作者：丹青

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

11.06港元，这是4月1日新东方在线的收盘价。总市值101亿港元。

或许从股价上来说，看不出有多大变化——2019年3月28日，新东方在线作为在线教育第一股，在提交IPO申请8个月后成功在港上市，每股发售价格定为10.2港元，在港融资净额估计约为15.67亿港元。

然而，作为在线教育第一股，新东方在线上市的背后，或许比这个价格意义更大。

这是中国在线教育的一个里程碑，与此同时，这也让在2018年下半年遭受重挫的中国教育股重新燃起了希望。

新东方在线 在线教育的希望

在线教育企业大部分处于亏损状态，这是一个公认的事实。

据互联网教育研究院发布数据显示，2016、2017年中国在线教育企业只有5%盈利，大部分处于探索商业模式阶段。

“目前在线教育企业大多处于烧钱阶段，由于获客成本高企，规模越大亏损越多。不同于互联网公司的快节奏，在线教育公司盈利周期长，企业需要抗住长期的亏损考验。”业内人士指出说。

于是，在此背景下，在线教育企业能否盈利？在线教育企业有没有发展的未来？这成为很多投资者关心的问题。

而新东方在线则打破了在线教育企业亏损的魔咒。

据新东方在线的招股书显示，新东方在线的营收一直处于高速增长阶段，而且一直有净利润产生。

招股书显示，新东方在线从截至2016年5月31日财年的3.34亿元增至截至2017年5月31日财年的4.46亿元，从截至2017年2月28日9个月的3.27亿元增至截至2月28日2018财年前9个月的总营收为4.85亿。

在盈利方面，同时段的新东方在线的净利润也分别从5960万元增长至9220万元、从6860万元增至8080万元。

这扭转了大部分人对在线教育的认知，因此，新东方在线获得了投资者的认可。

2018年7月在新东方在线披露IPO招股书之后，本次新东方在线赴港IPO认购情况火爆，获得8.18超额认购。

那么新东方在线何以在一片亏损当中鹤立鸡群呢？

新东方在线盈利的关键：科技与业务并存

能够在行业内众企业亏损的情况下首先实现盈利，新东方在线有什么秘籍吗？

GPLP犀牛财经细看新东方在线提交的招股说明书，可以看到，起家于大学在线教育的新东方在线，近些年来业务拓展收效明显，K12和学前教育已经成为公司的重要业务板块，而且未来增收空间很大，这或许是机构踊跃认购的主因之一。

换句话说，新东方在线盈利的关键在于在科技不断投入的同时，其三大核心业务也同步发展，可谓两手都要抓，两手都要硬。

公开资料显示，新东方在线成立于2005年，主要向处于不同年龄阶段的学生提供三个核心分部的在线教育课程，即大学教育、K12教育及学前教育。

其中，大学业务营收数据与付费人数是占比最大的一块，同时，营销费用也是投入最多的。但是从付费人数的增速来看，K12与学前教育的增速不可小觑。

根据招股书，新东方在线2019财年上半年对比2018财年上半年，三大核心业务营收同比均大幅提升。

其大学业务营收增速41.7%，主要由于大学付费学生人次增长；

K12业务同比增速91.5%，主要由于付费学生人次大幅增加及东方优播课程拓展；

学前业务营收同比增速166%，主要由于酷学多纳优化了应用程序以及酷学多纳外教课堂的产品种类多样化。

根据新东方联席CEO孙东旭介绍，未来，大学、K12和学前三大核心业务都会加大投入，即在教学方法、教学产品、教师团队、研发、学员服务体系等方面都加大投入，尤其在人才引进方面，高举高打，上不封顶。

由于加大投入，新东方在线的利润受到了短期影响。根据最新招股书显示，截至2018年11月30日止的六个月内，新东方在线总营收为4.77亿元，毛利为2.81亿元，净利润为3620万元，而2017年同期净利润为9020万元。

在线教育的本质是教育，教学产品和教学质量依然为根本。而新东方在线所有的投入都将围绕教学产品和教学质量。主要表现有，在前端，加大对教师的投入；在后端，加大对服务的投入。所以在当下市场快速增长的情况下，新东方在线仍要加大投入。

孙东旭指出，针对大学业务，新东方在线会加大教学和产品升级，课程上与时俱进，教学内容更加丰富，核心是提升客户满意度和提升口碑。在大学业务中，四六级、考研和托福雅思GRE、SAT这些课程都是新东方在线的拳头产品，未来也将继续发力，不断提高产品品质，提高性价比。

