家族办公室的资本管理

　　家族办公室的主要功能是负责治理及管理四大资本——金融资本、家族资本、人力资本和社会资本。

　　(1)金融资本。FO从整体上进行家族财富的集中化管理，将分布于多家银行、证券公司、保险(放心保)公司、信托公司的家族金融资产汇集到一张家族财务报表中，通过遴选及监督投资经理，实行有效的投资绩效考核，实现家族资产的优化配置；家族财务的风险管理、税务筹划、信贷管理、外汇管理等日常需求也是家族办公室处理的内容。

　　(2)家族资本。FO承担了守护家族资本的职能，不但包括家族宪法、家族大会等重要的家族治理工作和家族旅行与仪式(婚丧嫁娶等)的组织筹办，还包括档案管理、礼宾服务、管家服务、安保服务等家族日常事务；当然，对于在全球拥有多处住宅、艺术品收藏、私人飞机和游艇的家族而言，对衣食住行有赖于家族办公室进行有效管理；选拔及管理训练有素、值得信赖的贴身工作人员(例如管家、司机、厨师、勤务人员、保镖)是财富家族面临的一个挑战，尤其在服务精神和传统并不强健的中华文化中。

　　(3)人力资本。FO要强化家族的人力资本，通过对不同年龄段家族成员的持续教育，提升能力与素质；下一代培养和传承规划是FO工作的重点，下一代家族成员的正式大学教育、实习和工作需要进行系统规划，并结合战略目标、家族结构、产业特征、地域布局等因素进行具有前瞻性的传承设计。

　　(4)社会资本。FO还要负责包括家族慈善资金的规划和慈善活动的管理、家族社交活动及家族声誉等社会资本的保值增值，重要的关系网路需要家族在FO的帮助下进行持续的浇灌和系统的管理。

家族办公室的定位

　　FO在家族系统中的定位。家族办公室处于距离家族成员最近的核心幕僚环，家族成员的财务、安全、交往等基本需求都有赖于FO的高效管理，FO高管也在家族决策中扮演其核心幕僚的作用。家族办公室是家族内外事务治理的中枢，完全站在家族的立场上，有效的管理家族的多种需求：从金融资本的保值增值，到家族资本的悉心守护，从人力资本的传承规划，到社会资本的构建维系。

　　FO在金融市场中的定位。家族办公室是金融市场中的买方，居于金融产业链的顶端。FO将资金配置于股票、债券、PE、VC、对冲基金、大宗商品、房地产、艺术品等多个资产类别中。FO类似于共同基金、社保基金、大学基金、保险公司等机构投资者，但与大多数机构需要与为数众多的投资者打交道不同，FO仅须对极少数家族客户负责。

家族办公室的分类

　　家族办公室可以分为两大类：单一家族办公室(Single FO，简称为SFO)和联合家族办公室(Multi FO，简称MFO)。

单一家族办公室(Single FO)

　　单一家族办公室，顾名思义，就是为一个家族提供服务的FO。美国证券交易委员会(SEC)将单一家族办公室定义为「由富有家族设立的法人实体，用以进行财富管理、财富规划、以及为本家族成员提供其他服务」。

　　美国是家族办公室的发源地：托马斯·梅隆(Thomas Mellon)拥有梅隆银行的巨额财富，他在1868年创立了世界上第一个家族办公室；约翰·D·洛克菲勒(John D Rockefeller)紧随其后，在1880年代末建立了自己的家族办公室。SEC估计美国活跃著2500至3000家单一家族办公室，管理约1.2万亿美元的资产；在欧洲则有约为1500个SFO。

　　进入单一家族办公室的世界，就如同进入树高林密的原始森林，不同的家族办公室都好像不同的生物，形态各异。家族的财富规模、资产类别、优先排序、文化风格和治理复杂性的差异使得每一个SFO都是独一无二的。尽管SFO的职能和活动千差万别，我们还是可以根据其资产规模和外(内)包程度，将其分为三种类型：精简型、混合型和全能型(图2)。

