风险示警

　　接续上半年的发展，摩根大通(JP Morgan，小摩)近日发表的最新报告中，针对下半年的金融市场情势提出了七大风险示警，分别是：

1. 全球贸易冲突升温，成为对经济影响显著的贸易战。

2. 由于特别检察官穆勒(Robert Mueller)对总统川普(Donald Trump)「通俄门」事件的调查，以及期中选举等等因素，下半年美国的政治局势将更趋复杂。

3. 美国核心个人消费支出物价指数(Core PCE)通膨超过2%，促使联准会(Fed)加速紧缩政策。

4. 石油输出国组织(OPEC)与俄国为松绑石油减产协议限制所采取的举措(例如增产)，逐渐出现混乱与不一致。

5. 义大利过度放松的财政政策与立场可能招致融资危机。

6. 美国当前采取的「先压制、后谈判」外交策略，将升高中国南海、朝鲜半岛、伊朗(Iran)、叙利亚(Syria)等敏感区域的军事紧张情势。

7. 全球的流动性风险容易让一个原本不甚重要的总体经济事件，加剧演变为一个重大的金融事件。

关键字：美元、贸易战、新兴市场、油价

　　美元仍然是下半年金融市场的要角。美元指数在上半年成功测试95大关，上半年美元的涨势可说十分抢眼，但是各大投资机构对于下半年美元的前景却已出现不同看法。

　　英国投行巴克莱(Barclays)在近日发表的下半年展望中，看好美元将在贸易战恐慌情势以及联准会(Fed)货币紧缩政策等因素影响下，表现优于其他货币；此外，美国经济成长强劲，与全球其他区域的经济成长差距会继续扩大，从而支撑美元走强的时间和力道。巴克莱对下半年美元表现的预测包括：

1. 美元兑欧元可能小幅走强，兑日圆则可能小幅走弱。

2. 预估今年底欧元兑美元及美元兑日圆分别是到1.12及107的水准，美元兑人民币为6.6，美元兑印度卢比则是72。

　　看好美元的还有道富环球顾问公司(State Street Global Advisors)。道富发表的下半年投资展望中提到，美元偏强的走势可望持续到今年底为止。

　　看坏美元的当然也不乏其人。摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)预估美元涨势即将终结，认为未来数月由于全球经济成长回春，加上市场忧虑贸易战对经济所带来的伤害，可能促使美元走低。此外，花旗(Citi)首席技术分析师费兹派崔克(Tom Fitzpatrick)也同样唱衰美元，认为美元很有可能已经触顶。费兹派崔克认为，目前美元指数的走势与2001年7月触顶后暴跌14%，接下来展开短暂反弹再下跌的历史轨迹非常相似，而这次在2017年触顶后暴跌15%，之后短暂反弹，接下来也可能再次重演前一个周期的走势，重回长达数年的下跌趋势。

　　美元的波动与新兴市场的表现非常相关。巴克莱指出，到年底前汇市的延续性趋势之一，就是新兴市场货币对美元将持续疲软；此外，贸易摩擦不断升温的背景环境对新兴市场带来各种程度的影响，而美国短期利率上升，以及一些具指标性的新兴市场经济体所各自面临的特定国内挑战，将使得新兴市场货币仍旧无法提供令人信服的价值。

　　道富则认为，美元的波动与上涨的油价，对新兴市场来说是两面刃，而近期美元的走强加上走高的利率及油价，将为新兴市场带来显著的挑战。

　　全球区域方面，道富看好美国胜于欧洲，因其认为美国基本面上的优势有助其景气周期延长。虽然直到今年底，油价很可能因为供给限缩而持续走升，这将对石油进口国造成通膨压力，但该机构认为对美国的影响应该只是暂时的。

　　对于贸易战的因应，道富认为在贸易战逐步升温的态势下，主要依靠国内经济维生的小型股(企业)反而具备防御性优势，持续看好的标的包括跨国银行、尚未众人周知的创新技术公司、健康保健事业，以及在工业、原物料以及能源方面的深度价值股票。(图一)是道富下半年度资产项目战略性配置的加持增码(overweight)和减持减码(underweight)建议，供大家参考。

图一、道富环球顾问公司2018下半年度资产项目战略性配置建议 (来源：State Street Global Advisors，2018/6/11)

　　值得一提的是，今年元旦本站所发表的年度首篇周市场展望中，也曾为大家整理过各大投资机构对今年度美元的看法。由于2017年下半美元的气势低迷，当时各家几乎都一面倒看衰今年美元表现，包括巴克莱、瑞银(UBS)、法国农业信贷银行(Crédit Agricole)、小摩等等，唯一独排众议看涨美元的就是大摩，如今来看大摩还真是押对了宝！有趣的是，年初原本看衰美元的巴克莱此番则是改弦易辙，转投了美元阵营，而年初看好美元的大摩如今却已不再青睐美元。

　　长期追踪本站的朋友便知，本站是今年市场上少数与大摩一样，在今年2月份就察觉出美元即将走强，并在4月中提醒各位美元疑似有大单进场，追高新兴市场资产必须谨慎的单位(详情请见此文整理：美元下半年不一定会续强，但二次股灾必为主要驱动力)，当初即是观察美元指数ETF(UUP)的法人筹码数据所获得的结论。

　　以美元指数来说，94～95的确是很大的压力，刚好就是反弹到费波南系数0.50左右的位置，自5/21以来，美元指数的周线收盘始终没办法站上94.5上方，也就是收盘无法超过去年10月底前波高点的水准。不过指数ETF(UUP)周线收盘倒是已经轻松越过去年10月底的高点，从资金量能、法人筹码与能量潮(OBV)也都与股价一样走高，截至目前为止也未出现背离的状态。也就是说，以UUP的周线观察，尽管也是反弹到费波南系数0.50左右的位置，有反压回测也是必然，不过，由于资金面与筹码面动能并未大幅走低，只能说多方并无先行撤退的迹象。以美元指数来说，进一步跌破93关卡，空方才能进一步主导盘面，95则是多、空双方的楚河汉界。另外，油价走势也相当关键，增产效益若不能压抑油价，美国通膨压力更加蠢蠢欲动，到时联准会的决策还是只能为美元多头添加柴火。

　　在道富环球顾问公司的加减码资产建议中(图一)，加码幅度最多的是美国股市，但现金资产(以美国短天期国库券为代表)却也是加码持有的重点，比例颇高，可见该机构认为下半年应该还是与上半年一样波动很大。倾向长期投资的朋友，也必须明辨手上的资产，趋势是否能回到多头格局，毕竟已有为数不少的资产，其短、中、长期均线都转向空头排列(详情可参考今日最新技术指标符合市场名单中「20日、50日、200日均线空头排列」的标的)，这些标的或许短线都能有反弹机会，但趋势若无法改变，长期持有的报酬还是不如预期，趁著下半年开始多多检视自己的投资组合吧，提供给各位朋友参考了。

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