来源：国盛证券研究所

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今日概览

重磅研报

研究视点

重磅研报

※【固定收益】方兴未艾、渐趋成熟的资产证券化市场-20201028

杨业伟   S0680520050001      [email protected]

李顺帆   研究助理      [email protected]

资产证券化在国内发展迅速，机构参与意愿较高。

银行利用资产证券化盘活存量，提升资本回报率；对于非金融企业来说，资产支持证券打破40%限制且资金用途限制少，信用评级更高，有利于降低融资成本。

信贷ABS发行利率市场化程度高，整体上略高于中短期票据，企业ABS发行利差明显，个体差异较大。银行是资产支持证券的主要需求方，公募基金、保险参与度不高。

风险提示：监管政策变化，宏观经济下行超预期。

研究视点

※【策略】解禁压力回升，市场情绪小幅走弱——市场情绪周监控第73期-20201028

张启尧   S0680518100001      [email protected]

张倩婷   S0680518060004      [email protected]

本周观点：

1、基金份额：类股基金发行放缓，ETF份额提升

2、一级市场融资：IPO节奏继续放缓

3、杠杆资金：融资余额小幅回落

4、北上资金：北上资金大幅流出

5、产业资本：解禁压力回升

6、市场风险偏好：换手率与涨跌停双双回落

风险提示：海外事件冲击，宏观经济政策超预期变化。

※【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-Q3营收与业绩继续加速，大额回购计划添强力-20201028

程龙戈   S0680518010003      [email protected]

夏天   S0680518010001   021-38934122   [email protected]

廖文强   S0680519070003      [email protected]

Q3营收与业绩继续加速，房建基建业务发力明显。毛利率小幅提升，费用率上升，现金流流出收窄。1-9月新签合同延续回升态势，地产销售额累计增速回正。通过大额股票回购计划，第四期股权激励稳步推进。

投资建议：我们预计公司未来3年归母净利润分别为450/495/540亿元，当前股价对应PE分别为4.8/4.4/4.0倍，PB（LF）仅0.81倍，处于历史近5年最低区间。公司基本面趋势向上，第四期股权激励即将实施有望带来估值催化，维持「买入」评级。

风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险、房地产销售大幅下滑风险、股权激励计划未顺利实施风险。

※【建筑装饰】龙元建设（600491.SH）-经营性现金流大幅改善，装配式产业园顺利签约-20201028

夏天   S0680518010001   021-38934122   [email protected]

程龙戈   S0680518010003      [email protected]

何亚轩   S0680518030004      [email protected]

2020年前三季度公司实现营业收入148亿元，同比下降8%；归属于上市公司股东净利润5.7亿元，同比下降9%，下滑幅度较上半年收窄3.5个pct，前三季度业绩增速继续修复，三季度单季环比放缓。毛利率明显提升，经营性现金流情况大幅改善。新签订单结构优化，PPP项目回款大幅增长。装配式产业园投资协议签署，积极扩充产能打造公司新成长点。

投资建议：预测公司未来3年归母净利润分别为10.2/11.4/12.6亿元，同比增长0%/12%/10%，当前股价对应PE分别为12/11/10倍，维持「买入」评级。

风险提示：装配式业务推进不及预期风险、PPP政策风险、订单转化进度不及预期风险等。

※【建筑装饰】华阳国际（002949.SZ）-Q3延续高增趋势，现金流持续改善-20201028

何亚轩   S0680518030004      [email protected]

夏天   S0680518010001   021-38934122   [email protected]

廖文强   S0680519070003      [email protected]

Q3营收大幅加速，盈利持续较快增长。公司2020Q1-3实现营收11.3亿元，大幅同增43%，较上半年加速19个pct；实现归母净利润1.1亿元，同增23%，较上半年加速18个pct，符合预期。毛利率下降，期间费用率明显下降，现金流趋于改善。装配式房建设计龙头，长期成长潜力突出。

投资建议：我们预测公司未来3年归母净利润分别为1.9/2.5/3.3亿元，对应EPS为0.97/1.28/1.67元，当前股价对应PE为34/26/20倍，维持「买入」评级。

风险提示：地产行业政策风险；装配式及BIM等新领域市场竞争风险；跨地域经营风险；新业务开拓不及预期风险等。

※【汽车】广汇汽车（600297.SH）-Q3经营恢复正增长，看好公司长期发展-20201028

孟兴亚   S0680518030005      [email protected]

李孜   研究助理      [email protected]

我们看好公司中长期市占率提升，以及衍生业务放量带来的业绩弹性。预计公司2020-2022年归母净利润21/30/36亿，对应EPS为0.26/0.37/0.45元，市盈率15.4/10.7/8.8倍，维持「买入」评级。

