( 文章仅为商品经验与心得整理，并无任何投资建议 )

 

先说结论

封闭式联博全高 与共同基金联博全高 AT 两者比较的结果

有  四 个类似、四 个不同，以及  经理人 很重要！

 

 

我是一个金流投资者

对于金流的设定，希望能够像薪水一样

「  持续 且  稳定 」&「最好能  成长 」

为减少单一股息的波动对于金流的影响

持股平均分散在不同的国家与产品

因为美国产品多元成熟，标的以美国为主

旁及占有税率优势的香港、英国与新加坡

因产品多如繁星，故选择标的以目标导向

选择配息符合持续、稳定，有成长的设定

标的包含：

  REITs、CEF 、ETD 、ETF、S tock (含DGI )

  BDCs、MLP 、P referred Stock & Other

之后再确定标的各项资料是否值得投资

 

本篇文章标的是投资债券的封闭式基金( CEF ) - AWF

AllianceBernstein Global High Income Fund, Inc.

中文译名：联博全球高收益封闭型基金

首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准

若无，因世界上的产品太多，没有继续分析的必要，直接跳过

 

AWF每月配息从1995 年开始到现在，符合持续

而且在金融海啸期间并未受到太大的影响

虽然不属于成长型标的，但配息上下变动不大，符合稳定

可以花些时间再看看这是什么基金

 

AWF 是档封闭型债券基金

相对于一般熟知的共同基金，封闭型基金结构较稳定

因为不受到投资人买卖的影响，而需更动投资的标的

但不管是封闭或开放，配发的股息是否健全

则是看配息中到底有无本金？以及本金的比例多寡？

比例过高，则是相当不理想的标的

配发本金的比例，英文是Return of Capital ( ROC )

从晨星的资料来看，近五年配息并无发放本金( 红色显示)

 

往前看到金融海啸期间，也无产生本金发放的状况

 

二十几年的配息能稳定，配发本金的比例相当低，符合健康

那即使没有成长，是相当理想的标的

 

当符合「 持续且稳定」，以及健康的配息后

剩下的资料才值得花时间看

绝大多数写得很漂亮的投资商品，都会在这边删除

 

AWF是AllianceBernstein ( 联博 )  发行的封闭式债券基金

由1995年开始发放股息

其目写得简单霸气，要产生高的现金流，并且要资产增值

 

在看资产配置等资料前

先回过头来看在台湾成名15 年以上的联博全球高收益AT

这档数十年连霸台湾最多人持有的共同基金

AWF 算是其姊妹基金

 

依照同样的标准来看这档著名的共同基金

是否能够符合「持续且稳定」，而且配息健康？

 

联博全球高收益AT 历年配息纪录

 

由上图可发现，从2002 年后有个极大幅度的修正，之后放缓

到了2005 年之后，跌势终于稍停

但在当年已经引起一些风坡，尤其金融海啸两年后接著到来

 

后来因为配息不断微幅下调，所以开始引进了各种避险货币

譬如欧元、英镑、纽币，南非币、澳币、加币等等

所以一同来看看其他避险货币配息的状况

首先看欧元

 

澳币

 

纽币

 

在台湾有六种避险货币的联博全球高收益版本

只看三档就可以发现到一个趋势

当原始美元计价的基金，配息纪录是缓慢往下的调整

那么其他避险货币也会跟美元一样，缓慢地往下调整 ( 纽币稍缓？)

并没有像银行讲得一样报酬率较高

凡近五年买进，配息率不断下降，只能够靠总回报撑住

跟封闭版本的联博全球高收益长年稳定的配息不太一样

 

但一只正常的债券基金配息，本来就应该有上下的波动

若配息全部都是固定的，反而是因为有人为调控的关系

故不应该追求所有的配息全部都固定不变

诚然调控得好，或可维持较长时间的稳定

只是这点在共同基金上，并不容易办得到

因为结构不同而已

所以联博全球高收益 AT 开放型的配息

在全球股市大好的 2011 - 2016 年，是 持续且不稳定

 

再来看联博全高AT 配息是否跟封闭型一样健康

看起来有点心惊，一年里面有 九个月 都有配本金

其中一个月达到 31% ，另外两个月分别是 22% 与 15%

这配息生病了

再加上联博全高AT 从 2002 年开始

配息连续往下调整 14 年

这若在封闭型基金出现，都会直接删除列为拒绝往来户

譬如联博发行另外一档封闭型基金：AKP

AKP 配息持续但往下调整

  

AKP 配息健康

虽然配息健康且持续，但不断往下调整，就不考虑持有  

 

此外，因联博全高AT的配息不断往下调整

这不适合采用固定报酬率去计算未来总回报

金融海啸前买进的投资人

每月收到的配息下降不少

今年买进7%，明年配息变6%，之后为5%

但全部都用7%来预估报酬率，很明显失真

 

当不符合「 持续且稳定」且健康的条件

是否还要继续看联博全球高收益 AT 其余内部资料？

 

因为够有名，所以还是来把两者比较一下

以下" 封闭式联博全高" 代表AWF 联博全高封闭型基金

联博全高AT 代表共同基金联博全球高收益AT

 

