3月以来房地产市场修复力度超预期，4月份销售、新开工已基本恢复至去年同期水平，土地市场供需两旺，房地产行业的经济压舱石作用进一步凸显。宽松的金融条件支持了基本面的积极恢复：在岸主要市场的基准利率于2020年加速下行，高评级房企公司债发行利率再创新低；在经历了3月的流动性冲击后，房企高收益美元债也于5月份逐步恢复发行。随著防疫进入后半程、稳增长重要性上升，金融政策将维持友好，我们认为2季度销售、开工有望进一步恢复，全年销售、交付受影响可控。

　　近期调控政策偏审慎；房地产行业政策近期以稳为主，行业中期健康发展可期。

　　截止5月21日中午收盘，主要内房股1年远期Pe为4.8倍，1年远期股息率7.2%，接近2月初疫情爆发初期的低点，隐含预期过于悲观。看好行业近期及中期发展：1）20-21年继续释放已售未结的利润；2）销售增速持续修复；3）政策下行空间有限；4）中长期政策支持健康发展。个股配置建议把握三条主线：1）销售稳步增长的低估龙头，个股推荐中海外（00688 HK，“未评级”），融创中国（1918 HK，“未评级”）；2）优质高成长中小开发商，个股推荐宝龙地产（1238 HK，“买入”，TP 6.29港元），建发国际（1918 HK，“买入”，TP 14.49港元））；3）安全性高的高股息标的（禹洲地产，1628 HK）