风险提示：宏观经济持续下行；非新车业务不及预期；商誉减值风险。

※【汽车】爱柯迪（600933.SH）-Q3经营逐步恢复，静待新能源订单兑现-20201028

孟兴亚   S0680518030005      [email protected]

李孜   研究助理      [email protected]

目前公司获得或已开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽、埃贝赫、Proterra、伟创力等新能源汽车新客户或新项目。同时新能源业务平台化项目较多，订单充足，我们预计在未来1-2年新能源产品有望成为公司业绩的新增长点。

盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.14/5.08/6.13亿，对应EPS为0.48/0.59/0.71元，市盈率28.7/23.3/19.3倍，维持「买入」评级。

风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振；全球疫情控制不及预期；汇率波动风险。

※【电子】领益智造（002600.SZ）-订单情况良好，三季度扣非业绩大超市场预期-20201028

郑震湘   S0680518120002      [email protected]

钟琳   S0680520070004      [email protected]

领益智造Q3实现营业净利润7.96亿元，较上年同期增长34.96%，剔除已剥离的帝晶业务影响，同比增长42.02%。随著大客户新机的拉货，公司下半年各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报，充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。

【领益科技】业务稳步增长。

【赛尔康】随著海外工厂稳步复工，Q3亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。

【江粉磁材】Q3与Q2相比亏损幅度收窄，软磁业务随著新增的北美大客户项目已经量产，带动了第三季度净利的回升，后续随著更多项目进入量产有望持续向好。

【东方亮彩】成本管控效果突显。维持「买入」评级。

风险提示：下游需求不及预期。

※【家用电器】小熊电器（002959.SZ）-Q3延续高增长，长期发展空间大-20201028

鞠兴海   S0680518030002      [email protected]

马王杰   S0680519080003      [email protected]

杨凡仪   研究助理      [email protected]

盈利预测与投资建议。公司三季度经营超预期，我们上调盈利预测，2020-2022年归母净利润分别为4.97/6.71/8.74亿元，同比增长85.4%/35.0%/30.2%。公司长期增长空间大，维持此前「增持」评级。

风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。

※【食品饮料】泸州老窖（000568.SZ）-国窖量价提升，业绩再超市场预期-20201028

符蓉   S0680519070001      [email protected]

看好主力产品的量价趋势和公司费用率的下行空间，上调2020-2022年归母净利润至59.2/71.9/83.5（原预测为56.2/68.8/81.6亿元），对应2020-2022年市盈率40/33/29倍。公司品牌力仍在上升通道中，国窖和特曲发展空间较大，维持「买入」评级，对应2021年38倍PE。

风险提示：高端酒价盘大幅波动；公司渠道开拓进度低于预期；费用率同比明显提升。

※【电气设备】宁德时代（300750.SZ）-业绩基本符合预期，经营现金流表现优异-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

孟兴亚   S0680518030005      [email protected]

公司Q3实现营收126.93亿，同/环比+0.80%/+29.54%；实现归母净利14.20亿，同/环比+4.24%/+18.77%，扣非净利11.91亿，同/环比+3.91%/+25.55%，基本符合市场预期。Q3经营性现金流净额44.79亿，同比+46.93%。毛利率基本平稳，费用率改善明显。三季度行业确认拐点，「铁锂版」特斯拉上市望继续推升公司市占率。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为52.95/69.23/84.23亿，对应估值分别为104.4/79.8/65.6倍，维持「买入」评级。

风险提示：新能源汽车产销不及预期；动力电池价格不及预期。

※【通信】七一二（603712.SH）-三季度维持高增长，军工通信景气上行-20201028

宋嘉吉   S0680519010002      [email protected]

李行杰   研究助理   [email protected]

事件：公司发布2020年三季度报告，2020年前三季度公司实现营收13.1亿元，同比增长13.7%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长53.9%，其中Q3单季度实现归母净利润0.7亿元，同比增长55.8%。三季度业绩维持高增长态势，主要系下游需求较好叠加公司产品结构进一步优化。

维持「买入」评级。我们预计公司2020-2022年营业收入为28.7/38.7/52.1亿元，归母净利润为5.5/7.8/10.5亿元，对应2020年PE64倍，维持「买入」评级。

风险提示：订单需求不及预期、研发成果难以落地等。

※【轻工制造】创源文化（300703.SZ）-单季度收入同增20%，压力下彰显经营韧性，静待拐点确认-20201028

严大林   S0680519100001      [email protected]

马远方   S0680520090002      [email protected]

