【達人理財】3步驟年賺15％ 土木教授打敗大盤公式曝光
土木工程教授葉怡成29歲取得博士學位，30歲曾買過基金，因忙於教書，再加上謹慎的個性，讓他遲至41歲才鑽研證券投資分析並投入股市。起步雖晚，他卻已成功找到長期穩健打敗大盤的方法，自創一套選股公式，實現年化報酬率15％的目標。
暑假期間，校園多半冷清，但來到淡江大學土木工程系葉怡成教授的研究室，除了教授本人，小小的研究室裡還擠著2名研究生，正在跟老師熱烈討論「投資」。你沒看錯，學生也沒跑錯，確實是向土木教授請教投資；再往辦公桌一看，竟有一排他過去指導學生發表的投資相關論文。
創選股公式 年化報酬高
原來擁有土木工程博士學位的葉怡成，是該領域少數也研究證券投資分析的學者，他的論文連金融圈都肯定，還曾獲白文正ETF金文獎。
「美國股市過去100年的平均報酬率是多少？」在繫上，葉怡成開設的課程範圍廣及財務及營建管理，而他總喜歡拋出這個問題讓學生思考。有學生答3％，「只有3％的話，幹嘛冒險投資股市，錢擺定存就好了啊！」另有學生答20％，「想發財想瘋了嗎？20％是股神巴菲特等級纔有的獲利，真有20％，怎麼還有人選定存？」葉怡成笑說：「答案是7％。」
「早期臺股平均報酬率約有8％、9％，現在景氣沒那麼好了，平均報酬率降為約6％。」葉怡成從美股講到臺股，已經投資臺股十多年的他，因為沒時間盯盤，所以一直在尋找有效率的投資方法。
葉怡成投資小檔案
- 出生：1963年
- 現職：淡江大學土木工程系教授
- 學歷：成功大學土木工程博士
- 經歷：中華大學土木工程系、資訊管理系教授
- 專長：財務管理、類神經網路、人工智慧
- 投資心法：選股不擇時，造就財富需要耐心，讓時間站在你這邊
幾年前，他結合臺股1997至2013年的歷史資料，回歸統計分析，獨創「成長價值指數（GVI，Growth Value Index）」做為股票買賣依據。回測結果顯示，大型股套用此選股法的年化報酬率達9％，成功打敗同期只有5％的大盤報酬率。而葉怡成自己實際投入部位操作檯股，年化報酬率更達到15％。
「成長價值指數選股法並不複雜，只需搞懂一條簡單的數學公式。」此時葉怡成在黑板上寫下：GVI＝（B/P）×（1＋ROE）^5 ，隨即變身為財務管理學老師開始上課。他解釋道：公式的前半段是淨值股價比，選股邏輯如同價值股，希望用便宜的股價買到較高淨值的公司；而公式的後半段是利用ROE，即股東權益報酬率，估算公司持續獲利的成長性，選股邏輯比照成長股；二者相乘得出的GVI值，越大越好。
「選股公式同時考量公司的價值性和成長性，公式裡出現的5次方則是成長係數，統計顯示，取4次方至8次方之間做運算，投資績效都不錯。」葉怡成表示，5次方偏向價值性，較適合保守投資人；8次方偏向成長性，則適合積極投資人。
實際操作面上，葉怡成則說明有以下3步驟：
步驟一：計算GVI值
先利用GVI公式計算出所有上市櫃股票的GVI值。葉怡成指出，ROE必須可靠、具可持續性，如果企業的ROE是因財務槓桿而提高，那麼ROE就不可靠；若公司處分資產造成盈餘異常提高，也應屏除，因為那種高ROE不可能持續，應以反映基本盈餘為準。
一般ROE很少超過30％，葉怡成舉例，統一超去年第4季認列出售上海星巴克股權獲利，使得單季ROE達56％，就應屏除。
步驟二：選高GVI值20檔
得出GVI值後進行排序，將排名前20檔個股納入投資組合，各配置5％比重。「不足10檔個股的投資組合不健全，若有20檔，各配置5％，萬一其中一檔變壁紙，只損失5％不會太痛。」另外，葉怡成強調，GVI選股法只適合總市值200億元以上的中大型股，市值小的個股需剔除。
跟在葉怡成身邊學投資、今年畢業的研究生祁同學分享：「有時候會對挑選出來的個股有意見或想法，無法說服自己，雖然也可以往下挑，不過，老師常說投資要理性。」
步驟三：定期再平衡
之後定期檢視投資組合，檢查手上持股的GVI值是否跌出前20名，進而汰弱留強，「這樣選出的股票，以我過去的投資來看，持有的股票最長不會超過2年。」至於賣股的原因有二，可能是公司股價變貴，也可能是公司獲利變差，「排名降低不見得是壞事，有時是個股漲高賺錢，不一定要立刻賣，但若跌出總排名前25％則應獲利了結，原因是股價已不便宜。」
投資最怕心理波動，葉怡成認為，投資組合最好每月，或至少每季檢視一次。例如他每月固定5日或10日再平衡一次，「最忌諱股價跌了才被迫處理。」
「這方法選出的股票，在大盤漲時，表現比大盤好；大盤跌時，跌得比大盤少。」因投資跟葉怡成結識的蔡先生，實際融會葉怡成的方法投資臺股，獲利竟比自己過往績效成長5成。
不怕起步晚 每年穩穩賺
葉怡成近幾年也開始轉戰投資美股，攤開他的美股配置，持有個股分散科技、金融、零售、醫療產業，今年漲幅一度超過50％的梅西百貨就在其中。
別看教授講起投資經與他的土木工程專業一樣信手拈來，事實上，葉怡成41歲才開始研究投資，「我博士班畢業是29歲，30歲才買基金。」當初會接觸證券投資分析，是因為任職大學將土木工程系縮編，於是他自告奮勇轉任正缺老師的資訊管理系，「營建管理是我的專長，跨到資訊管理也行，41歲才分析、研究股市資料。」
雖然靠著做學問追根究柢的精神，研發出GVI選股公式，但2008年金融海嘯時，他也賠掉4成資金，「當時心情最搖擺，不過我選擇相信自己，因為那不是我選股出現問題，而是系統性風險重挫全球股市。」
所幸半年後恢復元氣，但葉怡成仍感慨：「學術界的老師多半有過度謹慎的保守特性，不像企業家大膽敢衝，我是搞懂投資才投入市場，可是等搞懂已經起步晚囉。」他直說，時間很重要，以年化報酬率15％為例，投資10年和30年，成果無法相提並論。
不過，他起步晚照樣致富，因為找到可靠的公式，讓葉怡成的資產每年穩健成長15％，雖然不及股神級的獲利，但仍順利打敗大盤，也勝過為數不少的專職股市操盤手。
GVI選股法精選臺股20檔
- 公式：GVI＝（B/P）×（1＋ROE）^5
- 選股範圍：公司總市值大於200億元以上的中大型股
- 註：ROE採近4季加總累計，亦可以最近1季數值乘以4，同時ROE以基本盈餘為主，屏除處分資產異常提高的數值，大於30％或-20％皆不列入。
- 資料來源：iGold籌碼大師，記者整理。
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