　　精简型：精简型家族办公室主要承担家族记账、税务以及行政管理等事务，直接雇员很少，甚至仅由企业内深受家族信任的高管及员工兼职承担(例如财务工作由公司CFO及财务部、行政管理工作由董事长办公室主任统筹等)；实质的投资及咨询职能主要通过外包的形式，由外部私人银行、基金公司(VC/PE/对冲基金)、家族咨询公司等承担。某些中国企业内部设立了投资发展部/战略投资部，往往是做主营业务之外的投资，其在事实上承担了精简型家族办公室的职能，我们可以将其看做FO的早期形态。

　　混合型：混合型家族办公室自行承担设立家族战略性职能，而将非战略性职能外包，外包职能与家族偏好及特征密切相关。混合型家族办公室聘用全职员工，承担核心的法律、税务、整体资产配置以及某些特定的资产类别投资(例如，如果家族实体公司为房地产，FO房地产相关投资将会自己完成)。在某些关键性职能的人员配置上，可能会使用具有相关专业经验且忠诚的家族成员。混合型FO管理的资产规模约为1亿—5亿美元。某些中国家族在实体公司以外设立的控股公司、投资公司、投资基金或者其他法人主体，我们可以将其看做混合型家族办公室发展的早期形态。

　　全能型：全能型家族办公室覆盖围绕家族需求展开的大部分职能，以确保家族实现最大限度的控制、安全和隐私。全部职能都由全职雇员承担，包括投资、风险管理、法律、税务、家族治理、家族教育、传承规划、慈善管理、艺术品收藏、安保管理、娱乐旅行、全球物业管理、管家服务等。出于家族目标、成本预算及人才聘用的考虑，在确保投资顶层设计的前提下，可能将部分资产类别的投资外包给其他专业机构，例如风险投资、PE投资、对冲基金、另类资产等。全能型家族办公室管理的资产规模超过10亿美元，此时，家族可投资金融资产的主要部分将通过家族办公室进行管理。

联合家族办公室(Multi FO)

　　联合家族办公室，则是为多个家族服务的FO，主要有三类来源：第一类是由SFO接纳其他家族客户转变而来，第二类则是私人银行为了更好地服务大客户而设立，第三类是由专业人士创办。

　　2012年全球规模最大的联合家族办公室为总部设立在瑞士的HSBC Private Wealth Solutions，管理著297个家族约1236亿美元的资产(平均每个家族4.2亿美元)。管理客户平均资产规模最大的MFO是总部设立在日内瓦的1875 Finance，管理著3个家族约54亿美元的资产(平均每个家族17亿美元)；总部位于西雅图的McCutchen Group则管理著4个家族约52亿美元的资产，以平均每个家族13亿美元位列第二。

　　值得注意的是，MFO并不意味著规模一定会比SFO要大，事实上，许多SFO都是行业中的巨型公司。例如，戴尔电脑创始人迈克尔·戴尔的单一家族办公室MSD Capital，管理资产的规模大约为120亿美元，雇用大约80名全职员工，比很多联合家族办公室的规模还要大，最近正在进行的戴尔电脑上市公司私有化交易，就是由MSD Capital领衔的。再如，索罗斯于2012年将其他投资者的基金全部退回，把享有盛名的对冲基金SFM(Soros Fund Management)变更为单一家族办公室，管理约250亿美元的家族资产。

　　富有家族自己不单独设立SFO，而选择加入MFO，可以享受到两大好处：

　　第一，降低参与门槛。FO是一个昂贵的工具，成立一个收益能够覆盖成本的FO，其管理的资产规模不应低于5亿美元(约30亿元人民币)。这种量级的流动性资产，对于大部分资产沉淀于企业中的第一代创业家而言，仍然是一种较高的门槛。即使有足量的资本，某些家族可能还是希望能够从小做起。抛开资产规模不谈，创办SFO本身就是一项巨大而复杂的工程，需要耗费家族大量的时间和精力，而选择加入已有的MFO往往是家族尝试FO的起点。