公司发布2020年三季报。公司前三季度实现营业收入8.24亿元，同增14.43%；实现归母净利润0.48亿元，同比下滑50.21%。阶段性承压，逆势布局，具备战略性配置性价比。疫情对海外终端客流带来冲击，公司文创类订单受到阶段性扰动，公司估值及市值亦受到阶段性影响。在疫情压力下，公司依托多品类优势、客户资源及渠道布局优势，部分品类（运动健身、卫生防疫等）逆势高增，体现经营韧性。

风险提示：疫情持续演化风险，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨风险。

※【电气设备】晶澳科技（002459.SZ）-加速一体化布局，Q3业绩超预期-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

杨润思   S0680520030005      [email protected]

三季度扣非后归母净利润4.43亿元，业绩持续超预期。继续扩大一体化产能优势，加速新老产能切换，单位成本有望持续降低。182组件全球首单顺利出货，加速大型化布局。业绩预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润17.90/23.90/29.46亿元，对应估值29/21.7/17.6倍，维持「买入」评级。

风险提示：行业需求不及预期，公司组件执行价格不及预期。

※【电气设备】中环股份（002129.SZ）-三季报业绩符合预期，经营性现金流大幅增长-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

杨润思   S0680520030005      [email protected]

前三季度业绩符合市场预期，三季度毛利率和二季度基本持平。经营性现金流大幅增长。天津DW智慧化工厂迅速提升产能，210矽片产能持续稳定提升。宜兴工厂12寸半导体矽片5万片/月产能投产，半导体项目稳定推进。业绩预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润12.06/20.50/25.00亿元，对应估值57.3/33.7/27.6倍，维持「增持」评级。

风险提示：矽片环节价格降价幅度超预期；海外装机不及预期。

※【建筑&电新】福莱特（601865.SH）-光伏玻璃价格维持高位，公司经营性现金流超预期-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

夏天   S0680518010001   021-38934122   [email protected]

杨润思   S0680520030005      [email protected]

光伏玻璃供不应求，公司前三季度业绩受益于量价齐升。光伏玻璃原片供应偏紧，组件厂商备货积极，价格有望维持高位。经营性现金流大幅提升，公司盈利质量有保障。定增申请获批，助力公司产能快速扩张。业绩预测：预计公司2020-2022年实现实现归母净利润15.06/18.28/19.91亿元，同比增长110.0%/21.4%/8.9%，对应PE 48.2/39.7/36.5倍，维持「买入」评级。

风险提示：新增装机需求不及预期，超薄玻璃尺寸进一步下降，透明背板替代效应增强，导致光伏玻璃供需格局恶化，竞争加剧，盈利能力承压。

※【机械&电新】捷佳伟创（300724.SZ）-三季度业绩高速增长，大尺寸电池片扩产推动公司在手订单饱满-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

姚健   S0680518040002      [email protected]

杨润思   S0680520030005      [email protected]

前三季度归母净利润增长32.18%，三季度毛利率环比改善。经营性现金流同比转正，前三季度实现经营性现金流5.75亿元。大尺寸电池片渗透率提升，催生电池片产线升级需求，公司截止Q3合同负债达到33亿元，较二季度增长26%。RPD5500A顺利推出，有望带来保守0.6%以上的效率增益。业绩预测：预计公司2020~2022年实现实现归属母公司净利润5.68/9.11/11.35亿元，对应PE 56.6/35.3/28.3倍，维持「增持」评级。

风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期，下游扩产不及预期；其他新技术兴起。

※【电气设备】天顺风能（002531.SZ）-前三季度归母净利润增长48.2%，风电场稳步投产-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

杨润思   S0680520030005      [email protected]

前三季度归母净利润增长48.2%，业绩略低于预期。风塔、叶片产能陆续投产，持续保持领先地位。风电场建设稳步推进，各大项目陆续建成并网。业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入75.15/95.01/105.83亿元，实现归母净利润10.41/12.92/13.89亿元，对应估值13.9/11.2/10.4倍，维持「买入」评级。

风险提示：原材料成本上行，单吨盈利受影响，行业需求不及预期。

※【建筑材料】华新水泥（600801.SH）-盈利增速逐季回升，Q4有望继续改善-20201028

黄诗涛   S0680518030009      [email protected]

石峰源   S0680519080001      [email protected]

基建加码提振需求，公司核心市场景气具备韧性，随著水泥主业景气中枢提升后维持中高位震荡，海外扩张、骨料与环保产业链延伸加速推进不断形成利润新增长点，公司净现金流与高分红的价值属性凸显。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为58.2亿元、68.5亿元和70.6亿元，对应市盈率8.6倍、7.4倍和7.1倍，维持「增持」评级。

