來源：國盛證券研究所

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重磅研報

研究視點

重磅研報

※【固定收益】方興未艾、漸趨成熟的資產證券化市場-20201028

楊業偉   S0680520050001      [email protected]

李順帆   研究助理      [email protected]

資產證券化在國內發展迅速，機構參與意願較高。

銀行利用資產證券化盤活存量，提升資本回報率；對於非金融企業來說，資產支持證券打破40%限制且資金用途限制少，信用評級更高，有利於降低融資成本。

信貸ABS發行利率市場化程度高，整體上略高於中短期票據，企業ABS發行利差明顯，個體差異較大。銀行是資產支持證券的主要需求方，公募基金、保險參與度不高。

風險提示：監管政策變化，宏觀經濟下行超預期。

研究視點

※【策略】解禁壓力回升，市場情緒小幅走弱——市場情緒周監控第73期-20201028

張啟堯   S0680518100001      [email protected]

張倩婷   S0680518060004      [email protected]

本週觀點：

1、基金份額：類股基金髮行放緩，ETF份額提升

2、一級市場融資：IPO節奏繼續放緩

3、槓桿資金：融資餘額小幅回落

4、北上資金：北上資金大幅流出

5、產業資本：解禁壓力回升

6、市場風險偏好：換手率與漲跌停雙雙回落

風險提示：海外事件衝擊，宏觀經濟政策超預期變化。

※【建築裝飾】中國建築（601668.SH）-Q3營收與業績繼續加速，大額回購計劃添強力-20201028

程龍戈   S0680518010003      [email protected]

夏天   S0680518010001   021-38934122   [email protected]

廖文強   S0680519070003      [email protected]

Q3營收與業績繼續加速，房建基建業務發力明顯。毛利率小幅提升，費用率上升，現金流流出收窄。1-9月新簽合同延續回升態勢，地產銷售額累計增速回正。通過大額股票回購計劃，第四期股權激勵穩步推進。

投資建議：我們預計公司未來3年歸母凈利潤分別為450/495/540億元，當前股價對應PE分別為4.8/4.4/4.0倍，PB（LF）僅0.81倍，處於歷史近5年最低區間。公司基本面趨勢向上，第四期股權激勵即將實施有望帶來估值催化，維持「買入」評級。

風險提示：政策變化和執行風險、海內外疫情變化風險、項目執行進度不達預期風險、融資環境收緊風險、房地產銷售大幅下滑風險、股權激勵計劃未順利實施風險。

※【建築裝飾】龍元建設（600491.SH）-經營性現金流大幅改善，裝配式產業園順利簽約-20201028

夏天   S0680518010001   021-38934122   [email protected]

程龍戈   S0680518010003      [email protected]

何亞軒   S0680518030004      [email protected]

2020年前三季度公司實現營業收入148億元，同比下降8%；歸屬於上市公司股東凈利潤5.7億元，同比下降9%，下滑幅度較上半年收窄3.5個pct，前三季度業績增速繼續修復，三季度單季環比放緩。毛利率明顯提升，經營性現金流情況大幅改善。新簽訂單結構優化，PPP項目回款大幅增長。裝配式產業園投資協議簽署，積極擴充產能打造公司新成長點。

投資建議：預測公司未來3年歸母凈利潤分別為10.2/11.4/12.6億元，同比增長0%/12%/10%，當前股價對應PE分別為12/11/10倍，維持「買入」評級。

風險提示：裝配式業務推進不及預期風險、PPP政策風險、訂單轉化進度不及預期風險等。

※【建築裝飾】華陽國際（002949.SZ）-Q3延續高增趨勢，現金流持續改善-20201028

何亞軒   S0680518030004      [email protected]

夏天   S0680518010001   021-38934122   [email protected]

廖文強   S0680519070003      [email protected]

Q3營收大幅加速，盈利持續較快增長。公司2020Q1-3實現營收11.3億元，大幅同增43%，較上半年加速19個pct；實現歸母凈利潤1.1億元，同增23%，較上半年加速18個pct，符合預期。毛利率下降，期間費用率明顯下降，現金流趨於改善。裝配式房建設計龍頭，長期成長潛力突出。

