來源：森浦Sumscope

01. 本週回顧

一級市場

本週一級發行1031.1779億元，包括5年期3隻，7年期3隻，10年期5隻，15年期1隻，20年期1隻，30年期2隻。本週發行規模超過100億的有3隻，50億以下的有6隻。各發行人票面均發在下限加點25bps。

海南5年打響了本週火熱認購的第一炮，盤前預計5倍左右，實際邊際倍數14.13，盤後bid較多；山東5年專項邊際15.91倍，接近滿倍數16.3倍；新疆5年一般邊際12.95倍，接近滿倍數15.75倍。

山東7年一般邊際15.8倍，也是接近滿倍數；甘肅7年一般9.25倍，遠超預期；遼寧7年一般2.95倍，比盤前預測的2.5倍要高。山東10年一般和10年專項邊際倍數分別為10.1倍和5.49倍，比其他地區的2倍左右要好。

遼寧15年邊際倍數28.49，接近滿倍數29.4倍，2020年以來遼寧超長期限發行最高倍數在5倍左右，本週發行破紀錄的高。山東20年和30年均接近滿倍數，為投資人搶購的期限。

本週發行新增一般債券268.42億元，再融資一般債券490.5165億元；新增專項債券129.19億元，再融資專項債券143.0514億元。

地方債發行量：4月第一週（4.1~4.4）595.0692億元；第二週（4.5~4.11）1643.175億元；第三週（4.12~4.18）1031.1779億元；第四周（4.19~4.25）預計2630.1694億元；第五週（4.26~4.30）預計1470.5586億元；4月合計預計發行7400億元左右。

截至4月18日，已知的5~6月發行計劃如下圖，5月供給量預計超過7000億，6月預計也會在5000億以上；詳細表格見文末的未來待發列表。接下來，黑龍江、廣東、貴州、廣西、河北、山西、湖南、浙江、大連、北京有15/20/30年期發行安排。

二級市場

4月12日~4月16日，地方債二級交易QQ羣【羣號：808122204】針對本週新發的山東5年、7年、20年、30年；新疆10年；遼寧15年交投較多。針對老券的bid本週很少，主要包括：3年左右好地方的地方債。現在的交易主力還是在新發行債。

將經紀商和外匯交易中心本週地方債二級交易數據剔除4月5日~4月16日的新券後，得出的規律如下（散點圖未剔除近兩周新券）：

經紀商方面，剩餘期限5年及以內成交佔比約72%（+0%）；5年以上、10年以內成交佔比約20%（-1%）；10年以上成交佔比約8%（+1%）。與上週相比，通過broker撮合成交的各期限比例基本無變化。從成交收益率與前一日中債估值對比看，5年及以內平均減點1.64bp，5年以上、10年以內平均減點1.37bp，10年以上平均減點0.63bp；短期限平均減點幅度降低，中間期限減點幅度提高，超長期限從平均加點變成平均減點，賣方獲利行情明顯。

【科普：成交收益率低於前一日中債估值，即「減點」，表示賣方比買方強勢，賣方「盈利」出貨；相反，如果成交收益率高於中債估值，表示賣方「虧損」出貨。】

CFETS成交方面，剩餘期限5年及以內成交佔比約63%（+12%）；5年以上、10年以內成交佔比約25%（-14%）；10年以上成交佔比約12%（+2%）。與上週相比，短期限佔比大幅提高，中間期限佔比大幅下降，超長期限佔比小幅提高。

從成交收益率與前一日中債估值對比看，5年及以內平均減點0.55bp，有56%的券為減點成交，上週這一比例為44%，賣方獲利比例提高；其中2015、2017、2018年發行的剩餘2年以內的老券減點較多，比如剩餘0.4年的上海3年老券，票面比新發高70bps左右；剩餘1.2年左右的內蒙7年老券，票面比新發高15bps左右；剩餘1.4年的湖南5年期老券，票面比新發高70bps左右。

5年以上、10年以內平均減點0.38bp，有62%的券為減點成交，上週這個比例是35%，賣方獲利比例大幅提高；減點較多的是2021年新發的四川、寧波7年期老券；2018年發行的剩餘7.4年的山西10年期老券，票面比新發高60bps左右；2018年發行的剩餘7.1年左右的新疆10年期老券，票面比新發高70bps左右。

10年以上平均加點0.21bp，55%為減點成交，上週這個比例為32%，賣方獲利比例大幅提高；其中2021年新發貴州20年期，2020年發行的四川30年期、福建15年期減點較多。

#銀行間交易數據分析#

根據CFETS的成交數據看，4月7日~4月13日發行的新券上市首日交投情況如下：

從上市首日成交情況看，本週由於央行貨幣政策司司長孫國峯講話，帶動了一波下行行情，本週發行的地方債交投活躍度好於上週發行的：

【5年】海南一般債5年期成交86筆，最高溢價100.2；河南5年一般成交26筆，重慶5年一般成交54筆，最高溢價都是100.04。

【7年】河南7年一般成交110筆，最高溢價100.21；甘肅7年一般成交86筆，最高溢價100.03；河南7年專項成交2筆，均為折價。

【10年】甘肅10年一般和湖南10年一般成交筆數較多，在16筆左右，最高溢價100.04；其餘發行人成交筆數不多，最高價大部分為100或者折價。

【15/20/30年】河南15年專項最高溢價100.97；河南30年專項最高溢價103.76。

02. 待發列表

截至目前，下週公佈了7個省、市（自治區）52隻地方債的發行計劃，包括：黑龍江（4.19），廣東（4.20），陝西（4.20），貴州（4.20），廣西（4.21），河北（4.22），江蘇（4.23），合計2630.1694億元，其中黑龍江和貴州在上交所發行，廣東和江蘇在深交所發行，其餘在中債登發行。

廣東計劃發行2場28隻債券，單場招標時間僅40分鐘，給投標交易員造成了不小的操作風險：考慮到統標、投標、複核，單場招標只數5~6隻為宜。

河北5年一般包括5億櫃檯，首場招標結束後15分鐘進行櫃檯招標。河北櫃檯債為2021年第一隻櫃檯地方債，僅9家櫃檯主辦銀行可參與投標。櫃檯分銷期結束後沒有銷完的債券會由銀行自營購回。含有櫃檯發行的地方債繳款日會順延2個工作日（21河北債03繳款日27日，其餘23日）。

下週地方債品種包括：新增一般債券270.3083億元，再融資一般債券817.5936億元；新增專項債券1032.7655億元，再融資專項債券509.502億元。

下週待發計劃：

下週15/20/30年預約情況較好，其餘期限較為平淡，看招標當天的實際需求。

未來待發計劃：

2020年7月下發的中小銀行專項額度，2020年已發行421億元，2021年已發行114億元，待發行約1400億元：

東部地區5家：天津、河北、浙江（已發行）、山東、廣東（已發行）

東北地區3家：遼寧、吉林、黑龍江（已通知）

中部地區4家：山西（已發行）、江西、河南、湖北

西部地區6家：內蒙古（已發行）、廣西（已發行）、四川（已發行）、雲南、陝西（已通知）、甘肅、