风险提示：宏观政策反复、行业竞合态势恶化、产业链延伸不及预期、海外投资风险。

※【纺织服装】珀莱雅（603605.SH）-电商持续高增长，彩妆和精华表现突出-20201028

鞠兴海   S0680518030002      [email protected]

刘畅   S0680519070002      [email protected]

珀莱雅是一家管理效率较高的知名国产化妆品集团，预期未来伴随化妆品行业在中国的快速成长，将不断扩大集团容量。预测2020-2022年收入37.79/49.12/61.40亿元，归母净利润4.72/6.09/7.53亿元、对应EPS2.4/3.0/3.7元，公司现价156.50元，对应2021年PE为52倍，维持「增持」评级。

风险提示：新品推广不达预期；代理品牌增长不达预期。

※【传媒】新媒股份（300770.SZ）-净利率维持高位，组建商务运营中心打造广告业务新增长点-20201028

顾晟   S0680519100003      [email protected]

马继愈   S0680519080002      [email protected]

何欣仪   研究助理      [email protected]

投资建议：大屏用户增长红利、专业化管理团队和市场化的激励机制下，预计公司业绩仍将延续高增长。预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.92、7.55和9.28亿元，维持「增持」评级。

风险提示：产业政策及行业监管相关政策变化；IPTV 及互联网电视业务运营授权变化

※【通信】新易盛（300502.SZ）-三季报符合预期，多项指标再创新高-20201028

宋嘉吉   S0680519010002      [email protected]

丁劲   S0680520080006      [email protected]

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入14.4亿，同比增长86%，归母净利润3.4亿，同比增长157%。如不考虑20Q1疫情影响，连续9个季度实现业绩环比增长。维持「买入」评级。受益于5G+云+400G升级三重周期共振，光模块行业高景气度2-3年可见。结合在手订单和产能扩张节奏，我们预计公司2020-2022年归母净利润为4.8/6.8/8亿，YoY +126%/41%/19%，对应当前PE 43/30/26X。

风险提示：5G进度不达预期，市场竞争加剧。

※【电气设备】恩捷股份（002812.SZ）-行业景气度持续攀升，隔膜龙头地位稳固-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

孟兴亚   S0680518030005      [email protected]

业绩符合预期，盈利改善明显：公司Q3单季度，公司实现营收11.41亿，同/环比+56.63%/28.49%；实现归母净利3.22亿，同/环比+32.63%/+75.86%。分业务看，1）我们预计Q3隔膜业务出货约3.2亿平，合计贡献业绩约2.8亿元，以此计算公司隔膜单平净利恢复至0.88元，盈利水平改善明显。2）原主营业务均实现高速增长，实现净利约0.4亿元。预计公司2020-2022年归母净利分别为10.4/15.6/19.6亿，对应估值分别为83.5/55.3/44.0倍，维持「买入」评级。

风险提示：新能源汽车产销不及预期；隔膜价格不及预期。

※【家用电器】华帝股份（002035.SZ）-Q3迎来边际改善-20201028

鞠兴海   S0680518030002      [email protected]

马王杰   S0680519080003      [email protected]

郑紫舟   研究助理      [email protected]

盈利预测与投资建议。由于今年疫情影响和渠道仍在调整中，我们下调公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润为4.53/6.43/7.09亿元（前值为7.87/8.78/9.6亿元），同比增长为-39.4%/41.9%/10.4%，作为厨电的龙头企业，维持「买入」投资评级。

风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。

※【化工】艾可蓝（300816.SZ）-三季度业绩符合预期，看好国六升级带来的高增长-20201028

王席鑫   S0680518020002      [email protected]

孙琦祥   S0680518030008      [email protected]

杜鹏   S0680520090001      [email protected]

事件：公司Q3单季度实现归母净利润0.29亿元，同比+0.54%，环比-23.68%，公司三季度业绩符合预期。

公司三季度存货1.51亿元，环比二季度增加0.24亿元，同时三季度单季度收入和利润环比略有下滑，我们认为可能是公司在用车尾气治理改造以及发动机和整车厂配套业务上的季度交付结算上的波动，我们预计四季度库存产品交付下公司营收和盈利有望环比改善。

投资建议：我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为1.25、2.32和4.05亿元，当前股价对应PE为48.3倍、26.0倍、14.9倍，维持「买入」评级。

风险提示：国六标准推广进度不及预期、汽车销量大幅下滑、原材料大幅波动。

※【计算机】当虹科技（688039.SH）-三季报符合预期，毛利率承压，等待超高清产业加速拐点-20201028

刘高畅   S0680518090001      [email protected]