投資建議：我們預測公司未來3年歸母凈利潤分別為1.9/2.5/3.3億元，對應EPS為0.97/1.28/1.67元，當前股價對應PE為34/26/20倍，維持「買入」評級。

風險提示：地產行業政策風險；裝配式及BIM等新領域市場競爭風險；跨地域經營風險；新業務開拓不及預期風險等。

※【汽車】廣匯汽車（600297.SH）-Q3經營恢復正增長，看好公司長期發展-20201028

孟興亞   S0680518030005      [email protected]

李孜   研究助理      [email protected]

我們看好公司中長期市佔率提升，以及衍生業務放量帶來的業績彈性。預計公司2020-2022年歸母凈利潤21/30/36億，對應EPS為0.26/0.37/0.45元，市盈率15.4/10.7/8.8倍，維持「買入」評級。

風險提示：宏觀經濟持續下行；非新車業務不及預期；商譽減值風險。

※【汽車】愛柯迪（600933.SH）-Q3經營逐步恢復，靜待新能源訂單兌現-20201028

孟興亞   S0680518030005      [email protected]

李孜   研究助理      [email protected]

目前公司獲得或已開發博世、大陸、聯合電子、麥格納、馬勒、三菱電機、李爾、舍弗勒、博澤、埃貝赫、Proterra、偉創力等新能源汽車新客戶或新項目。同時新能源業務平臺化項目較多，訂單充足，我們預計在未來1-2年新能源產品有望成為公司業績的新增長點。

盈利預測與投資建議。我們預計2020-2022年公司歸母凈利潤分別為4.14/5.08/6.13億，對應EPS為0.48/0.59/0.71元，市盈率28.7/23.3/19.3倍，維持「買入」評級。

風險提示：宏觀經濟持續下行致使行業需求不振；全球疫情控制不及預期；匯率波動風險。

※【電子】領益智造（002600.SZ）-訂單情況良好，三季度扣非業績大超市場預期-20201028

鄭震湘   S0680518120002      [email protected]

鍾琳   S0680520070004      [email protected]

領益智造Q3實現營業凈利潤7.96億元，較上年同期增長34.96%，剔除已剝離的帝晶業務影響，同比增長42.02%。隨著大客戶新機的拉貨，公司下半年各個板塊業務持續向好，重點聚焦於核心主業，優化財報，充分發揮賽爾康、磁材、無線充電等業務互相協同的優勢。

【領益科技】業務穩步增長。

【賽爾康】隨著海外工廠穩步復工，Q3虧損大幅收窄，接近盈虧平衡。

【江粉磁材】Q3與Q2相比虧損幅度收窄，軟磁業務隨著新增的北美大客戶項目已經量產，帶動了第三季度凈利的回升，後續隨著更多項目進入量產有望持續向好。

【東方亮彩】成本管控效果突顯。維持「買入」評級。

風險提示：下游需求不及預期。

※【家用電器】小熊電器（002959.SZ）-Q3延續高增長，長期發展空間大-20201028

鞠興海   S0680518030002      [email protected]

馬王傑   S0680519080003      [email protected]

楊凡儀   研究助理      [email protected]

盈利預測與投資建議。公司三季度經營超預期，我們上調盈利預測，2020-2022年歸母凈利潤分別為4.97/6.71/8.74億元，同比增長85.4%/35.0%/30.2%。公司長期增長空間大，維持此前「增持」評級。

風險提示：新品拓展不及預期、價格戰導致盈利受損。

※【食品飲料】瀘州老窖（000568.SZ）-國窖量價提升，業績再超市場預期-20201028

符蓉   S0680519070001      [email protected]

看好主力產品的量價趨勢和公司費用率的下行空間，上調2020-2022年歸母凈利潤至59.2/71.9/83.5（原預測為56.2/68.8/81.6億元），對應2020-2022年市盈率40/33/29倍。公司品牌力仍在上升通道中，國窖和特曲發展空間較大，維持「買入」評級，對應2021年38倍PE。

風險提示：高端酒價盤大幅波動；公司渠道開拓進度低於預期；費用率同比明顯提升。

※【電氣設備】寧德時代（300750.SZ）-業績基本符合預期，經營現金流表現優異-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

