来源：森浦Sumscope

01. 本周回顾

一级市场

本周一级发行1031.1779亿元，包括5年期3只，7年期3只，10年期5只，15年期1只，20年期1只，30年期2只。本周发行规模超过100亿的有3只，50亿以下的有6只。各发行人票面均发在下限加点25bps。

海南5年打响了本周火热认购的第一炮，盘前预计5倍左右，实际边际倍数14.13，盘后bid较多；山东5年专项边际15.91倍，接近满倍数16.3倍；新疆5年一般边际12.95倍，接近满倍数15.75倍。

山东7年一般边际15.8倍，也是接近满倍数；甘肃7年一般9.25倍，远超预期；辽宁7年一般2.95倍，比盘前预测的2.5倍要高。山东10年一般和10年专项边际倍数分别为10.1倍和5.49倍，比其他地区的2倍左右要好。

辽宁15年边际倍数28.49，接近满倍数29.4倍，2020年以来辽宁超长期限发行最高倍数在5倍左右，本周发行破纪录的高。山东20年和30年均接近满倍数，为投资人抢购的期限。

本周发行新增一般债券268.42亿元，再融资一般债券490.5165亿元；新增专项债券129.19亿元，再融资专项债券143.0514亿元。

地方债发行量：4月第一周（4.1~4.4）595.0692亿元；第二周（4.5~4.11）1643.175亿元；第三周（4.12~4.18）1031.1779亿元；第四周（4.19~4.25）预计2630.1694亿元；第五周（4.26~4.30）预计1470.5586亿元；4月合计预计发行7400亿元左右。

截至4月18日，已知的5~6月发行计划如下图，5月供给量预计超过7000亿，6月预计也会在5000亿以上；详细表格见文末的未来待发列表。接下来，黑龙江、广东、贵州、广西、河北、山西、湖南、浙江、大连、北京有15/20/30年期发行安排。

二级市场

4月12日~4月16日，地方债二级交易QQ群【群号：808122204】针对本周新发的山东5年、7年、20年、30年；新疆10年；辽宁15年交投较多。针对老券的bid本周很少，主要包括：3年左右好地方的地方债。现在的交易主力还是在新发行债。

将经纪商和外汇交易中心本周地方债二级交易数据剔除4月5日~4月16日的新券后，得出的规律如下（散点图未剔除近两周新券）：

经纪商方面，剩余期限5年及以内成交占比约72%（+0%）；5年以上、10年以内成交占比约20%（-1%）；10年以上成交占比约8%（+1%）。与上周相比，通过broker撮合成交的各期限比例基本无变化。从成交收益率与前一日中债估值对比看，5年及以内平均减点1.64bp，5年以上、10年以内平均减点1.37bp，10年以上平均减点0.63bp；短期限平均减点幅度降低，中间期限减点幅度提高，超长期限从平均加点变成平均减点，卖方获利行情明显。

【科普：成交收益率低于前一日中债估值，即「减点」，表示卖方比买方强势，卖方「盈利」出货；相反，如果成交收益率高于中债估值，表示卖方「亏损」出货。】

CFETS成交方面，剩余期限5年及以内成交占比约63%（+12%）；5年以上、10年以内成交占比约25%（-14%）；10年以上成交占比约12%（+2%）。与上周相比，短期限占比大幅提高，中间期限占比大幅下降，超长期限占比小幅提高。

从成交收益率与前一日中债估值对比看，5年及以内平均减点0.55bp，有56%的券为减点成交，上周这一比例为44%，卖方获利比例提高；其中2015、2017、2018年发行的剩余2年以内的老券减点较多，比如剩余0.4年的上海3年老券，票面比新发高70bps左右；剩余1.2年左右的内蒙7年老券，票面比新发高15bps左右；剩余1.4年的湖南5年期老券，票面比新发高70bps左右。

5年以上、10年以内平均减点0.38bp，有62%的券为减点成交，上周这个比例是35%，卖方获利比例大幅提高；减点较多的是2021年新发的四川、宁波7年期老券；2018年发行的剩余7.4年的山西10年期老券，票面比新发高60bps左右；2018年发行的剩余7.1年左右的新疆10年期老券，票面比新发高70bps左右。

10年以上平均加点0.21bp，55%为减点成交，上周这个比例为32%，卖方获利比例大幅提高；其中2021年新发贵州20年期，2020年发行的四川30年期、福建15年期减点较多。

#银行间交易数据分析#

根据CFETS的成交数据看，4月7日~4月13日发行的新券上市首日交投情况如下：

从上市首日成交情况看，本周由于央行货币政策司司长孙国峰讲话，带动了一波下行行情，本周发行的地方债交投活跃度好于上周发行的：

【5年】海南一般债5年期成交86笔，最高溢价100.2；河南5年一般成交26笔，重庆5年一般成交54笔，最高溢价都是100.04。

【7年】河南7年一般成交110笔，最高溢价100.21；甘肃7年一般成交86笔，最高溢价100.03；河南7年专项成交2笔，均为折价。

【10年】甘肃10年一般和湖南10年一般成交笔数较多，在16笔左右，最高溢价100.04；其余发行人成交笔数不多，最高价大部分为100或者折价。

【15/20/30年】河南15年专项最高溢价100.97；河南30年专项最高溢价103.76。

02. 待发列表

截至目前，下周公布了7个省、市（自治区）52只地方债的发行计划，包括：黑龙江（4.19），广东（4.20），陕西（4.20），贵州（4.20），广西（4.21），河北（4.22），江苏（4.23），合计2630.1694亿元，其中黑龙江和贵州在上交所发行，广东和江苏在深交所发行，其余在中债登发行。

广东计划发行2场28只债券，单场招标时间仅40分钟，给投标交易员造成了不小的操作风险：考虑到统标、投标、复核，单场招标只数5~6只为宜。

河北5年一般包括5亿柜台，首场招标结束后15分钟进行柜台招标。河北柜台债为2021年第一只柜台地方债，仅9家柜台主办银行可参与投标。柜台分销期结束后没有销完的债券会由银行自营购回。含有柜台发行的地方债缴款日会顺延2个工作日（21河北债03缴款日27日，其余23日）。

下周地方债品种包括：新增一般债券270.3083亿元，再融资一般债券817.5936亿元；新增专项债券1032.7655亿元，再融资专项债券509.502亿元。

下周待发计划：

下周15/20/30年预约情况较好，其余期限较为平淡，看招标当天的实际需求。

未来待发计划：

2020年7月下发的中小银行专项额度，2020年已发行421亿元，2021年已发行114亿元，待发行约1400亿元：

东部地区5家：天津、河北、浙江（已发行）、山东、广东（已发行）

东北地区3家：辽宁、吉林、黑龙江（已通知）

中部地区4家：山西（已发行）、江西、河南、湖北

西部地区6家：内蒙古（已发行）、广西（已发行）、四川（已发行）、云南、陕西（已通知）、甘肃、