怎么看迪士尼要做流媒体这个事？

在公布最新财报的同时，好莱坞巨头迪士尼终于坐不住了，宣布要进军流媒体，同时将撤回在Netflix平台上的迪士尼电影。这样一家好莱坞传统影视公司，要做互联网平台，能成吗？

尽管迪士尼的财报不及预期，令二级市场对其财务预期做出一些调整，但没有人能否认，引发这些「不及预期」的并购和流媒体转型项目是至关重要，而且必要的。

从长线来看，迪士尼的中兴正在稳步推进。这个老牌的文娱媒体帝国自我革新后，正在焕发出一个成长型公司的气质。

流媒体乱战，迪士尼胜率很大

自去年正式布局流媒体后，迪士尼财报里就开始出现持续的净支出项。

首先是收购了BAMtech，花重金令其研发流媒体播放技术。体育内容流媒体ESPN+最先上线，迄今已超10个月，注册人数超过200万，预期国内会员上限在1600-2000万左右。美国观众对体育内容付费习惯已经非常成熟，ARPPU非常高。目前ESPN+与有线电视ESPN内容有不小区别，力图尽可能减少流媒体对原业务的冲击。

Hulu是一块优质资产，以往控制权分散，因而在Netflix爆发时落得后手。从福克斯并购案拿到另外30%的Hulu股权后，迪士尼也开始安排这一老牌流媒体的位置，与即将在11月上线的Disney+「合家欢」路线打差异化，面向成年人。Hulu去年注册用户从1700万猛增至2500万。值得注意的是，Hulu的业务模式一开始就与Netflix有区分，更像爱奇艺，三档会员中只有最高标准的可以免广告。

娱乐资本论的矩阵号剁椒娱投（id：ylwanjia）在不久前的文章中（点击蓝字回顾）也分析过，跟$100-150的有线电视月费相比，即便同时买下Netflix，Disney+，HBO Max以及Amazon Prime的会员，仍然要比有线便宜。Netflix管理层也在不断强调，流媒体战争不是零和。

但事实是，在迪士尼、福克斯、时代华纳、苹果、亚马逊、ATT、康卡斯特等纷纷涌入流媒体战场背景下，又逢Netflix提价，Netflix遭遇了阻击：在不久前公布的Q2季报中，新增付费用户270万，远远低于500万预期；美国本土的付费用户则首次出现环比下滑，从6020万下降到6010万。

与此同时，Netflix正在不断失去用户观看最多的版权内容，《老友记》和《办公室》，迪士尼旗下全部内容……

（财报发布后，Netflix股价下跌约20%）

今年全球最卖座的3部电影是《复仇者联盟：终局之战》《惊奇队长》和《阿拉丁》，2018年最卖座的《黑豹》《复仇者联盟：无限战争》和《超人总动员2》，2017票房前三的《星球大战：最后的绝地武士》《银河护卫队2》和《美女与野兽》，都是迪士尼的。

三张王牌在手，迪士尼还在财报发布期间宣布，Disney+、ESPN+和Hulu的流媒体套餐价为12.99美元。这一定价与Netflix最受欢迎的订阅套餐价格相当。考虑到迪士尼三大平台的内容层次搭配，以及未来漫威、皮克斯、迪士尼等全球顶级IP从Netflix撤回，Disney+成为独家平台，这个价格的吸引力巨大。

但值得注意的是，迪士尼此前表示，将花费约15亿美元从其工作室获得授权内容、10亿美元用于迪士尼+的原创内容。到2024年，这些数字将分别增加到25亿美元左右。

这跟Netflix如今120亿美元的内容投入仍相去甚远。

但迪士尼的优势是庞大而有用户粘性的内容储备，预计仅Disney+平台就将提供大约7000集电视和500部电影。转为平台之后，迪士尼的打法与Netflix的演算法驱动相比，预计会更IP化。从其目前公布的流媒体内容项目中，如Loki个人衍生剧、《曼达洛人》、《星球大战：克隆战争》等，就可看出这一特点。

