作者：丹青

　　來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

　　在零售業整體增速放緩的背景下，連續兩年實現營收兩位數增長，這就是如今的蘇寧易購（002024.sz）。

　　蘇寧易購剛剛發佈的2018年年報顯示，作爲智慧零售的引領者，去年蘇寧易購營收2449.57億元，同比增長30.35%；商品銷售規模3367.57億元，同比增長38.39%。2018年，蘇寧易購實現歸母淨利潤133.28億元。

　　更準確的說，伴隨着智慧零售的成功推進，資本對於公司的價值不能再用傳統零售的眼光來評判了。

　　智慧零售重構蘇寧

　　蘇寧易購緣何能夠逆勢增長？

　　這跟其轉型智慧零售密不可分。

　　2017年，張近東率先提出了智慧零售理念——簡單來說，就是指運用互聯網、物聯網，大數據和人工智能等技術，感知消費習慣、預測消費趨勢、引導生產製造、爲消費者提供多樣化、個性化的服務，實體零售和傳統電商都需要變革，實現線上和線下的融合。

　　具體運用到零售業，那就是通過互聯網、大數據對整個零售鏈條進行改造，也就是說，智慧零售的過程就是一個全肌體的改造過程。

　　在此背景下，蘇寧易購將融合後的互聯網資源和技術反哺線下，通過嫁接、疊加互聯物聯、人工智能技術，改造和優化實體店面的商品展示、銷售、支付和服務流程，打造零售新物種，再造零售新業態。

　　與此同時，蘇寧的發展基因也從“＋互聯網”、“互聯網＋”發展到了雙線融合的階段。目前，蘇寧易購着力打造的深入社區最後一公里的小業態——蘇寧小店就是典型體現。這個蘇寧小店未來顯然不是普通的線下便利店，而是技術賦能的智慧門店，蘇寧依託大數據平臺和智能AI，在雲端從中國零售行業超過4000萬SKU中精選出2000種個性化產品推送至門店，精準契合消費者需求，滿足即時消費需求。

　　在母嬰領域，蘇寧紅孩子也是典型代表之一。如今的蘇寧紅孩子正在進行線上線下融合的打造，通過對商品、會員、促銷、庫存、數據服務等的分析打通，可以爲用戶提供更便捷的服務。

　　作爲智慧零售的先行者，在物流方面，蘇寧易購通過新技術的不斷應用，自動化倉庫的不斷升級，提高物流運轉效率，降低成本；在供應鏈方面，金融工具的多樣化可以給合作伙伴更多的選擇和支持。

　　基於這樣的理念，通過整個生態系統和發展模式的改造，蘇寧易購已經脫胎換骨，成爲一傢俱有真正互聯網基因的智慧零售公司。

　　目前，蘇寧易購已經形成了涵蓋蘇寧易購廣場、蘇寧易購直營店和零售雲加盟店、蘇寧小店，以及專注於垂直類目經營的家電3C家居生活、母嬰、超市等。

　　蘇寧易購也因此被作爲智慧零售的典型代表，被業界認爲是打破了線上線下單邊發展的局面，實現了新技術和實體產業的完美融合，是未來零售企業的發展趨勢。

　　正是基於此，蘇寧易購逆勢上揚，在零售行業轉型升級階段依舊保持高速增長。

　　線上，蘇寧全年保持了遠超行業平均水平的發展速度。2018年蘇寧易購線上平臺商品交易規模爲2083.54億元（含稅），同比增長64.45%。截至2018年年底，蘇寧線上業務銷售規模佔比達到61.87%，成爲拉動規模增長的強力引擎。而2018全年全國實物商品網上零售額比上年增長25.4%。蘇寧的速度是行業平均水平的2倍多。

　　同時，蘇寧易購的會員數量和活躍度也在快速增長。截至2018年12月31日，零售體系註冊會員數量首次突破4億，達到4.07億。2018年12月蘇寧易購移動端月活躍用戶數同比增長43.25%，移動端訂單數量佔線上整體比例達到94.91%。

　　蘇寧易購的估值該是多少？

　　長期以來，市場對於蘇寧易購的估值，採用的是線上、線下業務分別分開估值，再加上物流、金融等資產的估值，最後相加而得一個總估值。

　　但是對於已經完成線上線下融合，並逐步輸出零售能力賦能行業的蘇寧易購來說，科技是支撐智慧零售發展的關鍵動力，也是核心競爭力之一。

　　目前A股市場中證監會信息技術近一年平均市盈率66.17倍數，而3月28日收盤時蘇寧易購的動態市盈率只有13.73倍。簡單計算，即使蘇寧易購按照目前行業信息技術平均估值的一半計算，公司市值還有1倍的上漲空間。

　　如果說上述估值衡量一家智慧零售的企業並不適用，單看增長和未來的話，蘇寧易購的估值增長同樣可以自信滿滿。

　　2018年的蘇寧易購同比增長30%以上，而且加上其在零售業的地位逐步鞏固，在此背景之下，顯而易見，蘇寧易購的增長趨勢還將持續。

　　通常而言，零售業的特徵就是規模取勝，剩者爲王。目前中國的零售業正在進行新一輪的整合升級，而蘇寧易購作爲先行者優勢明顯，2018年蘇寧易購新增門店7819家，擁有各類自營及加盟店面11064家。不論規模還是增速，蘇寧易購都達到了零售史上前所未有的高度。

　　這還不考慮蘇寧易購對於線下場景的擴張，物流、金融基礎設施的投入、研發的投入，這些顯然都是獲取未來增長和盈利的關鍵佈局。

　　物流方面，截至2018年底蘇寧擁有倉儲及相關配套總面積950萬平方米，擁有快遞網點27444個，物流網絡覆蓋全國351個地級城市、2858個區縣城市。2018年，蘇寧投入使用46個生鮮冷鏈倉，覆蓋179個城市，有效地提升了生鮮類商品的配送效率。

　　研發方面，蘇寧易購2018年研發費用同比增長80.81%，研發人員數量同比增長52.57%。2019年初，公司正式成立蘇寧科技集團，重點聚焦用戶需求的深層次滿足、全流程用戶體驗優化、供應鏈運作效率提升、全場景運營能力落地以及企業內部組織效率提升等。

　　在新機遇面前，當規模效應、生態紅利開始成爲確定性前景的情況下，蘇寧易購成長前景值得期待。