紅刊財經 彭欽海

在2018年的醫藥板塊行情中，凱萊英走出了一波比較明顯的上漲趨勢，股價也接近翻倍，在筆者看來，這是公司強大綜合優勢的體現。公司目前商業化項目中囊括了2012年全球新上市藥物銷售額排名前5中的3個新葯。其中，近幾年公司重點戰略合作客戶Abbvie的泛基因型丙肝葯Maviret於2017年8月4日獲FDA批准，預計明年全球銷售額有望超過10億美元。凱萊英作為Abbvie重要的醫藥CMO核心供應商，訂單增長預期強。此外，凱萊英今年新牽手的Covance，是國際CRO領域的行業龍頭之一，與Covance牽手有助於凱萊英接觸更多的國際製藥龍頭企業。而在擴大公司國內外影響力和業務的同時，公司也逐步打造了同時覆蓋小分子和大分子的一體化醫藥外包業務，未來有望培育更多新的利潤增長點。

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往醫藥生產外包的下游看，凱萊英所從事的業務對於下游製藥公司來說，CMO外包成本佔整個製藥成本的比例並不高，從合作關係上來看，製藥公司一旦選擇了CMO的合作夥伴，一般情況下不會為了省錢而更改供應商，因此，凱萊英和下遊客戶的合作關係非常穩定。

另外，凱萊英作為國內CMO行業的龍頭企業，國內收入僅佔比8.11%，但這主要由於國內CMO行業處於起步階段，但CMO行業增速較快，公司2017年國內收入增長高達382.57%。

在筆者看來，上半年股價的翻倍對凱萊英來說，僅是開始，數據顯示，2015年全球醫藥外包市場容量為884億美元，而2017年度凱萊英營收僅為14.23億元人民幣，這為凱萊英未來的發展提供了寬廣的賽道。而作為國內醫藥外包行業的細分龍頭，國內市場的快速增長，有望成為公司新的看點。此外，結合當下的二級市場來看，凱萊英截至11月16日收盤，169億元總市值，42.2倍動態市盈率，從凱萊英具備未來成為「小巨人」的潛力來說，性價比較高。