　　第二，规模经济。家族选择加入已有的MFO，无疑可以通过共享服务平台、投资团队等降低运营成本；拥有多个家族客户的MFO有利于吸引更好的投资经理、家族顾问、法律专家等专业人士加盟；由于不同家族拥有在多个行业深耕的经验及更为广阔的商业网路，MFO有可能获得更多的投资机会；同时，各种内隐知识也更容易通过MFO的平台在不同的家族之间进行分享。

　　当然，有一利就有一弊，在获得诸多便利的同时，选择加入MFO也意味著家族将丧失部分隐私，亦不能享受完全定制化和绝对控制权。

财富设立家族办公室的原因

金融行业聚集了越来越多的精英，对于身处财富金字塔顶端的家族，难道他们对现有的服务仍不满意，为什么还要单独设立家族办公室呢?

其一是利益冲突

　　私人银行无不宣称以客户的利益作为自己的最高利益，但这往往只是一厢情愿的美好愿望，受制于种种因素，银行和客户利益的冲突在实际中已成常态。这种冲突表现在两个方面：银行与客户的利益冲突、以及银行家与客户的利益冲突。

　　有一句话精准地描述了银行与家族冲突的必然性：Banks think quarterly to quarterly; while families think generation to generation(银行考虑的是每季度财报的营利，而家族考虑的是财富的代代相传)。当今大型私人银行都是上市金融集团的一部分，受制于资本市场的压力，必须关于短期的受益和增长，这与家族长期保有财富的愿景存在天然的冲突。金融海啸中国富豪被衍生品KODA血洗的惨剧仍让人历历在目，不仅亿万身家灰飞烟灭，还背负了银行的巨额债务，究其本源，银行将自身利益置于客户利益之上的价值观是重要的驱动因素。

　　金融人才高企的流动率进一步加剧了利益冲突，银行家常常主动或者被动地离职，这给对客户的长期忠诚管理带来了挑战。如果客户跟随银行家将资产转移到新的银行，就需要适应新银行的系统和文化；如果客户将资产保留在原银行，就需要跟新的银行家进行磨合。由客户经理导致的变更无疑给家族带来了更多的麻烦。新加坡「股市金手指」黄鸿年巨亏近7亿美元起诉花旗私人银行(新加坡)，起因就在于2008年花旗更换了黄鸿年的客户经理，向黄提交的交易信息出现重大差错，以致黄依据错误情报做出错误决策。与私人银行相比，家族办公室凭借自有金融专业技能，扮演家族「守门人(Gate keeper)」的角色，在资本市场上作为私人银行、投资银行及对冲基金等机构的交易对手，保护家族的利益。

其二是集中管理

　　以往，富有的家族直接跟多家私人银行合作，管理其庞大的财富。例如，笔者之一的一位学生，使用一家国内大行进行人民币现金管理及投资(多年的对公业务关系)，使用一家美国综合性银行为其提供美国资产管理及收购融资(因其贷款额度高、利率低)，使用一家香港本土银行为其提供股票交易及外币现金管理(因其服务灵活、费率低)，使用一家瑞士精品银行为其稳健地管理保本资金(救命钱)，还经常交付少量资金给新结识的私人银行进行尝试。

　　同时与3—5家甚至更多的私人银行打交道，固然能够使家族在获得更好的产品和服务中处于更有利的地位，但却常常过多地消耗了企业家最为宝贵的资产——时间。

　　更要命的是，各家银行只能接触到家族风险偏好的一个侧面，很难了解其全面的组合投资。由于资产规模庞大、投资渠道分散，到头来家族自己都搞不清实时的资产配置状况，这在危机突如其来的时候是很危险的。另外，家族看似通过多家银行分散了投资，但其实各家银行的投资组合并无本质区别。

　　同时，由于每家私人银行都使尽解数，希望客户能将更多的资产从竞争对手那里转移给自己管理，这种竞争行为虽然可能使客户获得更好的产品和服务，但是却容易扭曲客户的风险偏好而使资产错配。

