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文章重点:
- 与前工业化时代相比,人类活动已导致全球变暖约1摄氏度。如果不采取额外措施减少碳排放,到2100年,全球温度很可能比工业化前的水平高出4摄氏度。
- 气候变化风险包括物理风险和转型风险两种。前者表明,气候变化可以通过更为频繁和严重的灾害直接影响金融稳定。而后者意味著,金融市场可能受到向低碳经济转型进程中时机和速度不确定性的不利影响。
- 当物理风险成为现实时,会显著侵蚀抵押品和资产价值,尤其对保险责任产生巨大影响。气象灾害损失占灾害保险损失的比重稳步上升,2018年已超过80%。
- 银行转型风险敞口的绝对值可能相当大。欧洲银行对20家碳排放量最大公司的风险敞口占总风险敞口的20%,占总资产的1.8%。而且此类风险敞口可能集中在相当少数的银行部门。
介绍
随著全球气温不断上升,人们对气候变化的风险意识不断增强,导致国际社会采取了更有力的行动。政府间气候变化专门委员会 (IPCC) 估计,与前工业化时代相比,人类活动已导致全球变暖约1摄氏度。在IPCC之前提出的大多数情境中,如果不采取额外措施减少碳排放,到2100年,全球温度很可能比工业化前的水平高出4摄氏度,尽管准确的估计数字存在很大的不确定性。在此背景下,2015年12月签署的《巴黎协定》旨在努力使全球平均气温不高于工业化前水平2摄氏度,并努力将升幅控制在1.5摄氏度以内。
气候变化可能通过直接和间接活动对经济产生重大影响。气温上升和降水模式的变化预计将对农业和渔业产生直接影响,但它们也可能影响能源、旅游、建筑和保险等其他行业。虽然气候变化可能在更遥远的将来对宏观经济产生重大影响,但一些影响已经开始被感知到。
为防止或减缓气候变化而实施的政策也可能产生广泛的行业影响,特别是对能源、运输、制造业和建筑业产生的潜在影响。如果当前采取的缓和措施过于谨慎,这将加大未来进行必要调整的力度和步伐,有可能突然导致市场全面调整,甚至出现经济衰退。
尽管金融业调整作为气候挑战一部分的必要性已得到广泛承认,但在测度方面 (measurement) 仍存在关键缺口。在测度缺口中,最重要的是理解金融机构对气候变化相关风险的敞口。部分原因在于,无论是在经济部门内部,还是对于整个经济部门,都缺乏详细描述复杂且不断变化的风险敞口的公共数据。值得注意的是,虽然国家一级的数据可以用来追踪政治承诺的执行情况,但监测气候变化的金融风险敞口需要经济部门或个人一级的可靠且可比数据。有限的实证度量反过来又限制了市场发展和充分知情的政策举措。
本文讨论与气候变化相关的一般金融稳定问题,研究气候变化的潜在金融风险。第一部分简要介绍了气候变化风险对金融领域的传导渠道。第二部分利用细颗粒度数据,探讨欧元区金融机构对气候风险敏感资产的风险敞口。
气候变化风险对金融领域的传导渠道
目前,人们普遍认为,气候变化风险对金融部门的传导渠道包括两个主要方面。首先,气候变化可以通过更为频繁和严重的灾害直接影响金融稳定。第二,金融市场可能受到向低碳经济转型进程中时机和速度不确定性的不利影响,包括相关政策措施的影响,以及潜在的颠覆性技术进步对碳密集型行业资产价格的影响。在研究文献中,第一种影响被称为物理风险,第二种称为转型风险。
当物理风险成为现实时,可能会显著侵蚀抵押品和资产价值,尤其对保险责任产生巨大影响。随著气候变化,气候风险敏感地区突发性减值损失的风险增加。这可能导致大量金融机构的抵押品和资产价值受到侵蚀。保险责任尤其容易受气候和天气相关事件发生频率和严重程度的影响,这些事件会造成财产损失或贸易扰乱。图1左侧面板显示,气象灾害损失占灾害保险损失的比重稳步上升,2018年已超过80%。伴随著这一上升趋势,与天气相关的损失事件也越来越频繁,2018年此类事件的数量达到创纪录水平 (图1右侧面板)。
图1:与天气相关的保险损失和自然损失事件的数量正在增加