针对K12业务，一个是创新驱动投资拉动，一个是加大新东方在线基础设施建设，即加大人才和IT系统的投入。在K12业务中，有双师大班直播课程和东方优播单师小班课。未来这两个产品依然是比翼齐飞，双师大班直播课程打一二线市场，东方优播单师小班打三四线市场。

联席CEO孙畅与孙东旭在内部信中也表示，“新东方在线必须加大对于技术的投入，包括人工智能，让技术成为公司发展的引擎。让技术为教育充分赋能，提升教学效率，优化学习体验，真正引领在线教育行业的发展。”

众所周知，中国三、四、五线城市人口资源体量庞大，教育的供需相对不平衡，新东方在线在技术的助力下，持续扩展，未来的收入空间值得想象。

产品矩阵完善 先天性基因自带优势

如果说业务依靠的是产品，那么新东方在线的产品矩阵可以说是在线教育企业当中最全的一家。

招股书显示，新东方在线已经建立起成熟的教学课程产品矩阵，为大学、K12、学前全学段学生提供在线课程，包括不同班级规模的直播和录播。

另外除了直接面向学生的to C业务外，新东方在线也面向机构客户提供教育内容及服务套餐，如：大学、公共图书馆、电信运营商和在线视频串流服务供应商等。

据GPLP犀牛财经了解，新东方在线已经建立起五大业务品牌，包括新东方在线（旗舰品牌）、东方优播、酷学多纳、酷学英语、新东方教育云。

随着学生数量持续增加，收入增速会远远大于成本增速，从而形成规模经济。

这正是在线教育行业所具有的独一无二的优势，而作为目前市场份额最高的新东方在线（按营收计算），本次赴港上市获得的高关注度也属正常。

在激烈的线上教育竞争格局中，新东方在线是目前唯一实现盈利的头部公司，这除了是其大力耕耘市场的结果外，与其强大的股东背景脱不开关系。

背靠大股东新东方集团的新东方在线拥有的教师资源是其他线上教育平台无法比拟的，借助名师录播、直播内容，新东方在线无需租赁更多场地，更不用担心教师资源问题。

另一方面，新东方在线能够利用新东方自身品牌优势与渠道优势，具有强大的先天优势，通过新东方自有的线上电商转化为流量和线下的一些分校等渠道机构进行代理销售。

另外值得注意的是，腾讯旗下附属公司Image Frame是其二股东，持股12.06%。因此，新东方在线获客成本上相比其他机构有着天然的优势。

左手从母公司新东方集团获取品牌号召力和教育资源，右手又可以从腾讯获取流量资源，背靠新东方集团和腾讯两棵大树，新东方在线拥有的资源相比同行丰富了不止一星半点。

根据招股书，2016财年、2017财年及2018财年(公司财年截至每年5月31日)，通过自身的产品矩阵、技术研发与母品牌间的协同作用，付费报读公司课程的学生人数分别约为36万名、63.9万名、110万名，年复合增长率达到74.8%。这可以说是股东协同资源效应的一个有力证明。

政策利好频现，在线教育前景广阔

在线教育不断获得国家政策的支持，今年两会上“互联网+教育”的概念也首次被提及，在线教育俨然已成为教育行业发展的重中之重。

从政策规范的范围来看，在线教育的细分领域K12课外辅导是重点监管对象。政策规范细节涵盖资质、场地、教学、教研、运营等全部环节；监管范围则辐射线上线下、校内校外所有K12服务提供方。从政策发布节奏和地方执行方案落地进度来看，不断明朗的合规要求既是硬性标准，也是短期目标，K12赛道的准入门槛从今年起将大大提高。

政策的收紧无疑将推动行业洗牌和优胜劣汰。对于经营模式粗放、商业模式原始的中小机构是场胜算不大的生存战，但对于合法合规、知名度高、市场份额较大的龙头企业是明显利好的，准入门槛的提高意味着新东方在线能获得更大的市场份额和发展空间。

目前，我国在线教育仍然处于初级阶段，蓝海市场，资本加持，先行者众。一方面，随着家庭收入不断提高，对教育的投入比重也在不断加大，加上我国人口基数的优势以及“二胎”政策的开放，我国互联网教育的未来发展空间之大超乎想象。

经历诸侯纷争的野蛮生长，在线教育业或已走到专业内力打造、精耕细作的质变临界点。在需求驱动之下，在线教育必将呈现出蓬勃生机之势。

在移动互联网的下半场，在线教育行业将出现加速整合。作为“香港在线教育第一股”的新东方在线，已经抢得先机。未来会带给我们哪些惊喜呢？值得期待。