孟興亞   S0680518030005      [email protected]

公司Q3實現營收126.93億，同/環比+0.80%/+29.54%；實現歸母凈利14.20億，同/環比+4.24%/+18.77%，扣非凈利11.91億，同/環比+3.91%/+25.55%，基本符合市場預期。Q3經營性現金流凈額44.79億，同比+46.93%。毛利率基本平穩，費用率改善明顯。三季度行業確認拐點，「鐵鋰版」特斯拉上市望繼續推升公司市佔率。我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為52.95/69.23/84.23億，對應估值分別為104.4/79.8/65.6倍，維持「買入」評級。

風險提示：新能源汽車產銷不及預期；動力電池價格不及預期。

※【通信】七一二（603712.SH）-三季度維持高增長，軍工通信景氣上行-20201028

宋嘉吉   S0680519010002      [email protected]

李行傑   研究助理   [email protected]

事件：公司發佈2020年三季度報告，2020年前三季度公司實現營收13.1億元，同比增長13.7%；實現歸母凈利潤1.7億元，同比增長53.9%，其中Q3單季度實現歸母凈利潤0.7億元，同比增長55.8%。三季度業績維持高增長態勢，主要系下游需求較好疊加公司產品結構進一步優化。

維持「買入」評級。我們預計公司2020-2022年營業收入為28.7/38.7/52.1億元，歸母凈利潤為5.5/7.8/10.5億元，對應2020年PE64倍，維持「買入」評級。

風險提示：訂單需求不及預期、研發成果難以落地等。

※【輕工製造】創源文化（300703.SZ）-單季度收入同增20%，壓力下彰顯經營韌性，靜待拐點確認-20201028

嚴大林   S0680519100001      [email protected]

馬遠方   S0680520090002      [email protected]

公司發佈2020年三季報。公司前三季度實現營業收入8.24億元，同增14.43%；實現歸母凈利潤0.48億元，同比下滑50.21%。階段性承壓，逆勢佈局，具備戰略性配置性價比。疫情對海外終端客流帶來衝擊，公司文創類訂單受到階段性擾動，公司估值及市值亦受到階段性影響。在疫情壓力下，公司依託多品類優勢、客戶資源及渠道佈局優勢，部分品類（運動健身、衛生防疫等）逆勢高增，體現經營韌性。

風險提示：疫情持續演化風險，匯率大幅波動風險，原材料價格大幅上漲風險。

※【電氣設備】晶澳科技（002459.SZ）-加速一體化佈局，Q3業績超預期-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

楊潤思   S0680520030005      [email protected]

三季度扣非後歸母凈利潤4.43億元，業績持續超預期。繼續擴大一體化產能優勢，加速新老產能切換，單位成本有望持續降低。182組件全球首單順利出貨，加速大型化佈局。業績預測：預計公司2020~2022年實現歸母凈利潤17.90/23.90/29.46億元，對應估值29/21.7/17.6倍，維持「買入」評級。

風險提示：行業需求不及預期，公司組件執行價格不及預期。

※【電氣設備】中環股份（002129.SZ）-三季報業績符合預期，經營性現金流大幅增長-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

楊潤思   S0680520030005      [email protected]

前三季度業績符合市場預期，三季度毛利率和二季度基本持平。經營性現金流大幅增長。天津DW智慧化工廠迅速提升產能，210矽片產能持續穩定提升。宜興工廠12寸半導體矽片5萬片/月產能投產，半導體項目穩定推進。業績預測：預計公司2020~2022年實現歸母凈利潤12.06/20.50/25.00億元，對應估值57.3/33.7/27.6倍，維持「增持」評級。

風險提示：矽片環節價格降價幅度超預期；海外裝機不及預期。

※【建築&電新】福萊特（601865.SH）-光伏玻璃價格維持高位，公司經營性現金流超預期-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

夏天   S0680518010001   021-38934122   [email protected]

楊潤思   S0680520030005      [email protected]

