3月以來房地產市場修復力度超預期，4月份銷售、新開工已基本恢復至去年同期水平，土地市場供需兩旺，房地產行業的經濟壓艙石作用進一步凸顯。寬鬆的金融條件支持了基本面的積極恢復：在岸主要市場的基準利率於2020年加速下行，高評級房企公司債發行利率再創新低；在經曆了3月的流動性衝擊後，房企高收益美元債也於5月份逐步恢復發行。隨著防疫進入後半程、穩增長重要性上升，金融政策將維持友好，我們認為2季度銷售、開工有望進一步恢復，全年銷售、交付受影響可控。

　　近期調控政策偏審慎；房地產行業政策近期以穩為主，行業中期健康發展可期。

　　截止5月21日中午收盤，主要內房股1年遠期Pe為4.8倍，1年遠期股息率7.2%，接近2月初疫情爆發初期的低點，隱含預期過於悲觀。看好行業近期及中期發展：1）20-21年繼續釋放已售未結的利潤；2）銷售增速持續修復；3）政策下行空間有限；4）中長期政策支持健康發展。個股配置建議把握三條主線：1）銷售穩步增長的低估龍頭，個股推薦中海外（00688 HK，“未評級”），融創中國（1918 HK，“未評級”）；2）優質高成長中小開發商，個股推薦寶龍地產（1238 HK，“買入”，TP 6.29港元），建發國際（1918 HK，“買入”，TP 14.49港元））；3）安全性高的高股息標的（禹洲地產，1628 HK）