（据公开资料整理）

迪士尼为其流媒体订阅设定了一个5年规划：到2024财年，全球将有6000-9000万的订阅，其中大部分在美国以外，流媒体业务整体达到收支平衡。

从业务覆盖地域来看，面对目前Netflix引以为傲的本土化落地措施，迪士尼完全不怵，或许采取Netflix式本土化方式，或许通过IP内容的影响力优势曲线竞争。值得注意的是，在全球视频网站的必争之地印度，Netflix最近表示要用低价策略去渗透，而福克斯旗下也已经有一个主要面向印度市场流媒体Hot Star，定价也很有诱惑力。

现在所谓的「流媒体战争」才刚拉开帷幕，要说鹿死谁手还言之过早。但至少已经有一位分析师已经公开宣布，押华特·迪士尼赢。

华尔街投行Needham分析师Laura Martin在周三的一份报告中写道：「我们预计迪士尼将赢得（而Netflix将输掉）美国SVOD（订阅视频点播）大战。」理由是，美国消费者不愿再增加他们的三项SVOD服务，到2024年迪士尼将有2000-3000万美国订阅用户，其中大部分来自Netflix的6000万美国用户。

摩根士丹利的分析师Benjamin Swinburne「越来越看好「迪士尼将在2020年拿下订阅目标，因此他将迪士尼股票目标价调整为160美元，较周三大跌后的收盘价高出19%。

迪士尼转型，兵贵神速

迪士尼日前公布了第三财季业绩，伤筋动骨自我革命带来的影响比市场预期的要严重。

第三财季营收为202.5亿美元，同比增33%，远低于市场预期214.78亿美元；净利润为19.82亿美元，同比下滑35.21%，也远低于市场预期25.66亿美元。

迪士尼管理层将盈利下滑归咎于福克斯正在进行的娱乐资产整合。因收购21世纪福克斯，迪士尼的自由现金流由前一年的24.59亿美元转为负29.25亿美元。

分业务来看，主题公园与度假区营收66亿美元，同比增7%，整体向好，但国内入园人数出现下滑却引发担忧，要知道迪士尼5月才在阿纳海姆开放了星球大战主题园区。不过主题乐园仍是迪士尼长期稳定优质、不可复制的线下资产。

被流媒体挤压的媒体网路业务营收为67亿美元，同比增21%，在有线电视观众数量下滑的大背景下，逆势增长。收购福克斯，令迪士尼获取了更多电视台渠道。但运营收入仅增长了7%, 主要原因是ABC的节目销售和广告收入下滑。

影视业务营收为38亿美元，同比大增33%，《复仇者联盟4》票房打破影史最高纪录，《惊奇队长》《狮子王》《玩具总动员4》及《阿拉丁》均获得成功，但从福克斯交易中拿到的《黑凤凰》则不尽如人意。漫威影业上个月发布了未来5年的电影、流媒体内容计划，卢卡斯影业的《曼达洛人》等流媒体内容也顺利推进，新的星战电影系列即将开始筹备，而福克斯的有些内容则被延期、搁置，如《阿凡达》、X战警系列等。福克斯内容资产的融合需要时间，据迪士尼CEO Bob Iger，2021年才会看到明显成绩。

「直面消费者和国际业务」是去年才有的新业务部门，是迪士尼进行流媒体转型的关键部署。营收和亏损均大幅提升，主要与流媒体业务扩张有关，包括拿下Hulu控股权、加大ESPN+的投资等。

总结了这么多，迪士尼的传统业务并无大的差错，流媒体新业务却值得特别关注。

直面消费者和国际业务去年同期的营收只有8.27亿美元，而今年则一跃达到38.58亿美元，较本季度尤为出色的传统影视业务还胜一筹。

迪士尼面临流媒体竞争，蹉跎日久，而真正下定决心以后，执行力惊人。在去年内部结构调整时表示流媒体是公司命运所系之后，迪士尼的传奇CEO Bob Iger又表示，没什么比把流媒体做对更重要了。