首先是经理人方面

封闭式联博全高

联博全高AT

共同基金经理人跟封闭型的一样

都有相当资深的 Peebles J. Douglas

 

接下来看投资组合

封闭式联博全高

 

联博全高AT

投资组合方面，比例类似，都以公司债跟美国债券为主

 

信用评等方面

封闭式联博全高

联博全高AT

两者差不多

投资级债券比例大约快 30%，AAA 级大约 10-11% 左右

在风险调整后报酬 ( Risk-adjusted returns ) 相对较高

违约率相对较低的 BB 与 B 评等债券

两者都配置约  55%

  ( 感谢 关佩洋 先生建议）

 

投资国家方面

封闭式联博全高

联博全高AT

两者很明确，都以美国市场为主

旁及巴西、英国、阿根廷

 

持股前十名分别是

封闭式联博全高

联博全高AT

两者都有巴西、美国、南非、土耳其、阿根廷等国家

但封闭式联博全高美国国库债券比例较多

 

历史价格状况

因为封闭式有折溢价，开放式只有净值，这里不做比较

  ( 封闭开放式基金的比较，另文描述 )

 

封闭式联博全高

联博全高AT

封闭式联博全高，折溢价互见，相距不远

最近折价较多，因为净值上涨

有些人利用折价买入，等收配息后，溢价卖出

联博全高AT，净值除金融海啸外，大约在 4.0 to 4.8 元中间

有些人常常在这中间来回操做

此外都可利用五线谱来操作

 

费用方面

封闭式联博全高

扣除掉杠杆利息费用0.04%

内扣费用只有0.98%

联博全高AT

总内扣费用是1.79%，有比其他台湾开放型债基平均值低

比封闭型调整后总内后费用  高两倍

此外还有个  销售费用5%，也很令人在意

 

至于杠杆使用率

封闭型联博全高只用了8.05%，安全的小杠杆

联博全高AT 为开放型基金，杠杆有难度

 

把总结简单做个总结

封闭式联博全高与联博全高AT两者有  四个类似、四个不同

 

四个类似分别为：

  1.两者最资深的经理人一样都是  Peebles J. Douglas

  2.投资国家类似，以美国为主，旁级巴西、南非、阿根廷

  3.资产配置类似，以公司债跟美国国库债券为主

  4.债信方面，两者配置类似，投资级债有30% 

 

四个不同分别为：

  1.  总内扣费用方面，联博全高AT是封闭式联博全高的两倍

       而且还有5%的销售奖金给销售者

  2.持有标的前十名中，封闭式联博全有五个美国国库债券

  3.配息方面，封闭式联博全高20年来配息  稳定持续且健全

      联博全高AT 15年来，配息不断  往下调整且不健康

      只是封闭式联博全高，配息会先预扣  30%的税

  4. 封闭式联博全高做了安全的杠杆，8.05% 而已

      且费用低廉，只要0.04%

 

至于投资的方式

封闭式联博全高因为配息稳定，可用平均股利法反推

报酬率 5% 16.8

            7% 12

          10% 8.4

目前价位落在5 - 7% 中间，约是6.7%

若扣除30% 税，报酬率约是 4.7% 

( 封闭式基金可以申请退税，退税争议就跟股票一样 )

 

联博全高AT 股利近一年股利相同，也采用平均股利法反推

报酬率 5% 5.52

             7% 3.94

           10% 2.7

目前价位落在5-7% 中间，约是6.3% 左右

因为不扣除30%税，目前报酬率较封闭式联博全高好

但未来不知配出来的利息是否还会往下调整

毕竟总内扣费用高两倍，有高额销售奖金，而且常配本金

这都是由投资人来承担

至于其他币别可以带来汇差，但同时也带来汇损

 

再重新看一次配息的历史

左图是封闭式联博全高，右图是开放式联博全高AT

而且开放式联博全高AT是在有配本金的状况

才能免强撑住往下调整的速度

至于封闭型联全高配息有预扣 30% 税

 

 

两者在四个相同、四个不同之下

每个人的选择不同

只要找到适合自己方式

再选择适合的标的

持续精进，这样就可以了

 

其实联博赚这么多钱，为什么不投资联博呢？

所以来看看联博的历史配息记录吧

看起来不太稳定，不晓得是否为常态

来看看他几个的竞争对手的配息纪录 ( 纪录比AB 烂的不看 )

好像还不错耶！

这两个竞争对手的配息率稳定长年上涨

但投资时，得要接受一开始报酬率较低

之后可享受随著时间带来  加薪 的快感

若配合股利再投资( DRIP )

还可享用总回报增加的满足

 

 

最后，不论封闭与开放型

这两支基金唯一要注意，不是本金、债信、投资区域等问题

是

  资深经理人  Peebles J. Douglas 是否更换

  这15 年来联博有这样的表现，应该都靠他

 

所以

 不管封闭型或开放型，都不建议联博全高的比例过重

 因为这等于把自己跟 Peebles J. Douglas 绑在一起