其三是私密性强

　　家族同时与多家私人银行合作的另一个驱动力是保密，很少有家族希望自己的财富全貌被一家银行掌握。尽管私人银行在组织架构、管理流程以及企业文化的设计和执行上尽力做到保密，但是受制于监管、人员流动等因素，事实上家族的秘密长时间不被泄露是一件非常困难的事情。例如，瑞银前银行家Bradley Birkenfeld向美国国税局揭露了瑞银帮助美国富人在海外隐瞒资产的信息，瑞银最终同意向美国政府支付7.8亿美元罚金，并提交了数千名美国客户资料。

　　另外，匿名性也不容易在私人银行中实现，例如，家族在通过私人银行进行有利可图的大型交易时，市场上往往会流传背后的老板是某个家族的消息，交易细节也往往在不经意间泄露出来，而这可能不利于交易的进行或者家族的声誉。因为在大型机构中，执行交易的流程需要穿越不同的部门及人员，难免不在长流程的某个链条中泄露出去。

家族办公室的功能

　　如果您有100万美元的净资产，私人银行可以为您打理财富；但如有您有1亿美元以上的身家，那就需要家族办公室来为您出谋划策了。

私人银行眼下已成为内地富裕人士理财的显学，然而它还称不上人类所能想像的金融服务的极致，在欧美，家族办公室才是最顶级富豪的不二之选。

一切以家族利益为上

　　作为一种高端银行业务，私人银行对于那些拥有巨额资产的客户提供专属且隐秘的金融服务，通过全球性的财务咨询、投资顾问和税务规划，为客户提供度身定制的金融服务，借此帮助客户达到财富保值增值的目的。

　　然而，大部分私人银行所提供的服务内容，仍是从个人角度出发，这对于那些极度富有的家族来说是远远不够的，例如家族企业的经营和继承、家族成员的资产分配、慈善基金会的设立和整个家族内部所衍生的各项事务等，都是普通的私人银行顾问所无法提供的。换句话说，顶级的大富之家需要的是一个家族账户的财务总管，将家族可能面对的投资、保险、法律、税务和慈善机构设立等事务都统筹起来，而家族办公室(亦称作「家族账房」、「家族理财室」或「家族事务公司」)便是基于这样的需求而诞生。

　　如果以资产来区分，私人银行是为拥有100万美元净资产的个人和家庭提供服务，而家族办公室的服务对象则是拥有净资产达1亿美元以上的家族，但这并非两者的本质区别。更关键的差异在于，家族办公室跳脱了纯粹以个人或家庭理财的范式，而是基于家族永续经营的立场，其服务范围不仅只是解决钱的问题，而是涵盖了其所衍生的家庭生活、人际关系各个方面，因此它对于客户生活的介入程度远高于私人银行，堪称家族的真正管家。像英国著名的高富诺集团(Grosvenor Group)，为西敏寺公爵家族服务了300多年，几乎被视为家族的一份子。当然，这也意味著家族办公室更加需要服务对象的配合与信赖。一个私人银行的客户，也许只是把自己的一部分资产放在银行账户，但那些大家族的主人，则可能将所有资产细节，甚至于家庭琐事、个人怪癖等悉数告知他们的财富管家。

　　根据FOX(Family Office Exchange)估计，美国2008年约有2500至3000个家族办公室在运作，其中不包括独立的私人理财师或非正式管理的部分。而其他估计数字显示，欧洲有1200至1500家。除此以外，家族办公室的观念尚未在其他地区普及。不过，像瑞银集团(UBS)、瑞士信贷(Credit Suisse)等私人银行的服务其实也延伸了家族办公室的概念，因此家族办公室有时也会被视为一种最高端、最典型的私人银行服务。

财富管家的工作表

　　事实上，家族办公室也不是什么新鲜事物。在19世纪80年代，老约翰D. 洛克菲勒(John D. Rockefeller Sr.)就聘用弗里德里克·盖茨(Frederick Gates，跟比尔·盖茨没关系)替他打理个人投资、家族财产问题以及慈善事业。Withers律师事务所的帕特丽夏·米尔纳(Patricia Milner)称，为超级富豪及其后人管理财富的金融机构成形于19世纪末的美国，后来传到英国，就是如今家族办公室的模式。