迪士尼的战略很坚定，对市场表示，本季度直面消费者和国际业务亏损的5.53亿美元，下季度还会扩大至9亿美元。这直接影响到投资者对迪士尼业绩短期和中期预期的变动，短期内因未及预期股价应声而跌。然而对庞大的迪士尼帝国来说，烧钱并不可怕，反而是这家巨头重新表明自己具备成长性的实证。

而投资者也给出了自己的投票：横盘了4年之后，迪士尼股价2019年重拾涨势，创下新高。

发布于 2019-08-09继续浏览内容

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随著越来越多消费者逐渐离开传统的付费电视，转而投向Netflix等互联网平台，迪士尼的在线服务正在不断扩展。有消息指出，Bloomberg，Hulu将成为迪士尼直接面向消费者的重要业务部分，包括在线体育平台「ESPN+」以及针对儿童和家庭的流媒体服务「迪士尼＋」。后者拥有海量的节目库，并且形成了具有竞争力的价格优势。

迪士尼囊括福克斯、漫威宇宙、皮克斯以及卢卡斯影业等影视公司，具有相当庞大的媒体市场份额，已经成为一个颇有保障的行业巨头。用漫威作比，Hulu或将成为灭霸手套上的一颗新宝石——尽管迪士尼并不需要，但Hulu无疑会帮助该公司吞并更多娱乐领地。

德外5号：如果成功吞下Hulu ，迪士尼或成「灭霸」俯瞰流媒体行业 |德外独家?

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发布于 2019-08-07继续浏览内容

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迪士尼必须要做流媒体。整个好莱坞的格局都受到流媒体的巨大挑战。作为在传统的娱乐内容窗口期享受收益的巨头们，如果不转型流媒体，很有可能会被淘汰掉。

可以参考专题研究：好莱坞的流媒体时代，电影业的分水岭大变局

流媒体对于好莱坞的变革至少体现在三大方面：

1.规模化的内容供给，高粘性的「暴看」服务，争夺用户娱乐时间：2018年Netflix计划推出80部原创电影，并在年内全部完成发行；这意味著，他们平均4天半就要产出一部影片。通过规模化的内容供给，Netflix试图利用其最大优势——无上限的内容存放空间、展示平台和过亿付费用户，鼓励用户进入」暴看」(binge-watching)模式，榨干用户时间。

2.传统发行窗口期锐减，娱乐支出分配转移：随著全球用户的家庭娱乐习惯向在线流媒体迁移，传统六大的影片院线放映、家庭录像发行窗口期锐减。流媒体让电影在各窗口期的总收益面临缩水挑战，全球娱乐支出的分配正在从传统发行窗口转向在线流媒体平台。

3.挖掘多元内容，打响人才争夺战：近十年来，好莱坞六大通过提高电影预算、收购制片公司等手段导致市场空前集中，原创氛围下降，美国电影市场基于当代文学的创作主题份额锐减。以Netflix为代表的矽谷公司则不断开拓小众、独立制片、以及全球多元文化内容而初获成功。2017年以来，Netflix连续挖角六大金牌制片人；亚马逊工作室则一直以取悦影评人为宗旨，并与知名导演合作，拍摄了大量中等预算的影片和剧集。

电影VS剧集：娱乐时间争夺战

在全球范围，家庭数字娱乐支出都呈现出远超票房增长的趋势。随著年轻人日益习惯即时消费的互联网娱乐、视频流媒体在全球范围的主流化，流媒体平台上拥有绝对优势的电视内容储备，不断争夺电影观众的娱乐时间。好莱坞仍然以「影院-DVD-电视"为主要发行窗口的电影业迎接分水岭大变局。

稳中有降的北美人均观影次数：根据MPAA统计，2017年北美地区人均观影次数为3.6次，较2016年3.8次下滑6%，为10年来最低。

资料来源：MPAA

高频观影人群同时为重度流媒体设备使用者：北美票房49%由月均观影1次以上的高频观影人群贡献，而高频观影人群对各类视频流媒体设备的拥有率高于整体水平，为重度视频流媒体设备使用者。尤其随著年轻一代消费者成长于即时消费的互联网时代，他们已习惯于通过各种终端，随时随地观看流媒体平台上的视频内容。