光伏玻璃供不應求，公司前三季度業績受益於量價齊升。光伏玻璃原片供應偏緊，組件廠商備貨積極，價格有望維持高位。經營性現金流大幅提升，公司盈利質量有保障。定增申請獲批，助力公司產能快速擴張。業績預測：預計公司2020-2022年實現實現歸母凈利潤15.06/18.28/19.91億元，同比增長110.0%/21.4%/8.9%，對應PE 48.2/39.7/36.5倍，維持「買入」評級。

風險提示：新增裝機需求不及預期，超薄玻璃尺寸進一步下降，透明背板替代效應增強，導致光伏玻璃供需格局惡化，競爭加劇，盈利能力承壓。

※【機械&電新】捷佳偉創（300724.SZ）-三季度業績高速增長，大尺寸電池片擴產推動公司在手訂單飽滿-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

姚健   S0680518040002      [email protected]

楊潤思   S0680520030005      [email protected]

前三季度歸母凈利潤增長32.18%，三季度毛利率環比改善。經營性現金流同比轉正，前三季度實現經營性現金流5.75億元。大尺寸電池片滲透率提升，催生電池片產線升級需求，公司截止Q3合同負債達到33億元，較二季度增長26%。RPD5500A順利推出，有望帶來保守0.6%以上的效率增益。業績預測：預計公司2020~2022年實現實現歸屬母公司凈利潤5.68/9.11/11.35億元，對應PE 56.6/35.3/28.3倍，維持「增持」評級。

風險提示：新技術推進速度不達預期；光伏需求不及預期，下游擴產不及預期；其他新技術興起。

※【電氣設備】天順風能（002531.SZ）-前三季度歸母凈利潤增長48.2%，風電場穩步投產-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

楊潤思   S0680520030005      [email protected]

前三季度歸母凈利潤增長48.2%，業績略低於預期。風塔、葉片產能陸續投產，持續保持領先地位。風電場建設穩步推進，各大項目陸續建成併網。業績預測：預計公司2020~2022年實現收入75.15/95.01/105.83億元，實現歸母凈利潤10.41/12.92/13.89億元，對應估值13.9/11.2/10.4倍，維持「買入」評級。

風險提示：原材料成本上行，單噸盈利受影響，行業需求不及預期。

※【建築材料】華新水泥（600801.SH）-盈利增速逐季回升，Q4有望繼續改善-20201028

黃詩濤   S0680518030009      [email protected]

石峯源   S0680519080001      [email protected]

基建加碼提振需求，公司核心市場景氣具備韌性，隨著水泥主業景氣中樞提升後維持中高位震蕩，海外擴張、骨料與環保產業鏈延伸加速推進不斷形成利潤新增長點，公司凈現金流與高分紅的價值屬性凸顯。我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為58.2億元、68.5億元和70.6億元，對應市盈率8.6倍、7.4倍和7.1倍，維持「增持」評級。

風險提示：宏觀政策反覆、行業競合態勢惡化、產業鏈延伸不及預期、海外投資風險。

※【紡織服裝】珀萊雅（603605.SH）-電商持續高增長，彩妝和精華表現突出-20201028

鞠興海   S0680518030002      [email protected]

劉暢   S0680519070002      [email protected]

珀萊雅是一家管理效率較高的知名國產化妝品集團，預期未來伴隨化妝品行業在中國的快速成長，將不斷擴大集團容量。預測2020-2022年收入37.79/49.12/61.40億元，歸母凈利潤4.72/6.09/7.53億元、對應EPS2.4/3.0/3.7元，公司現價156.50元，對應2021年PE為52倍，維持「增持」評級。

風險提示：新品推廣不達預期；代理品牌增長不達預期。

※【傳媒】新媒股份（300770.SZ）-凈利率維持高位，組建商務運營中心打造廣告業務新增長點-20201028

顧晟   S0680519100003      [email protected]

馬繼愈   S0680519080002      [email protected]

何欣儀   研究助理      [email protected]

投資建議：大屏用戶增長紅利、專業化管理團隊和市場化的激勵機制下，預計公司業績仍將延續高增長。預計2020-2022年公司歸母凈利潤分別為5.92、7.55和9.28億元，維持「增持」評級。

風險提示：產業政策及行業監管相關政策變化；IPTV 及互聯網電視業務運營授權變化

※【通信】新易盛（300502.SZ）-三季報符合預期，多項指標再創新高-20201028

宋嘉吉   S0680519010002      [email protected]

