周二不怕回调，短线继续看多

　　分众传媒：电梯媒体王者，坐拥优质资源，长期享受估值擡升

　　- 每日投资策略-

　　周一跳空大涨，大盘指数彻底突破箱体上限，开始新征程！

　　强势的单边上涨，行业板块全线上涨，个股只有受利空影响的派生科技跌停。更强势的是，两市成交额时隔15个交易再破万亿。

　　盘中有两个愚人节小彩蛋，一是国美的黄光裕明年到底出不出狱，二是阿里到底收不收格力5%，相关个股股价跟着事件起伏如坐过山车。

　　盘面上看，几乎全部板块收涨，分散染料、区块链、有色等领涨。分散染料受江苏天嘉宜化工爆炸事故影响，由于天嘉宜是染料中间体间苯二胺的三大核心生产工厂之一，爆炸事件将对分散、活性染料价格造成影响。据悉爆炸后，间苯二胺市场成交价涨幅180%～200%，分散染料价格涨幅30%。而且受环保整治影响，染料行业去年已经大幅提价。

　　区块链周末受到官方认证，网信办周六晚上发布了第一批境内区块链信息服务名称及备案编号，共197个。区块链被压制了很久，如今一朝转正，市场对这个板块看得比较高。但还是拼节奏，先手自然更有主动性，后手可能就得等逢低再关注。

　　有色属于周期到了，同时受减税利好弹性大。

　　但这些都属于进攻的方向，而决定周一这么大攻势的是什么呢？

　　周五大涨很多人认为有超涨的成分，是机构拉擡权重股做高季末产品净值，可周一再放量大涨，而且沪指突破前期箱体上限，稳上3100，3200也已如囊中取物。

　　这两天最主要的消息可能就是3月PMI超预期，制造业PMI重回荣枯线50上方。但细扒来看里子并没有表面这么好，因为订单指数很一般，反映市场需求并不旺盛。生产可以安排，需求相对来说比较难被伪装。

　　因此《市界研报》大胆猜想，周一市场对3月PMI数据有两种解读，但这两方殊途同归都为当天大涨加了把柴。一方认为数据很好，宏观经济已经在走好，当然利好股市。另一方认为经济还需要托底，因此对央行放松货币，由宽货币再向宽信用传导，充满了预期，还是利好股市。

　　其实在美联储彻底转向鸽派之后，预期中国央行降准甚至降息的声音就越来越多。上周五确实有人放出假消息说央行又要降准，A股涨得很多人一脸懵逼。不过有意思的是，央行竟然专门出来辟谣，不知是不想股市涨太疯还是什么意思。

　　周末各大券商继续喊多，后市看好消费、周期、科技几条线。从技术面看，周二大盘可能有震荡，但短期继续看多，沪指有效突破3100后，不太可能再掉回前期箱体里。唯一的变数可能来自本周的第九轮中美蹉商，但可能性不大。

　　选股来说，可能资金更倾向这几个方向：年报一季报业绩好，重点是一季报预期要好；消费龙头，有真科技硬科技的科技股；叠加多个概念的题材股，且涨幅不高；套牢盘小，抛压小。如果你觉得手里的票这几条都符合，建议评论留言，《市界研报》考虑下一期分析这个票。

　　放远到中长线看，中信认为4月会出现买点，也就是说会回调。

　　降增值税从4月1日正式开始，对企业的利润影响最早在二季报才有显现。而且1-2月工业企业收入接近零增长，利润下滑14%，A股上市公司一季度盈利增长可能继续承压。截止上周六，共有621家公司披露了一季度业绩预警，以中小板和创业板公司为主，业绩向好比例为54%，为2015年2季度以来的最低水平。

　　具体来看，预计金融同比增速有望改善。非金融方面，主板盈利增速可能明显下滑，而中小板和创业板可能继续在低位徘徊。

　　因此，当四月中旬，开始公布重要宏观数据和上市公司一季报的时候，市场依然会有情绪上的波动，那时可能会是新一轮买点。

　　- 掘金个股-

　　分众传媒：

　　电梯媒体王者，坐拥优质资源，长期享受估值擡升

　　（广证恒生、联讯证券）

　　分众传媒的优点是，公司商业模式清晰、有护城河、估值还不贵。不过自18年以来，公司股价持续下跌。原因是，公司最近两年开始扩张，使得营业成本大幅增加，进而导致净利润快速下滑。但从中长期来看，面对下游持续增长的需求，当下的扩张，恰恰会给未来带来持续的利润。

　　1、电梯媒体王者

　　分众传媒2003年成立，我们现在看到电梯媒体广告这一商业模式，就是分众传媒创造的。分众媒体的广告投放地是商业楼宇，也就是写字楼、商场。这些地方的人口流动性更大，消费能力更强，单个屏幕覆盖的人口数更多，广告效果显然更好。公司主要业务包括电梯海报、楼宇媒体以及影院媒体，市占率分别为 70%、90%以及60%，处于垄断地位。

