本港多个行业受新冠病毒疫情打击，市民减少外出导致经济活动陷入停顿，银行业作为百业之母亦难免受到影响。虽然近期疫情已见缓和迹象，惟银行业短期仍面对息差收窄、不良贷款及坏帐拨备上升等风险，经营环境仍然充满挑战。本地银行股股价今年经历连番下挫后，估值已跌至历史新低，股息收益率变得极为吸引，现在是投资者捞底的最佳时机吗?

在疫情影响下，香港首季本地生产总值按年大幅收缩8.9%，是有纪录以来最大的单季跌幅。港府早前更下调今年经济预测，最新估计为负增长4%至7%。面对各行各业进入经营寒冬期，市场关注营商环境转差对银行整体资产质量的影响。为降低资产坏帐的风险，金管局鼓励本港主要银行业向受疫情影响的中小企及个人提供支援措施，包括「还息不还本」、贷款展期与应急贷款等，以减轻企业的现金流压力。我们预期，即使纾困相关贷款全数变成坏帐，香港银行的不良贷款率只会上升至1.03％，仍低于环球金融危机时期的1.5%水平。

此外，我们亦关注失业率上升对总额达1,300亿港元，或占香港银行贷款总额1.25％的个人信用卡贷款风险的影响。由于失业率上升和个人破产案件增加，高收益无担保贷款将需要承担更高的违约风险。由于疫情导致企业运营中断，酒店、航空和旅游业相关的公司贷款也面临资产质量恶化的压力。我们预期，香港银行会将业务的重点转移至吸纳质量更佳的公司借款人和抵押贷款，以减少信用损失及保障息差收益。

我们相信本港银行的资产质量在以上各项措施的支持下应可维持平稳。香港主要银行股股价自去年下半年起已回落了23-48％，目前估值正处于历史低位。鉴于资产质量仍然良好，我们认为当前的估值水平并不合理。另外，虽然香港银行股的股息收益率也达到5.7-6.4％的历史高位，但投资者仍对未来派息政策的持续性感到担忧。我们认为香港银行的资本非常充裕，平均资本充足率超过20％，取消派息的可能性是很低的。不过，由于今年行业盈利可能较去年下降2-8％，因此未来股息仍受利润减少、监管要求、增长机会或经济前景等多项因素影响。

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