丁勁   S0680520080006      [email protected]

事件：公司發佈2020年三季報，前三季度實現收入14.4億，同比增長86%，歸母凈利潤3.4億，同比增長157%。如不考慮20Q1疫情影響，連續9個季度實現業績環比增長。維持「買入」評級。受益於5G+雲+400G升級三重週期共振，光模塊行業高景氣度2-3年可見。結合在手訂單和產能擴張節奏，我們預計公司2020-2022年歸母凈利潤為4.8/6.8/8億，YoY +126%/41%/19%，對應當前PE 43/30/26X。

風險提示：5G進度不達預期，市場競爭加劇。

※【電氣設備】恩捷股份（002812.SZ）-行業景氣度持續攀升，隔膜龍頭地位穩固-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

孟興亞   S0680518030005      [email protected]

業績符合預期，盈利改善明顯：公司Q3單季度，公司實現營收11.41億，同/環比+56.63%/28.49%；實現歸母凈利3.22億，同/環比+32.63%/+75.86%。分業務看，1）我們預計Q3隔膜業務出貨約3.2億平，合計貢獻業績約2.8億元，以此計算公司隔膜單平凈利恢復至0.88元，盈利水平改善明顯。2）原主營業務均實現高速增長，實現凈利約0.4億元。預計公司2020-2022年歸母凈利分別為10.4/15.6/19.6億，對應估值分別為83.5/55.3/44.0倍，維持「買入」評級。

風險提示：新能源汽車產銷不及預期；隔膜價格不及預期。

※【家用電器】華帝股份（002035.SZ）-Q3迎來邊際改善-20201028

鞠興海   S0680518030002      [email protected]

馬王傑   S0680519080003      [email protected]

鄭紫舟   研究助理      [email protected]

盈利預測與投資建議。由於今年疫情影響和渠道仍在調整中，我們下調公司盈利預測，預計2020-2022年公司歸母凈利潤為4.53/6.43/7.09億元（前值為7.87/8.78/9.6億元），同比增長為-39.4%/41.9%/10.4%，作為廚電的龍頭企業，維持「買入」投資評級。

風險提示：新品拓展不及預期、價格戰導致盈利受損。

※【化工】艾可藍（300816.SZ）-三季度業績符合預期，看好國六升級帶來的高增長-20201028

王席鑫   S0680518020002      [email protected]

孫琦祥   S0680518030008      [email protected]

杜鵬   S0680520090001      [email protected]

事件：公司Q3單季度實現歸母凈利潤0.29億元，同比+0.54%，環比-23.68%，公司三季度業績符合預期。

公司三季度存貨1.51億元，環比二季度增加0.24億元，同時三季度單季度收入和利潤環比略有下滑，我們認為可能是公司在用車尾氣治理改造以及發動機和整車廠配套業務上的季度交付結算上的波動，我們預計四季度庫存產品交付下公司營收和盈利有望環比改善。

投資建議：我們預計公司2020~2022年歸母凈利潤分別為1.25、2.32和4.05億元，當前股價對應PE為48.3倍、26.0倍、14.9倍，維持「買入」評級。

風險提示：國六標準推廣進度不及預期、汽車銷量大幅下滑、原材料大幅波動。

※【計算機】當虹科技（688039.SH）-三季報符合預期，毛利率承壓，等待超高清產業加速拐點-20201028

劉高暢   S0680518090001      [email protected]

楊燁   S0680519060002      [email protected]

事件：2020年10月27日晚，公司發佈2020年三季報，前三季度實現營業收入約1.55億元，同比增長30.45%，實現歸母凈利潤0.20億元，同比增長22.96%，實現扣非後歸母凈利潤0.04億元，同比下滑71.35%。業績符合預期，扣非利潤端承壓，主要受今年疫情下超高清賽道推進不及預期壓制。

收入提速明顯，毛利率持續承壓，持續控制費用，等待超高清產業加速拐點。

維持「買入」評級。

風險提示：技術風險；產業投資和政策實施進度低於預期風險；應收賬款壞賬風險加劇風險；收入季節性風險。

※【計算機】寶信軟體（600845.SH）-業績接近預告上限，IDC全國佈局已全面開啟-20201028

劉高暢   S0680518090001      [email protected]