　　另外18年7月份，公司还迎来了阿里巴巴150亿的战略入股。

　　2、电梯传媒是好生意么？

　　了解了分众的基本情况，我们来看一下电梯传媒这门生意到底好不好？评价一门生意是否好，第一看竞争格局，第二看行业增长潜力。

　　从竞争格局来看，分众传媒目前处于行业垄断地位。公司主要业务包括电梯海报、楼宇媒体以及影院媒体，市占率分别为 70%、90%以及60%。如下图所示：

　　再来看行业增长潜力。

　　现状来看，电梯媒体行业增速最快。18年中国广告市场整体增长只有2.9%，像传统的报纸等传统媒体已经负增长，但是，以电梯电视、电梯海报、影院为首的“生活圈媒体”增速在20%附近，居然高于互联网。显示分众这种“生活圈”媒体形式，目前势头正劲。

　　此外，电梯媒体存在价值重估潜力。目前市场上对于电梯广告以及其他媒体的比较，均是采用刊例CPM的方法来进行。但考虑到广告行业普遍存在较低的折扣，刊例CPM并不能体现各种媒体的真实价值。

　　广证恒生研究团队采用了一种互联网行业用户流量的思维，将各大媒体所覆盖的消费者看作该媒体所拥有的流量， 进而根据各大媒体的市场规模计算出单个流量能创造出多少价值。

　　测算后，该团队发现，虽然目前我国电梯媒体覆盖人群已经达到 2 亿以上，但是由于市场培育的不充分，2017年电梯媒体的市场规模仅为100亿左 右。平均单个覆盖人群所贡献的收入仅为 52 元，远低于户外交通媒体的178 元、电视媒体的 153 元以及互联网媒体的427元。

　　但现实上，电梯媒体所能获得的消费者关注度与电视、互联网等高价值媒体不相上下，而且覆盖人群的消费能力更高，理应享有更高的价值，而目前却是，电梯媒体市场份额及单个覆盖人群产出，远低于其他媒体。

　　因此，对标电视广告以及户外交通媒体，以目前两亿的流量计算，电梯媒体的潜在市场空间在300亿左右，潜在市场空间在2倍以上。

　　直白来说就是，广告主会发现采用电梯媒体等方式做广告性价比最高！

　　综上，竞争格局清晰，电梯传媒性价比高，对于分众来讲，这是一门好生意。

　　3、分众坐拥优质资源

　　分众的优质资源主要分两类，点位资源和客户资源。

　　先来看点位资源。目前，媒体资源对广告主的价值，主要在于该媒体的覆盖人群，覆盖消费力以及覆盖时长。以媒体价值最高的北京市区为例，根据机构草根调研，公司在北京的主要市区（如朝阳、海淀等）点位数量在10万以上，领先所有同行竞争对手5万余个。而对于其他一线城市，公司也拥有较大的点位优势。

　　再来看客户资源。目前，公司已与阿里巴巴、腾讯、京东、美团、滴滴等数千个品牌建立稳定的合作关系。大型客户对公司的认可度要显著高于同行。根据各家企业财报数据，公司前五大客户的投放量为 26.57 亿，而城市、华语和新潮 3 家企业合计收入仅为 8.52 亿。在规模效应下，公司具有独一档的议价权，高毛利模式难以被复制。

　　4、三四线城市广告需求逐步打开

　　目前，市场担心，公司花巨资新扩张的点位主要在三四线，担心这些点位收益不好。但从现实来看，没有想象的那么差。

　　根据公司18年半年报，公司的主要客户集中在快消、互联网以及交通（主要为汽车）领域。而对于这部分客户，在三四线这种低线城市存在着巨大的市场。

　　为什么？因为三四线这些低线城市的人手里也有钱。

　　根据企鹅智库研究得出，低线城市中，43%的居民并无住房类支出，远高于一线城市的21%。可以看出，没有房贷以及房租的压力，低线城市拥有更大的消费潜力以及可开发市场。

　　此外，部分快消品行业渠道早就下沉到三四线城市，比如乳业的伊利和蒙牛。这些企业在三四线打广告的需求其实不弱。

　　5、估值不贵

　　目前机构一致预测公司19/20年归母净利润为60.14/70.14亿，市盈率为16.21/13.89倍。

　　像分众这种业绩稳定的大公司，其实可以当成一种长期债券，目前10年期国债收益率3.13%，对应市盈率31.94倍。

　　从这个角度来看，随着牛市逐步展开，分众这种公司未来估值大概率触碰30倍以上的市盈率。但投资者一定注意，这种估值方法，仅适用于业绩稳定的企业，不适合业绩波动巨大的周期性企业。

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