你应该知道的是：中国疫情周期领先全球、最早获得控制，全球投资人都在关注其经济能否顺利重启。尽管武汉、吉林等地出现疑似第二波感染，但目前新增确诊仍没有见到快速飙升。总经研究社群财经M平方分析，未来中国经济有机会延续回升趋势，走出衰退幽谷。

5月15日，中国统计局公布４月份重要经济数据，延续３月经济回温趋势，以下为M平方关键解读：

一、 中国固定资产投资衰退幅度减少，以高技术制造业、基建、房地产较快

中国 1-4 月 固定资产投资 累计年增 -10.3%，降幅明显缩窄，而 4 月才完全解封的中部疫情重灾地区，累计年增 -20.3（前 -27.8%），回升速度较其他地区缓慢，为主要拖累原因。以下分别观察投资占比前三高的制造业投资（32%）、房地产投资（23%）、基础建设投资（32%）：

中国 1-4 月 制造业投资 累计年增 -18.8%，行业走势分化，其中传统行业投资回升较为缓慢； 房地产开发投资 累计年增 -3.3%，房市供需两端均有所回升，观察供给端：由于今年为房企交房高峰期，带动供给端好转，而房市需求端，伴随 Q1 房贷利率持续走低至 5.6%，使 4 月以房贷为主的居民中长期贷新增 4389 亿，衰退有所改善，也让中国 4 月 50 家龙头房企销售额回到正成长，年增 +3%。

中国 1-4 月基础建设投资累计年增 -11.8%，基建为今年中国稳增长的重要抓手。而从基建领先指标-4 月挖掘机销售大增 +59.9%，即可预期今年的基建投资强度，未来仰赖下方两大政策助力：

专项债：专项债提前下达三连发，已累计提前下达 2020 年限额 2.29 兆元，主要投向交通基础设施、市政建设、环保；能源水利等基建项目占比达 85.3%，同时可用于项目资本金的专项债占该省专项债规模的比例可突破 20%，放大专项债资金杠杆效应。

基础设施公募 REITs：4/30 中国证监会与发改委发布「基础设施公募 REITs」 试点通知，本次试点内容针对经济重镇和补短板行业。未来 REITs 能达到两大优势，一方面，在不增加地方政府杠杆率的状况下，为基建项目提供新的长期资金融资渠道，另一方面，能盘活存量优质资产，实现提前变现。

 

二、 天量信贷持续高增长，体现实体经济回温

中国人行年初至今不断实施逆周期调节：降准、降息、再贴现、再贷款，货币政策「价」与「量」双管齐下，释放资金，令市场利率维持在历史低档，贷款利率亦继续下行，Q1 一般贷款平均利率大幅下降至 5.48%，市场资金成本明显降低，使中国 4 月社会融资规模存量年增 12%，信用大幅扩张。

居民贷款、企业贷款、表外融资、企业债融资各项皆相较去年成长超过千亿，资金正在流入实体经济，体现实体经济回稳、资金无断链问题，同时贷款高增长也同步带动存款上升，4 月 M1、M2 双双上扬，货币运行机制良好、货币乘数回升，上述金融数据的转佳趋势，意味著未来经济复苏的趋势。

 

三、 中国企业复工复产率上升，工业增加值重回正成长

中国 4 月企业复工复产率达 90% 以上，加上海外停工致中国生产替代效应，使中国 4 月 工业增加值 年增＋3.9%，企业整体生产重回正成长。

分三大类来看：采矿业、制造业、电力热力业 +0.2%，均保持改善趋势，不论是上游原物料产量保持稳健增长，还是传统产品产量多由负翻正，甚至高技术产品维持亮眼表现，因此可看出复工复产顺利进行！

 

从上述投资、生产数据持续回稳下，中国 4 月企业端表现回到了去年同期水平，未来能否维持或更进一步端看民众消费回温力道到底如何？

四、中国民众消费回暖，汽车消费回稳至去年水平

在中国疫情受到控制下，民众消费意愿持续回升，4月 社会消费品零售 年增 -7.5%，降幅缩窄，其中餐饮收入 -31.1%，拖累整体消费成长，仰赖实物商品线上零售强力支撑，年增 +8.6%。其中，重要耐久财消费项目指标看到明显好转迹象，如：汽车类 0％、通讯器材类 +12.2%，其中 4 月 乘用车销量、手机销量分别年增 -2.47%、14.2%，从谷底回升速度之快，尤其从手机项目中更可看到消费报复性反弹的迹象。

展望未来，中国 4 月消费全面回升下，随著 5 月放开更多生活、娱乐场所限制，以及中国各地政府持续根据自身特点推出消费券，主要针对餐饮、旅游、零售、住宿、体育等行业，累计金额超过 190 亿，其中以发放金额较大的浙江省杭州市为例，截至 4/26 已兑付政府补贴3.75 亿元，带动杭州消费 41.01 亿元拉动效应约 10.9 倍，显示消费券成功拉动短期消费，促进经济良性循环。

总结来看，中国 2 月爆发新冠肺炎疫情（Covid-19）至今，4 月经济持续好转，供需两端均因复工复产而回稳，经济发展趋势大致按照 2 月报告所述【中国武汉肺炎肆虐大中华地区，最完整的经济分析！】，疫情过后经济数据逐步 V 转回温。

展望未来中国经济趋势，5 月中国政府开始放宽生活场所、娱乐休闲场所等疫情控管限制，同时在政策主轴「六稳」与「六保」下，两者皆是以「就业稳定」为首要目标，政府势必得持续推出财政、货币政策挹注经济（建议关注 5/21~5/22 召开的中国两会会议），民众已经开始外出消费，而企业方面则在欧美缓慢解封下回补，内、外需回稳下，未来中国经济有机会延续回升趋势，走出衰退幽谷。相关出口型国家（如：4 月台湾对中国出口＋14.02%（前 +3.44%）、原物料需求（如：铁矿砂、铜）均有助益。

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责任编辑／林彦呈

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