作者：舜耕山人

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

3月15日，51talk无忧英语发布2018年度财报，总营业收入达11.4亿元，同比上升35%，但净亏损额高达4.1亿。这样的业绩似乎与51Talk在业内的名号不相符合。

3年前，51Talk头顶上的光环是中国首家赴美上市的在线教育企业，彼时的51Talk仅成立5年，那样的成绩是让人羡慕的。

然而，上市当日便遭遇破发。当时创始人兼CEO黄佳佳信誓旦旦地对外界表示，在线教育不是一个靠补贴就能成功的行业，最终要回归到产品和服务的竞争上，因此他并不关心股价的一时波动，“关心的是公司长远能够为用户、股东贡献的价值。”

但事实是2016年6月10日上市以来公司持续亏损。根据GPLP犀牛财经的统计，过去三年，公司每年亏损5.15亿元、5.81亿元、4.1亿元。不仅如此，从2011年成立以来，公司就陷入亏损，没有好转。

但就是在这样的艰难境况下，51Talk在年初花大价钱签约了王俊凯成为新代言人,并全部启动千城计划，大肆扩张。政策如此激进，51Talk能够扭转亏损的局势吗？

菲律宾外教 成败皆因他

成立于2011年的51Talk是在线外教一对一机构中唯一的上市公司，从成长速度来看，其可算得上是业内的一匹黑马，这在很大程度上取决于其早期的师资力量——菲律宾外教。

由于地缘政治、经济发展水平等因素的影响，和来自欧美国家的外教相比，菲律宾外教的成本要低很多。GPLP犀牛财经注意到，根据招股说明书，从教师成本上来说，2015年菲教的月平均工资为197.8美元，而国内竞争对手招聘的北美外教的平均工资为1616.6美元，51Talk的每位教师的成本是其他竞争对手的12.24%。

天上没有白掉下来的馅饼，低成本下肯定有着它的劣势，不然现在那些依靠北美外教的高成本学校早就换菲教了。

菲律宾外教最大的劣势是他们的口音，与北美的外教相比，他们发音不够标准。51Talk的管理层也深知他们的劣势，所以他们选择成人英语市场作为突破点。

成人学英语主要是为了工作，只要能与外国人进行对话就可以，对口音问题并不看重。

成人英语市场的优点是容易迅速扩大用户规模，缺点则是很难留住客户。由于51Talk主推平价市场，造成的结果是有些成年人之所以报名，纯粹是抱着既然便宜就学着玩玩的态度，有时候他们即便花了钱，也中途退出，没有上完全部课程。

付了费用但是没有上完课的数据占总数据的百分比叫做失效率，51Talk在2013年、2014年及2015年的失效率分别为7%、10%、15%。同一时间内，活跃用户从15200人上升至86500人；而付费用户从13900人上升至68500人。

尽管51Talk用户数量在增长，但是不完成课程学员的比例也在增长。GPLP犀牛财经在这里要强调，对于教育公司来说，续费率是一个非常重要的指标，而那些付费不上课的用户肯定是不会续费的。

难逃行业亏损定律 转型不利

随着时间的推移，51Talk成人英语业务增长逐渐放缓，截至2016年年底，成人业务的增速已经下降到4%。

在2015年底将发展重点指向青少年英语，无忧英语则继续承载成人业务。然而，最初的青少年英语业务仍旧沿用菲律宾外教，这一点让51Talk饱受诟病。

“孩子承载着父母的希望，有的甚至打算把孩子送出国，因此没有哪个家长会为了省钱而让孩子学习一口带有口音的英语。”前述业内人士表示。也因此，该项业务某种程度上还给51Talk贴上了“口音不地道”的标签，对品牌形象有一定的损害。

根据51Talk发布财报，2015年至2017年，51talk净亏损分别为3.27亿元、5.15亿元、5.81亿元。直到2018年，51Talk全年仍然亏损4.1亿元。

图片来源：东方财富网

债务压身，时间不等人

51talk确实有着创新的商业模式和良好的经营理念，但这并不能改变它财务上高度承压的现状。GPLP犀牛财经发现，截至2018年年末无忧英语总资产共计约10亿元，其中大多是流动资产；总负债共计20亿元，其中大多是流动负债。从会计上来讲，51talk已经破产。

当然，20亿的流动负债中，有16.5亿为递延收入项目，即按境内通用的预收账款。完成下一期的经营并提供了相关商品或服务后，这一部分将会被确认为收入。但这并不能改变51talk的持续经营面临严重威胁的局面。

诚然，亏损几乎是目前所有在线教育公司的通病，因为教育行业前期投入大，但长期亏损不是长久之计。毕竟，不论公司的经营理念和商业模式再先进，如果公司长期不盈利，公司的发展也成了无源之水、无本之木，最终难以长久。