杨烨   S0680519060002      [email protected]

事件：2020年10月27日晚，公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入约1.55亿元，同比增长30.45%，实现归母净利润0.20亿元，同比增长22.96%，实现扣非后归母净利润0.04亿元，同比下滑71.35%。业绩符合预期，扣非利润端承压，主要受今年疫情下超高清赛道推进不及预期压制。

收入提速明显，毛利率持续承压，持续控制费用，等待超高清产业加速拐点。

维持「买入」评级。

风险提示：技术风险；产业投资和政策实施进度低于预期风险；应收账款坏账风险加剧风险；收入季节性风险。

※【计算机】宝信软体（600845.SH）-业绩接近预告上限，IDC全国布局已全面开启-20201028

刘高畅   S0680518090001      [email protected]

事件：宝信软体披露2020三季报：2020前三季度公司实现收入57.04亿元，同比增长26.22%；归母净利润为9.68亿元，同比增长59.36%。

维持「买入」评级。预计宝信软体2020-2022年的归母净利润分别为13.10亿元、16.90亿元，20.80亿元。

风险提示：IDC需求放缓风险、IDC建设进度不及预期、宏观经济影响业务进展、钢铁等下游信息化需求下滑风险、受宝武集团经营状况影响大。

※【电子】鼎龙股份（300054.SZ）-CMP加速前进，列印复印耗材行业持续整合-20201028

郑震湘   S0680518120002      [email protected]

事件：公司发布2020年三季报。

20Q3实现收入4.43亿元，归母净利润0.41亿元，扣非净利润0.32亿元。

CMP进展顺利，新订单+客户持续导入。

列印复印耗材行业持续整合，短期压制，奠定未来行业龙头之位。

PI浆料稳定经营，公司未来成长新动力。

盈利预测与投资建议：我们预计公司在2020/2021/2022年总营收将分别实现15.1/19.1/23.5亿元，归母净利润3.00/4.39/7.48亿元，对应当前市盈率47.6/32.5/19.1x，维持「买入」评级。

风险提示：下游需求不及预期。

※【食品饮料】日辰股份（603755.SH）-餐饮渠道恢复性增长，新客户开发有序推进-20201028

符蓉   S0680519070001      [email protected]

方一苇   研究助理      [email protected]

事件：公司发布2020年三季度报告。公司增长逐步回暖，餐饮渠道恢复性增长。费用率缩减带动净利率同比高增。新客户开发有序推进，看好公司长期发展空间。

盈利预测：我们预计2020/2021/2022年公司营收分别为2.9/3.8/4.7亿元，预计2020/2021/2022年归母净利润为1.0/1.3/1.6亿元（同比+12%/36%/+26%），对应目前股价的市盈率为76x/56x/45x，维持「增持」评级。

风险提示：疫情影响不确定性；行业竞争加剧风险；新客户开拓不及预期。

※【汽车】均胜电子（600699.SH）-Q3业绩符合预期，复苏拐点趋势明确-20201028

孟兴亚   S0680518030005      [email protected]

公司Q3实现收入133.5亿元，同比-10.87%，归母净利润2.57亿元，同比+36.48%。其中，公司Q3企业重组费用2897万元，较2019年同期（1.03亿元）下降7414万元，剔除整合费用的影响后，公司主业贡献扣非归母净利润约3.51亿元，可比口径下同比+1.84%，符合预期。公司深度绑定优质合资客户，旗下汽车安全、座舱电子、BMS、V2X等业务优势明显。各项业务拐点向上的趋势下，预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.85、12.2、15.6亿元，对应PE为319、22.1、17.3倍，维持「买入」评级。

风险提示：订单获得或不及预期；下游车型销量或不达预期。

※【电气设备】璞泰来（603659.SH）-毛利率改善明显，业绩拐点确立-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

孟兴亚   S0680518030005      [email protected]

业绩符合预期，剔除汇兑影响Q3单季度净利润增速达23%。公司2020年前三季度实现总营收33.47亿（-4.42%），实现归母净利润4.15亿（-9.40%）。Q3单季度，公司实现营收14.59亿，同/环比+10.19%/36.49%；实现归母净利2.19亿，同/环比+12.33%/+110.59%。行业景气逐季回升，大客户LG需求旺盛。定增顺利过会，全面加码负极及涂覆隔膜一体化产能扩张，业绩有望再加速。我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年业绩分别为7.21/11.17/14.30亿元，维持「增持」评级。

风险提示：需求低于预期；产能释放不及预期；负极材料价格降幅超预期。

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