作者：三尺寒（肖磊看市特约作者）

2008年5月，美国次级贷款危机演变为全面金融危机，并迅速传染到各国金融市场，引发了全球股市连续三个季度的持续大跌。随后各国政府、央行纷纷采取降息增发等措施，稳定投资者情绪，但直到2009年3月，全球资本市场才开始逐渐走稳，正式结束了2008年全球金融危机所带来的恐慌状态。

如今，由当年金融危机引发的全求股市大跌结束，正好过去了10周年，各国股票市场都不同程度的再次走出新一轮牛市10年。但在欧洲和日本依然保持负利率政策，并开始计划退出非常规货币政策时，先于各国首度进入加息周期的美国突然停止加息，并向市场释放鸽派预期和全球经济风险提示，这不得下让我们再度探究10年前那场全球金融危机发生的根本原因，我们希望以此来获得避免全球经济“再危机”的可能。

2008年美国金融危机是从次级房屋贷款危机（简单称次贷危机）开始的，简单讲，就是当时的美国房价泡沫突然破了。当时的美国房贷市场非常发达，发达到可以零首付，甚至没有收入来源、信用较差的人也可以通过银行等金融机构，实现买房的梦想。只要你提出申请，银行等金融机构就愿意帮你贷款买房，你下月还账单就行。即使还不上也没关系，因为房子已经抵押给了银行，就是相当于银行借用个人的名义买房，只要房价保持上涨，那银行们就敢继续放贷买房。因此，当年的美国房地产繁荣泡沫，或者说是房价泡沫，其本质是银行成为了最终炒房者。

美国是一个私人债务超高的国家，个人和家庭债务规模庞大，而其债主就是银行等金融信贷机构。所以，美国经济的繁荣一定是要确保就业率的安全和稳定，确保那些高负债的个人和家庭能够按期偿还账单。只要账单能按时偿付，那美国的银行们就没大风险，整个金融体系也就安全了。但当年的美国变成了银行们的变相炒房，在高房价和高负债的双重作用下，最后已经没有私人再接单了，因此才演变成史无前例的一次大型金融危机。当时美国所有的商业银行全军覆没，两房（房利美和房地美，典型的房贷专业机构）和投资银行等也遭受严重冲击和牵连。

美国的企业更多的是依靠资本市场融资，债务负担水平并没有那么高，并且美国有完善的企业破产法，因此银行们并不是很积极的向企业放贷，况且本来利率水平就很低。银行们宁愿购买利息更低，但更安全的国债，也不愿意冒险。这反而成就了美国更为繁荣的股票融资市场。

近日，美国楼市数据意外好转，据全美地产经纪商协会（NAR）公布，今年2月美国成屋销售总数为年化551万户，好于预期的510万户和1月前值494万户，创2018年3月以来的11个月新高。美联储停止加息，但美股又处于10年牛市的高点附近，此美国房地产市场的突然转好，不得不让我们联想起10年前的“银行们变相炒房”的历史。这可能是美国新一轮房价上涨的开始，但也是美国股市泡沫难以为继，向房价泡沫转移的开始。因此，我们对美国股市并不乐观，需要高度警惕。

反观中国，我们认为，中国是企业债务超高的国家，个人家庭尚好，银行们依然是最大债主，简单理解就是，在中国，是银行们在变现的经营着企业。所以，中国要保持经济增速，就要努力控制和调降企业经营成本，就要保持企业拥有充裕的现金流，这是非常重要的。

显然，当前中国还有很多手段来实现经济保持增长。减税降费是大趋势，更是中国政府已经开始的全面消减企业经营成本的主要措施，包括对电价、运输成本、行政管理等方面实施更大幅度的减负。因此，中国经济整体上看是没有问题的，投资和持有中国资产、中国股票也是更安全，更有未来增值预期的。

文/三尺寒

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