3月2日凌晨，证监会、上交所正式发布了此前向社会公开征求意见的8项科创板制度规则，并自即日起开始实施。

　　科创板开闸以来，拟登陆科创板的公司纷纷向上交所递交IPO申报材料，材料被受理的企业数量不断增加。

　　这些企业属于哪些行业，是否能够给科创板甚至主板带来新的引领方向？

　　本文将就科创板上市已受理企业可能对A股带来的影响作详细分析。

　　一、企业概况

　　截至2019年4月4日，上交所一共公布了50家被受理的科创板申报企业，它们所分布的行业如下：

　　1、行业分布：半导体、生物医药、信息技术服务、高端制造占主导。

　　2、区域分布：京沪苏粤浙成主力军。

　　3、融资需求：预计总融资需求484.71亿元，每家平均9.69亿。

　　4、保荐券商：项目向头部券商集中，关注跟投细则出台。

　　5、财务情况：分化较为严重，整体研发支出积极。

　　6、上市公司子公司积极筹划登陆。

　　二、对存量市场的影响

　　本次科创板的推出，可以对比当年创业板上市情况作为参考。

　　2009年10月30日，创业板正式上市，首批28家上市公司同样以医药业和计算机、通讯和其他电子设备制造业为主，平均市盈率高达57倍，高于大多数指数。

　　这次科创板发行的市盈率同样在初期没有限制，所以预估市盈率也会高于大多数指数，甚至比当初创业板的发行市盈率还要高。

　　从交易制度来看，此次科创板上市与创业板稍有不同(前五天没有涨跌幅限制，第六天上下限制20%)，但是从初期开始到后面的交易情况应该是与创业板相似的。

　　根据当年创业板的交易情况，创业板发行首日上午涨幅近200%，下午逐步回落，全天基本都翻倍，市盈率高达近120倍。从第二天开始几乎全部跌停，从第二天开始的一年之内，基本就在跌停价附近震荡，消化高估值。

　　所以我们预测，科创板的初期交易情况也会比较符合市场预期价格，后面也会同样消化估值。

　　看完了交易制度，我们来分析流动性冲击，预测这次与创业板相比会略有不同。

　　创业板首批公司平均募资5.2亿元，上市当日平均市值50亿元。首发日，总交易额220亿元，占全市场的11%，平均平均每只股票的交易额为7.8亿元；次日开始，总交易额在50亿左右，占全市场的1.5%，平均每只股票的交易额在1.5亿元左右，对市场整体流动性冲击有限。

　　目前科创板50家受理企业的平均募资达9.69亿元，远高于创业板首批公司募资，并且科创板前五天内没有涨跌幅限制，对市场整体流动性冲击会更强。

　　三、对存量市场的效应

　　先来看一下创业板的推出前后对存量市场主要有三个效应。

　　示范效应：创业板首发市盈率偏高，对于以小市值为主的中小板指和中证500起到了示范作用；上市后，中小板指和中证500的指数涨幅，相比主板指数均有提高。

　　分流效应：其次，创业板上市后，带动了中小股票的活跃度，具体表现为中小板指和中证500换手率提高；但是，对主板资金存在分流效应，上证综指与沪深300换手率略有下滑。

　　风格效应：创业板上市后消费和成长(TMT、军工、医药、食品饮料等)表现好于周期和金融，相应地成长板块的换手率也大幅提高。

　　理论上，科创板上市企业也会有较高的科技属性与估值水平，我们预计，科创板推出前后，对A股存量市场的影响也可能表现出：示范效应、分流效应与风格效应。

　　示范效应和分流效应方面应该与创业板大致相似，我们预期可能同样会带动中小板指和中证500以及创业板的指数涨幅，高于主板指数。中小股票的活跃度也会受到影响，导致中小板指和中证500以及创业板的换手率提升；影响主板资金的流动，导致上证综指和沪深300的换手率下滑。

　　风格效应方面，50家企业以计算机、通信和其他电子设备制造业为主。依照创业板的风格效应，我们推测，科创板上市后，成长类风格会更加活跃，从科创板上市到半年的时间段内，成长板块的表现会保持比较良好的状态，对整个市场风格会有明显的引导作用。

（文章来源：农银汇理基金）

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