　　如今，这类公司的形式越来越多样化。有的家族办公室是家族本身所成立，有的则是独立的理财机构或理财师；有的只服务一个家族，有的则是面向所有豪门。同样多样化的是家族办公室的业务，它们可提供与投行业务一样范围广泛的金融服务，如资产管理、保障所有权结构的信托服务、交易及融资等公司金融顾问服务，同时也能超越纯金融服务领域，提供继承人计划、家族分支或代与代之间的争端调解、针对后代的投资事务指导以及各类「秘书服务」——为孩子寻找学校，或为迁居者寻找住所，乃至安排行程、雇请女佣、遛狗等事宜。

　　一个家族究竟如何管理资产，主要取决于家族成员的富有程度。瑞士信贷(Credit Suisse)私人银行部门的首席执行官杰里米马歇尔(Jeremy Marshall)表示，聘请只为一个家族提供服务的家族事务公司，资产需要达到3亿英镑。他估计，总部在英国的家族事务公司，启动成本为300万英镑，年营运成本200万英镑。由于家族办公室运营成本高昂，因此只有当家族资产超过1亿美元时，使用它们才有经济意义。资产不到这个数字的家族最好还是使用传统的理财师，比如私人银行或信托公司，辅以旅行社和家政人员的服务。

　　家族办公室通常具有以下的几种功能，可能是直接来管理，也有可能会委外管理。

资产管理：对于极度富有的家族来说，资产有效的管理是首要工作，然而要管理一个规模庞大且需永续经营的家产，除了有完善的资产配置外，更要确保资产的稳定增值。

税务规划：从家族成员的个人所得税到家族企业的营业所得税，都是税务规划所需要全面含盖的范围，另外，还有包括家族间的继承和赠与等税赋问题，更是需要即早规划。

风险管理：家族资产的继承和分配最容易产生争论，一旦忽略事先统筹，直接的后果就是资产的快速流失；妥善的保险和信托的规划，可以降低此种风险发生的机率。

慈善基金会：慈善事业对于富有人士而言扮演著很重要的角色，不仅可以提升整个家族的名誉，也可借此增进家族成员的向心力，更可以回馈于社会大众；另外，还可以享受税赋减免的优惠。

家族企业管理：每个家族都有其致富的本业，可能是贸易、不动产开发或是投资而来，未来将会遇到所有权和经营权是否分离的问题?是透过专业经理人或是由家族成员来管理?以及家族股权如何分配的问题?都需要提供相关信息来协助决策。

家族关系管理：戏剧性的恩怨情仇总是频频上演于豪门之中，家族成员间和各世代间的人际关系，若不妥善处理将会损及整个家族的根基，而这也许也是家族办公室最具挑战性的工作。

家族后代教育：永续经营是家族企业的终极梦想，协助培育下一代成为足以管理家族企业的能力，以及提供机会去学习如何去处理相关事务的经验，是家族办公室重要的课题。

参考文献

1. ↑ 家族办公室：寻找富人资产管理模式.金融界,2012年12月12日.
2. ↑ 2.0 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 高皓,刘中兴.家族办公室大时代来临.融资中国.2013,(9).
3. ↑ 家族办公室 财富终极体验.中国网,2008-02-03.
4. MBA智库百科
5. 高端财富管理市场广阔 「家族办公室」悄然兴起
6. 富银基金解说家族办公室

AXON Family Office: 美国商业法/税法律师事务所主理的联合家族办公室。

由美国商业法/地产法律师事务所合伙人建立，总部在美国加州，管理资金在一个亿美金以上。

涵盖家族信托，税务筹划，资产管理等财富管理的范畴以及家族企业管理，海外并购，海外上市咨询，美国房地产开发投资，美国有抵押的贷款出借等定制法律服务内容外，后代教育，遗产规划，基金成立等也是家族办公室的重要工作部分。

AXON Family Office家族办公室将有力地推动跨境平台的设立和财富的最优配置策略。

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