资料来源：MPAA

全球范围家庭数字娱乐支出增速远超票房增长：与票房相对平稳的趋势相比，全球家庭的数字娱乐支出则高速增长。2017年北美地区家庭数字娱乐支出增长20%，全球范围除北美以外地区的家庭数字娱乐支出增速则高达41%。

资料来源：MPAA

在线观看集中于电视内容，流媒体激化电影与电视内容的用户争夺战：美国用户的在线观看主要集中于电视内容；这与好莱坞的电影内容仍然以「影院-DVD-电视"为主要发行窗口有密切关系。流媒体对于电视内容储备的绝对优势，不断争夺电影观众的娱乐时间；流媒体主流化激化了电影与电视内容之间的用户争夺战。

资料来源：MPAA

大变局：电影传统窗口收入缩水

好莱坞电影的收入仍然主要来自家庭娱乐与电视网授权两大窗口，但在流媒体日益主流化的收视环境里，两大重要的收入窗口均面临挑战。好莱坞大制片厂积极推动电影发行线上化，在六大进入他们的流媒体时代之后，电影发行商业模式或将重塑。

电影商业模式的核心：通过发行窗口期管理实现规模经济。

好莱坞将每部电影都按照时间分为不同授权的形态：点播权利、下载权利、包月付费视频服务、免费观看；通过发行窗口期对一部影片在各个播映渠道不同的授权形态进行管理。

电影完整的发行窗口期为：「影院上映—家庭娱乐产品(如DVD)—各平台付费点播(Pay)—付费电视和有线电视台播放(Free)—流媒体视频点播」。影片首先在影院上映6个月；随后家庭娱乐窗口开启，各平台付费点播/下载，为期大约6-8个月；之后进入有线电视播放窗口，为期1-2年；最后进入长期的包月观看和免费观看。

电影的生产有很高的固定成本，且多为沉没成本，而复制的可变成本极低；这种成本结构要求巨大的规模经济来实现盈利。发行窗口因此成为电影商业模式的核心：有序的长期发行安排——高价值的发行格式优先于低价值的发行格式的窗口期，是电影产业实现规模经济从而盈利的关键。

好莱坞电影的发行窗口期

六大的电影收入主要构成：家庭娱乐与电视网授权。

受益于窗口期的长线发行，六大的电影内容在影院以外的渠道收入占比远超放映收入，在历史上一度高达80%以上；其中家庭娱乐与电视网授权构成了主要的收入来源。在DVD市场繁荣时期，2004年美国家庭娱乐市场的销售额是249亿美元，当时的影院票房市场是92.9亿美元；到了2016年，家庭娱乐市场缩水到了120.5亿美元，仍然高于影院113.7亿美元的市场规模。

以时代华纳为例，2011年以来电影来自影院以外的收入占比在60-70%之间，家庭娱乐收入占比从40%下滑至26%左右，但来自电视网的收入占比则从23%上升至30%。维亚康姆2011年以来电影来自影院以外的收入占比则多在70-80%之间，家庭娱乐收入占比从巅峰期超过50%下降至30%，来自电视网的收入占比从23%上升至超过40%。

在流媒体日益主流化的收视环境里，电影业无论来自DVD为主的家庭娱乐发行收入还是传统电视网的授权收入都将面临缩水的挑战。

资料来源：公司财报

好莱坞的流媒体时代，电影发行欲转战线上。

美国大部分电影在院线公映约90天后才会进入第二个窗口期，但随著DVD市场周期越来越短，电影公司需要找到新的方法来提高家庭娱乐收入。好莱坞大制片厂在过去的十年时间里一直对调整发行窗口期蠢蠢欲动，几次三番地单方面挑起对家庭娱乐窗口期提前的讨论。

