做为股票买卖依据。回测结果显示，大型股套用此选股法的年化报酬率达9％，成功打败同期只有5％的大盘报酬率。而叶怡成自己实际投入部位操作台股，年化报酬率更达到15％。
「成长价值指数选股法并不复杂，只需搞懂一条简单的数学公式。」此时叶怡成在黑板上写下：GVI＝（B/P）×（1＋ROE）^5 ，随即变身为财务管理学老师开始上课。他解释道：公式的前半段是净值股价比，选股逻辑如同价值股，希望用便宜的股价买到较高净值的公司；而公式的后半段是利用ROE，即股东权益报酬率，估算公司持续获利的成长性，选股逻辑比照成长股；二者相乘得出的GVI值，越大越好。
「选股公式同时考量公司的价值性和成长性，公式里出现的5次方则是成长系数，统计显示，取4次方至8次方之间做运算，投资绩效都不错。」叶怡成表示，5次方偏向价值性，较适合保守投资人；8次方偏向成长性，则适合积极投资人。
实际操作面上，叶怡成则说明有以下3步骤：
步骤一：计算GVI值
先利用GVI公式计算出所有上市柜股票的GVI值。叶怡成指出，ROE必须可靠、具可持续性，如果企业的ROE是因财务杠杆而提高，那么ROE就不可靠；若公司处分资产造成盈余异常提高，也应屏除，因为那种高ROE不可能持续，应以反映基本盈余为准。
一般ROE很少超过30％，叶怡成举例，统一超去年第4季认列出售上海星巴克股权获利，使得单季ROE达56％，就应屏除。
步骤二：选高GVI值20档
得出GVI值后进行排序，将排名前20档个股纳入投资组合，各配置5％比重。「不足10档个股的投资组合不健全，若有20档，各配置5％，万一其中一档变壁纸，只损失5％不会太痛。」另外，叶怡成强调，GVI选股法只适合总市值200亿元以上的中大型股，市值小的个股需剔除。
跟在叶怡成身边学投资、今年毕业的研究生祁同学分享：「有时候会对挑选出来的个股有意见或想法，无法说服自己，虽然也可以往下挑，不过，老师常说投资要理性。」
步骤三：定期再平衡
之后定期检视投资组合，检查手上持股的GVI值是否跌出前20名，进而汰弱留强，「这样选出的股票，以我过去的投资来看，持有的股票最长不会超过2年。」至于卖股的原因有二，可能是公司股价变贵，也可能是公司获利变差，「排名降低不见得是坏事，有时是个股涨高赚钱，不一定要立刻卖，但若跌出总排名前25％则应获利了结，原因是股价已不便宜。」
投资最怕心理波动，叶怡成认为，投资组合最好每月，或至少每季检视一次。例如他每月固定5日或10日再平衡一次，「最忌讳股价跌了才被迫处理。」
「这方法选出的股票，在大盘涨时，表现比大盘好；大盘跌时，跌得比大盘少。」因投资跟叶怡成结识的蔡先生，实际融会叶怡成的方法投资台股，获利竟比自己过往绩效成长5成。
不怕起步晚 每年稳稳赚
叶怡成近几年也开始转战投资美股，摊开他的美股配置，持有个股分散科技、金融、零售、医疗产业，今年涨幅一度超过50％的梅西百货就在其中。
别看教授讲起投资经与他的土木工程专业一样信手拈来，事实上，叶怡成41岁才开始研究投资，「我博士班毕业是29岁，30岁才买基金。」当初会接触证券投资分析，是因为任职大学将土木工程系缩编，于是他自告奋勇转任正缺老师的资讯管理系，「营建管理是我的专长，跨到资讯管理也行，41岁才分析、研究股市资料。」
虽然靠著做学问追根究柢的精神，研发出GVI选股公式，但2008年金融海啸时，他也赔掉4成资金，「当时心情最摇摆，不过我选择相信自己，因为那不是我选股出现问题，而是系统性风险重挫全球股市。」
所幸半年后恢复元气，但叶怡成仍感慨：「学术界的老师多半有过度谨慎的保守特性，不像企业家大胆敢冲，我是搞懂投资才投入市场，可是等搞懂已经起步晚啰。」他直说，时间很重要，以年化报酬率15％为例，投资10年和30年，成果无法相提并论。
不过，他起步晚照样致富，因为找到可靠的公式，让叶怡成的资产每年稳健成长15％，虽然不及股神级的获利，但仍顺利打败大盘，也胜过为数不少的专职股市操盘手。
GVI选股法精选台股20档
- 公式：GVI＝（B/P）×（1＋ROE）^5
- 选股范围：公司总市值大于200亿元以上的中大型股
- 注：ROE采近4季加总累计，亦可以最近1季数值乘以4，同时ROE以基本盈余为主，屏除处分资产异常提高的数值，大于30％或-20％皆不列入。
- 资料来源：iGold筹码大师，记者整理。
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