事件：寶信軟體披露2020三季報：2020前三季度公司實現收入57.04億元，同比增長26.22%；歸母凈利潤為9.68億元，同比增長59.36%。

維持「買入」評級。預計寶信軟體2020-2022年的歸母凈利潤分別為13.10億元、16.90億元，20.80億元。

風險提示：IDC需求放緩風險、IDC建設進度不及預期、宏觀經濟影響業務進展、鋼鐵等下游信息化需求下滑風險、受寶武集團經營狀況影響大。

※【電子】鼎龍股份（300054.SZ）-CMP加速前進，列印複印耗材行業持續整合-20201028

鄭震湘   S0680518120002      [email protected]

事件：公司發佈2020年三季報。

20Q3實現收入4.43億元，歸母凈利潤0.41億元，扣非凈利潤0.32億元。

CMP進展順利，新訂單+客戶持續導入。

列印複印耗材行業持續整合，短期壓制，奠定未來行業龍頭之位。

PI漿料穩定經營，公司未來成長新動力。

盈利預測與投資建議：我們預計公司在2020/2021/2022年總營收將分別實現15.1/19.1/23.5億元，歸母凈利潤3.00/4.39/7.48億元，對應當前市盈率47.6/32.5/19.1x，維持「買入」評級。

風險提示：下游需求不及預期。

※【食品飲料】日辰股份（603755.SH）-餐飲渠道恢復性增長，新客戶開發有序推進-20201028

符蓉   S0680519070001      [email protected]

方一葦   研究助理      [email protected]

事件：公司發佈2020年三季度報告。公司增長逐步回暖，餐飲渠道恢復性增長。費用率縮減帶動凈利率同比高增。新客戶開發有序推進，看好公司長期發展空間。

盈利預測：我們預計2020/2021/2022年公司營收分別為2.9/3.8/4.7億元，預計2020/2021/2022年歸母凈利潤為1.0/1.3/1.6億元（同比+12%/36%/+26%），對應目前股價的市盈率為76x/56x/45x，維持「增持」評級。

風險提示：疫情影響不確定性；行業競爭加劇風險；新客戶開拓不及預期。

※【汽車】均勝電子（600699.SH）-Q3業績符合預期，復甦拐點趨勢明確-20201028

孟興亞   S0680518030005      [email protected]

公司Q3實現收入133.5億元，同比-10.87%，歸母凈利潤2.57億元，同比+36.48%。其中，公司Q3企業重組費用2897萬元，較2019年同期（1.03億元）下降7414萬元，剔除整合費用的影響後，公司主業貢獻扣非歸母凈利潤約3.51億元，可比口徑下同比+1.84%，符合預期。公司深度綁定優質合資客戶，旗下汽車安全、座艙電子、BMS、V2X等業務優勢明顯。各項業務拐點向上的趨勢下，預計公司2020-2022年歸母凈利潤分別為0.85、12.2、15.6億元，對應PE為319、22.1、17.3倍，維持「買入」評級。

風險提示：訂單獲得或不及預期；下游車型銷量或不達預期。

※【電氣設備】璞泰來（603659.SH）-毛利率改善明顯，業績拐點確立-20201028

王磊   S0680518030001      [email protected]

孟興亞   S0680518030005      [email protected]

業績符合預期，剔除匯兌影響Q3單季度凈利潤增速達23%。公司2020年前三季度實現總營收33.47億（-4.42%），實現歸母凈利潤4.15億（-9.40%）。Q3單季度，公司實現營收14.59億，同/環比+10.19%/36.49%；實現歸母凈利2.19億，同/環比+12.33%/+110.59%。行業景氣逐季回升，大客戶LG需求旺盛。定增順利過會，全面加碼負極及塗覆隔膜一體化產能擴張，業績有望再加速。我們調整盈利預測，預計公司2020-2022年業績分別為7.21/11.17/14.30億元，維持「增持」評級。

風險提示：需求低於預期；產能釋放不及預期；負極材料價格降幅超預期。

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