如何理解貨幣寬鬆政策

從2018年12月以來，央行的一些列動作就引起了市場的注意，比如降低存款準備金率、增加再貸款、再貼現的額度等等，這時，很多自媒體、新聞開始高呼，貨幣寬鬆的時代來臨了。

那貨幣寬鬆到底是什麼意思？為什麼會引起大家的注意？它對我們的錢袋子到底有什麼影響？

貨幣寬鬆是什麼？

貨幣寬鬆這個詞從2008年金融危機以來，被提及最頻繁的一個名詞。貨幣資金就像水，貨幣政策就像水庫的閘門，貨幣寬鬆就是把閘門或者水龍頭放鬆一點，讓水多流出來一些。貨幣緊縮就是把閘門或水龍頭關緊一點，讓水少流出來一些。

聽上去好像很簡單，但是現實操作卻非常複雜。閘門怎麼松、送多少，都會關乎市場上資金量的多少、影響市場預期、市場情緒，從而影響經濟的冷熱。

貨幣寬鬆與否，是一個國際最重要的經濟政策。我們常常聽到的降准、降息、逆回購等等都是貨幣寬鬆的政策。很多人會從價寬鬆或者是量寬鬆來區分貨幣寬鬆政策，這就是我們說的量價寬鬆。專家嘴裡這些高大上的專有名詞，我們一般老百姓是如何理解的呢

對於這一複雜的問題，有一個非常簡單的判斷標準，用利率作為槓桿來判斷：

凡是在利率為正的情況下的貨幣寬鬆政策，就是從價寬鬆；凡是利率為零或者是為負的情況下的貨幣寬鬆政策，我們稱之為從量寬鬆或者是量化寬鬆。

其實從字面上也比較好理解。從價寬鬆就是央行通過調整貨幣的價格，也就是利率，來影響市場投資消費的傾向，增加市場的貨幣量；從量寬鬆，就是央行直接購買證券，給市場注水，增加貨幣量。

比如說，央行降息，就是降低利率，鼓勵大家花錢，屬於典型的從價寬鬆。平時聽到的美聯儲降息、央行降息，都屬於從價寬鬆。而從2008年到2104年，美聯儲直接在市場上購買各種債券、證券，直接向市場注水，釋放了4萬億美金的貨幣量，就屬於從量寬鬆，或者是量化寬鬆。

但是還有很多貨幣寬鬆政策具有迷惑性。如降准，就是降低金融機構在央行的存款準備金率，讓機構有更多的錢投降市場。還有逆回購政策，就是央行向金融結構購買一定數量的債券、政權，約定在某個特殊的日期賣出去。這也是想市場增加貨幣量的方法。

這兩個政策看上去都好像是想市場增加了貨幣量，似乎應該是量化寬鬆，就連很多金融評論員都這麼看，但是我們要牢牢記住：

1、當利率為正的時候，資金的數量與價格是相關聯的。比如說逆回購，相當於央行增加了貨幣的流動性，這就會造成利率下行的壓力。同理，降准也有類似的作用，換句話說，在利率為正的時候，從價寬鬆和從量寬鬆的效果時一樣的。

2、當利率為零的時候，貨幣的數量和價格的關聯就失效了。數量的增加並不會引起貨幣價格的變動。比如在2008年，美聯儲、日本央行實行逆回購行為，都是不影響資金的價格的，也就是純粹的量化寬鬆政策。

所以從嚴格意義上來說，量化寬鬆只能是利率為零或者為負的情況下，採取的貨幣寬鬆政策。在利率為正的情況下，任何貨幣寬鬆政策，包括逆回購、降准，都是量價聯動的貨幣寬鬆政策。而不能單純的被稱為量化寬鬆政策。

貨幣寬鬆會產生哪些影響？

貨幣寬鬆被市場認為是經濟發展的強心劑，具體的影響體現在兩個方面：

第一，不管是從價寬鬆還是從量寬鬆，都會增加貨幣流動性，降低融資成本，刺激投資消費，從而刺激經濟走強。2008年，美國經濟危機後，美聯儲先降息到零左右，然後又進行量化寬鬆，市場迅速反應，到2009年左右，很快各項經濟指標開始回暖，這和當時美聯儲主席伯南克果斷的貨幣寬鬆政策有很大關係

第二，提高資產的價格。貨幣寬鬆就相當於給旱田裡面注水，如果灌溉的好，那麥子就會茁壯，但是如果控制不好，水就會流向其他地方。央行加大貨幣供應流動性，是沒有辦法控制貨幣方向的，可以流向實業，也可能去搞投機，買股票、債券等等，提高資產價格。

所以，無論是從價寬鬆還是從量寬鬆，都會刺激經濟，提高資產價格。但是，就像生病要治療一樣，從價寬鬆更像吃藥，從量寬鬆更像輸液，都可以治病，從量寬鬆見效快，卻存在過度醫療的隱患，在吃藥能治病的情況下，盡量不要選擇輸液。所以，從價寬鬆屬於央行的常規操作，量化寬鬆屬於非常規操作，常用於金融危機後的救助行為。

中國目前的貨幣政策

從2018年12月開始，為了應對經濟下行壓力，提振經濟，中國開始了一輪貨幣寬鬆，降准，但是遠遠沒有降息，更沒有直接入市，給市場注水。

中國的貨幣寬鬆還屬於微調和預調的階段，這與我國穩增長的大政策基調相吻合。至於下一步政策的走向，要根據貨幣寬鬆的動機和貨幣政策動態走向來看。

我國目前穩增長的大基調下，如果實行溫和的寬鬆政策，經濟觸底反彈塊，貨幣政策就會維持在謹慎寬鬆的狀態，如果效果不好，中央則會出台更加寬鬆的貨幣政策。

一個有意思的現象是，儘管經濟沒有出現大規模的反彈，但是預期的金融資產已經開始有了反應。從2019年1月到現在，故事已經從2450點漲到3000多點，是不是現實跟理論相吻合了。