比如，大型院线Regal和Cinemark考虑在电影上映后17天内通过流媒体在线点播技术(VOD)上线影片。消费者如果要同步观看上映电影，需多支付50美元的点播费用。院线上映17天后单片订阅费用也为50美元，订阅时长为48小时。福克斯和华纳希望在电影上映后30-45天推出点播，并让租借费降低至30美元；而环球则强硬地提出要在20天后就把电影引入家庭影院。狮门影业、派拉蒙影业和索尼影业也都先后加入了与AMC、Regal和Cineple等院线的谈判，积极地将电影发行推向线上。

电影在上映后在多长的窗口期后进入线上点播，如何定价最有利于扩大消费仍然是困扰好莱坞巨头的问题；且由于反垄断法的限制，每一家制片厂都需要和每一个放映商单独谈判，建立全新的窗口制度尚需时日。

六大的流媒体化也意味著电影发行将走向线上化。2019年迪士尼将推出流媒体服务，意味著迪士尼和皮克斯出品的所有电影作品都将成为新平台的独家内容，加上新收购的21世纪福克斯，票房份额约40%的好莱坞影片存在线上发行、商业模式重塑的可能。背靠康卡斯特的环球影业，以及刚刚被ATT收购的时代华纳在缩短院线窗口期的谈判中十分激进，两家公司与母公司在流媒体业务上的协同潜力，决定了他们推动电影线上发行的进取态度。

德外5号：如果成功吞下Hulu ，迪士尼或成「灭霸」俯瞰流媒体行业 |德外独家?

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发布于 2019-08-07继续浏览内容

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可以参考专题研究：好莱坞的流媒体时代，电影业的分水岭大变局

流媒体对于好莱坞的变革至少体现在三大方面：

电影VS剧集：娱乐时间争夺战

稳中有降的北美人均观影次数：根据MPAA统计，2017年北美地区人均观影次数为3.6次，较2016年3.8次下滑6%，为10年来最低。

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大变局：电影传统窗口收入缩水

电影商业模式的核心：通过发行窗口期管理实现规模经济。

好莱坞电影的发行窗口期

六大的电影收入主要构成：家庭娱乐与电视网授权。

在流媒体日益主流化的收视环境里，电影业无论来自DVD为主的家庭娱乐发行收入还是传统电视网的授权收入都将面临缩水的挑战。

资料来源：公司财报

好莱坞的流媒体时代，电影发行欲转战线上。

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流媒体对于好莱坞的变革至少体现在三大方面：

电影VS剧集：娱乐时间争夺战

稳中有降的北美人均观影次数：根据MPAA统计，2017年北美地区人均观影次数为3.6次，较2016年3.8次下滑6%，为10年来最低。

资料来源：MPAA

大变局：电影传统窗口收入缩水

电影商业模式的核心：通过发行窗口期管理实现规模经济。

好莱坞电影的发行窗口期

六大的电影收入主要构成：家庭娱乐与电视网授权。

在流媒体日益主流化的收视环境里，电影业无论来自DVD为主的家庭娱乐发行收入还是传统电视网的授权收入都将面临缩水的挑战。

资料来源：公司财报

好莱坞的流媒体时代，电影发行欲转战线上。

提到迪士尼，可能大多数人想到的是一个梦幻般的童话王国，不过日前的一则消息，则或将让这个「童话王国」不再那么纯真无邪了。近日有媒体报道称，迪士尼决定在全美范围内禁止影院播放20世纪福克斯的老电影，比如一些试图在周年特别放映会上放映的《搏击俱乐部》、《异形》等。虽然迪士尼方面暂时还没有对这一政策本身，及执行办法发表官方声明，但有不少分析认为，其此举或是希望用户将注意力集中到正在热捧的流媒体业务上。

今年4月11日，迪士尼正式推出了自家的互联网流媒体平台Disney+，而这一新平台所要面对的最大敌人，一个是来自近年口碑收益双丰收的流媒体行业巨头Netflix，另一个则是预计将在11月正式面世，并且上来就要大打价格战的苹果Apple TV+。显然，不管老将还是新兵，都不是易与的对手，因此在这个关键时期再曝出迪士尼拿收购来的20世纪福克斯版权开刀，也就难怪外界们会往这个方向猜测了。

