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针对上周美股的暴跌，不少分析师将矛头指向美债。一个月前，在10年期美债收益率涨破2.6%之际，美国「新老债王」不约而同地表达了担忧。冈拉克认为这是牛熊分界点，格罗斯也指出这是美股的重大利空因素。而周一（2月12日），10年期美债收益率达到了2.9%，创下四年来新高，一举突破长达30年的下行通道。

债市或孕育三十年来最大危机

从历史走势来看，每当10年期美债收益率上升至接近长期下跌趋势线的时候，危机就会随之而来。如下图所示，当10年期美债收益率在1987年、1990年、1994年、2000年和2007年接近该下跌趋势线时，股市都遭受疯狂抛售。而这一次，危机可能更加非同寻常，因10年期美债收益率已经升破了该趋势线。

新债王冈拉克此前曾表示，如果10年期美债收益率达到2.63%，将会给美国股市带来负面影响，上周美股市场大动荡证实了这一预言。他还补充道，如果收益率突破2.63%，那么将很快突破3%。冈拉克预计，2018年10年期美债收益率将达到3.25%，这也是他看空今年美股的重要原因之一。投资公司B. Riley FBR首席市场策略师霍根（Art Hogan）表示：

「如果美债收益率持续上升，投资者就会卖出股票。当投资者卖出股票并导致股价暴跌，美债收益率就会回落，这又将引发投资者对债券的抛售，从而令美债收益率上升。我们陷入了这样的恶性循环。」

债券收益率会否继续走高？

随著全球经济同步强劲增长，美联储循序渐进地上调利率，美国政府正在发行越来越多的国债来融资，债券市场恐怕已经进入了一个「没有回报」的境地。投资者对美债的购买兴趣可能不断降温，这有望直接推动10年期美债收益率进一步上升。

此外，从技术面的角度看，Instinet LLC证券执行董事Frank Cappelleri指出，中期来看，10年期美债收益率在近几年正在形成头肩底的反转形态，这预示著收益率可能进一步升至2008-2010年的高位3.9%附近。

值得注意的是，近期10年期美债收益率之所以大幅飙升，主要是因为美国1月非农报告表现强劲。美国1月薪资增速意外录得2.9%，创近9年来最大增幅，这点燃了市场对通胀走高的担忧。市场正在密切关注将于本周三（2月14日）公布的美国1月消费者物价指数（CPI）数据。

彭博社指出，金融市场这波动荡不安的症结在于股票和债券之间的拉锯战，本周美国通胀报告可能是下个阶段的关键。接受路透调查访问的分析师们预测，美国1月剔除食品和能源的核心通胀率料环比上升0.2%，与去年12月创下的11个月以来最大涨幅相比或将略有放缓。根据调查，美国1月核心通胀率较上年同期涨幅料持稳在1.8%。RBC CapitalMarkets分析师指出：

「尽管美国通胀可能在第二季度才会录得实质性的上涨，但当前市场存在对通胀变化做出过度反应的风险。」

纽约大宗商品交易顾问公司Quest Partners高管Nigol Koulajian表示，债券市场目前成为股市短期走势的主要催化剂。投资者需要密切关注债券市场，当这个市场被撬动的时候，即便很小的事件，也可能会导致股市严重崩塌。

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