3月29日晚间，交通银行发布了2018年度业绩。这家已经跨过了110年经济周期起伏的中国金融“老字号”，在一路的稳健经营、并不断改革拥抱互联网后，交出了近三年以来最好的业绩。

报告期内，公司全年实现净利润（归属于母公司）人民币736.30亿元，同比增长4.85%，增幅创近三年新高。交行资产总额达人民币95,311.71亿元，较上年末增长5.45%。同时，不良贷款率、逾期贷款余额和占比、逾期90天以上贷款余额和占比全线下降，拨备覆盖率不降反升。

数据显示，拨备覆盖率173.13%，较上年末大幅提升18.40个百分点，创近四年新高；资本充足率为14.37%，较上年末提升0.37个百分点，为五年来最高。

多年来，交通银行从未发生过重大风险案件，而这背后除了交通一贯的风险把控能力之外，其在内部大刀阔斧的业务调整，使其在业绩上紧跟国有大行。

如今靠吃存贷利差的银行经营老模式已不适用当前的时代，经济催生了金融新常态，这也让一批商业银行面临优胜劣汰的局面，交通银行在稳健之余，不乏改革之势头，业务机构调整的机动性很强。2018年交行凭借这良好的业绩基本面以及积极拥抱改革，A股和H股的股价大幅提升并跑赢大盘，表现可谓可圈可点。

稳健却不缺机动性

在当前A股配置的强烈需求、银行股的低估值下，交通银行就是“慢牛下”的种子选手。自2019年开年以来，交通银行的股价涨幅一度高达18.7%，在几家国有上市银行中排名靠前，表现不俗。

银行股被市场认为是“稳定”的代表，而进入2017年以来，银行股一改此前的低迷，一改“白菜价”的魔咒。在其强势背后，是基本面的改善以及一轮浩浩荡荡的估值修复行情。从估值角度来看，银行股目前仍是价值洼地。比如国有五大行之一的交通银行估值就比较低，其每股盈利却在持续走高，2018年达到0.96元/股，若以最新的股价来算，当前交行估值仅6.4倍。

然而，在交通银行低估值的背后，却是其业绩的高成长性，尤其是其信用卡业务，表现突出。

近年来，交行零售业务发展加快，成为交行转型发展新的动能。不仅如此，为了保持并扩大优势，未来一段时间，交行将借助科技金融发展浪潮，大力度推进零售业务转型，零售业务推进后交通银行未来的业绩可期。

在资产端，交行立足满足新时代人民群众美好生活需要，2018年全年新增贷款的2/3以上投向零售领域，新发生个人资产业务平均利率较上年提升93个基点。2018年信用卡增速较快，在新增贷款中占比 38.6%。

实际上，交通银行非常重视客户服务，无论是无实卡的“买单吧”APP（信用卡）还是新推出客户经理一对一视频、在线咨询、线上直播、空中理财等在线营销沟通方式，都使其客户极具粘性。

2018年年报显示，其零售重点客群增长良好，管理的个人金融资产（AUM）达人民币30,575.96亿元，较上年末增长6.11%。交易型业务收入增长123%。托管资产规模达人民币89,132.12亿元，较上年末增长8.33%，实现公募基金托管规模破万亿。

值得一提的是，交通银行逾期和关注类贷款延续双降，不良偏离度大幅改善，以及信用卡业务表现亮眼。而在交通银行持续增长的盈利背后是其资产结构的持续优化。

而为了优化资产结构，交通银行启动组织架构变革、提升线上服务能力、积极引入科技应用、持续加大科技投入、积极开展跨界合作，可谓全方位跃进。

在优良的业绩支撑下，交行市场竞争力稳步提升。连续第十年跻身《财富》（FORTUNE）世界500强。

赢利的背后资产结构持续优化

实际上，银行资产结构的好坏对自身的发展至关重要，高不良率将严重影响银行资产的流动性，持续经营也难以为继。交通银行随着盈利的提升，资产品质也在不断优化。作为国有五大行之一的交通银行，围绕着服务实体经济、管控金融风险、深化金融改革等任务，推进“两化一行”战略、着力“三赠三降”工作，都是为了优化资产结构。

这些举措在提升交通银行竞争力的同时，使得其不良贷款率在同业中保持着极大的优势。

在考察贷款的质量上，银行一般采用不良贷款率作为研究指标。截至2018年3月末、6月末、9月末，交通银行不良贷款率分别为1.50%、1.49%、1.49%；招商银行不良贷款率分别为1.48%、1.43%、1.42%。

事实上，为了真实反应银行贷款质量的变化，在考察不良贷款率的同时，还会看新生不良率的变化情况，我们采用不良贷款/90天以上的贷款来表示不良贷款的宽松程度。从银行业整体是那个来看，2015年后银行业在不良贷款上的认定上偏向严格，而国有行最为严格。

逾期90天贷款余额与不良贷款余额的比例是衡量银行不良贷款偏离度的重要指标，指标值越小，银行对不良贷款认定标准就越严格，银行的资产品质也就相对更高。

而报告期末，交行逾期贷款、逾期90天以上贷款余额和占比实现“两逾双降”，余额较上年末分别减少人民币103.34亿元、135.20亿元，占比较上年末分别下降0.33、0.38个百分点。拨备覆盖率173.13%，创近四年新高，较上年末大幅提升18.40个百分点。

在没有外源性资本补充的情况下，资本充足率较上年末提升0.37个百分点，达到14.37%，创近五年来新高，从另一侧面展示了交行业务转型的积极成效。在前两年债券市场违约高发的情况下，信用债风险管控成效明显。

而为了应对新形势下的风险特点，报告期内，信息科技投入较上年增长6.10%；手机银行交易笔数达3.70亿笔，同比增长21.71%；交易金额达人民币11.00万亿元，同比增长43.79%，用来对风险授信管理体制进行全面升级。

资本机构的优化，使得其风险可控。

从2017年部分银行在各个行业上的不良贷款率中，可以发现出现较高的不良贷款率的行业主要集中在批发和零售业以及制造业。

而从交通银行的举措来看，尽量在避开这些领域。比如在对公贷款投向上，交通银行主动调整由制造业、批发零售业等高风险暴露领域转向政府提倡的水利公共设施领域；同业资产和证券投资资产均保持稳健发展趋势。

在负债端，交行集团客户存款余额较上年末增加人民币1,791.23亿元，增幅3.23%。而从期限上看，存款增速主要由定期存款带动，18 年定期存款同比增速 8.3%，活期存款则同比压降。从客户结构看，个人存款增长较快，全年同比增长 5.4%。

除了对公贷款结构有所改善外，交通银行在资产端逐渐向零售贷款倾斜，信用卡贷款高速增长，同业负债有所压缩。全年新增贷款的2/3以上投向零售领域，新发生个人资产业务平均利率较上年提升93个基点。

截至2018年年末，交通银行贷款总额较去年增长5.45%，其存款业务有较大提升，零售业务继续发力。

这意味着交通银行的不良生成压力变小，安全边际高。当前无论从外资加速流入的影响来看，还是从A股本身估值见底来看，A股当前已经进入绝佳的窗口期。外资流入不仅给A股带来了大量增量资金，这些资金主要流向以沪深300为代表的优质蓝筹股，倡导中长期价值投资为主的外资将进入绝佳的配资空间。