实际上，通过版权资源独占来谋求市场地位的操作，在国内互联网行业中也曾出现过，而且主角还不是看上去「我上面有人」的爱奇艺、优酷，或者腾讯视频，而是由乐视拉开的帷幕。昔日乐视曾凭借乐漾影视制作的自制网剧《太子妃升职记》爆红，因此尝足了甜头之后也开始疯狂投入到影视版权的搜刮中。在2016年11月9日的2017年度资源推介会上，时任乐视视频高级副总裁兼总编辑的张曙光就曾表示，乐视视频已经储备了超过15万集电视剧、8万集动漫、5000部电影的资源。

乐视的思路其实非常清晰，当市场上只有一家掌握观众喜闻乐见的影视内容资源，难道还怕广告商不来踏破门槛吗？当观众只能通过购买平台付费会员追剧补番时，难道还怕会员付费的收入不涨吗？但尽管乐视在相关版权采购方面的费用不断提升，但在后期却没有一部复刻了《太子妃升职记》的奇迹，也使得平台投入资金的增长与用户增长呈反比。最终，乐视没有再等来下一个「奇迹」，版权「独播」带动收入猛涨的故事自然也就没能再讲下去。

如果说乐视的案例告诉我们，版权积累不要想走快车道，那么发生在网易云音乐身上的案例，则如同寓言一般告诉著大家，纵使版权积累前期看上去再难再赚不到钱，依然需要一步一个脚印培养自己的版权优势，才不会在本该笑得最灿烂的时候，哭的最委屈。

虽然一直在用户中有著不错的口碑，但现在回顾网易云音乐的发展历程，确实将音乐版权忽视得太过彻底，以至于当腾讯已经吞下环球、华纳、索尼的资源，阿里已经抽走滚石、华研的版权，甚至连百度都与太和麦田签订合作后，连用户都开始著急上火纷纷表示愿意解囊相救时，网易云音乐似乎依然是一幅「不动如山」的状态。直到大面积的音乐因版权问题灰屏下架时，才似乎恍然大悟版权原来是个致命的东西。

但是随后网易云音乐在无法通过正规渠道挽留周杰伦音乐的情况下，自作聪明的小九九又再一次成为其暴露在竞争对手面前的巨大破绽。而这个伤口直到前段时间周杰伦新歌《说好不哭》出炉后，还在隐隐作痛——钱都被腾讯一家赚了个盆满钵满，能不疼吗？

再回头来看前文中我们提到的迪士尼，虽说20世纪福克斯也是迪士尼「买买买」后享有的资源，但本质上迪士尼的底蕴让它有了更为充足的消化空间，而且微妙的地方在在于，虽然此举在观众中影响甚大，但涉及的版权资源在相关行业内离「垄断」还差得多。换而言之，迪士尼或者说是被它收购的21世纪福克斯，多年来一步一个脚印的版权积累为其在流媒体行业的竞争中，换来了一条难以逾越的护城河。

而对于国内同样面临版权战的视频平台来说，确实少有平台能够有这么长的周期去进行积累，但也绝不能因此冒进、或者忽视了版权对于竞争的重要性。

老牌娱乐帝国的流媒体之变，迪士尼battle Netflix的背后是是早有预谋的精心策划，在流媒体巨头Netflix提价和自制爆款剧集乏力的「至暗时刻」，迪士尼的组合拳正在发挥奇效。丰富IP内容矩阵、高性价比月费定价以及跨设备技术支持，几乎每一拳都硬生生打在老大哥的七寸上，不得不佩服迪士尼在流媒体转型表现出的强烈重视和诚意。

在经过多年被动之后，内容运营商也希望拥有平台运营商的收益，毕竟，平台上最重要的内容资源在内容商手里。这个故事在很多行业会被复制，资源拥有者任被平台渠道主宰的时代不会一直都合理。每个行业都在试图向上或向下整合，打破原有的利益链割据，从而获取上或下游的能力及利益。

不如用Disney任期长达15年的前CEO 鲍勃·艾格的原话回答：https://sourl.cn/V7UYHS

文内含视频链接、字幕文稿及内容提要。