作者：雲掌財經 許戈財經

　　4月12日週五，央行公佈了3月份的金融數據。3月新增人民幣貸款16900.0億元，高於預期，較前值回升；當月社會融資規模增量28600.0億，高於預期，較前值回升。

　　具體數據如下：

　　中國3月新增人民幣貸款16900.0億人民幣，預期12500.0億人民幣，前值8858.0億人民幣。

　　3月社會融資規模增量28600.0億人民幣，預期18500.0億人民幣，前值7030.0億人民幣。

　　3月M2貨幣供應同比8.6%，創13個月新高，預期8.2%, 前值8.0%。

　　3月M1貨幣供應同比4.6%，創8個月新高，預期3.0%, 前值2.0%。

　　3月M0貨幣供應同比3.1%，預期3.5%, 前值-2.4%。

　　可以看到：新增人民幣貸款倍增、社融規模4倍暴增、M2創13個月新高。

　　社會融資規模增量是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額。包括人民幣貸款、外幣貸款、委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票、企業債券、地方債等。

　　也就是說，實體經濟在3月獲得的“融資額增量”，遠遠超過2月，也遠遠超過市場預期。1月的時候，社會融資額一度創下近期天量，達到了4.64萬億。

　　金融數據是經濟數據的“領先指標”，金融數據的“拐點”往往會領先經濟數據出現，要想判斷經濟基本面是否改善，需要緊盯金融數據！

　　此次金融數據的改善，背後折射的是：中國的貨幣政策已經從過度緊縮，轉向適度寬鬆。

　　2018年，中國債券市場就高達47家主體、125只公私募債券出現違約，涉及的金額合計高達1198.05億元。無論是違約債券數量還是金額，幾乎都是歷史新高。違約主體中，不僅有大量的中小微企業，就連背景深厚、實力強大的國企也無可避免的捲入到違約浪潮中。

　　企業缺錢，銀行的放貸卻持續收緊，造成市場資金的緊張窘況。

　　中小微企業雖然體量小，但卻提供了超過80%的就業和50%的稅收。他們的資金鍊一旦斷裂，隨之而來的，必然是大規模的失業潮。

　　從去年下半年開始，裁員、停止社招，成了是很多企業的常態。

　　就連曾經表態永遠不開除兄弟的京東也開始實施從高管到快遞員無底薪的變相裁員計劃。巨頭都收縮戰線，小微企業就更難想象了。

　　所以央行在2019年開年實施“定向降準”拯救實體經濟。市場的貨幣投放一旦豐裕，以新增人民幣貸款、社會融資規模爲代表的M2金融數據，就如預期的開始出現增長。

　　回溯歷史數據對比看，目前M2 8.6%的水平，雖然創13個月新高，但也僅僅是中等偏下的，還算不上是增速非常快。央行即是在“放水”，也同時在維穩。

　　2019年前兩個月新增社融規模爲5.3萬億，比去年同期多了1萬億左右；而3月份新增社融規模爲2.9萬億，比去年同期多出1.3萬億。社融多增的幅度擴大，超出了市場預期。前三個月累計社融規模同比多增2.3萬億。

　　從分項數據來看，今年累計比去年多增的部門爲：企業短期貸款多增4500億，票據融資（表內＋表外）多增約9000億，企業債券融資多增3600億，非標融資（委託貸款＋信託貸款）多增（少減）約1200億，地方專項債多增約4700億。值得注意的是，企業中長期貸款與居民貸款和去年同期基本持平。

　　我們來看一下：

　　1月份的社融數據，總量好，市場批評結構不好，主要是企業中長期貸款增長不夠。

　　2月份的社融數據，結構好，市場批評總量不好，其中企業中長期貸款增長不錯。

　　3月份的社融數據，總量好，結構也好，沒話說了！

　　此前，央行已澄清關於“4月降準”的謠言。

　　目前，社融規模增速出現企穩的跡象，反映出實體經濟融資條件有所改善，降準的迫切性有所下降。考慮到2018年4月份資管新規出臺後表外融資顯著收縮，引起社融增速較快下滑，2019年4月後社融同比基數將走低，社融增速或將得到進一步的提振。根據2019年政府工作報告的精神，M2與社融增速應當與名義GDP增速相匹配。而今年名義GDP增速面臨下行的壓力，這意味着社融增速的反彈幅度將面臨限制。爲了穩定宏觀槓桿率，銀行間流動性也將維持在合理充裕的水平，不會過度放鬆。

　　談談我對社融回升所產生的影響：

　　1、 房地產方面：

　　過去10年，每次信用的寬鬆與收緊週期（即社融的上行期與下行期），都與居民貸款的變動週期重合。考慮到居民貸款與房地產銷售密切相關，因此可以說當信用寬鬆的時候，房地產的銷售處於上行期，而當信用收緊的時候，房地產的銷售處於下行期。房地產的銷售與信用的寬鬆在一定程度上互爲因果。而房地產銷售的變動受到很多因素的影響。但是2017年至今，居民的貸款（短期＋中長期）整體保持穩定，沒有出現大幅度的上漲與下跌。從2018年開始的信用收緊，以及從今年開始的信用寬鬆，其實與房地產的銷售關係不大。

　　2、股市方面：

　　社融的迅速提升，說明大量的公司在融資，這個也可以間接說明經濟在復甦，不管真的假的，反正數據體現出來是在復甦，那麼從股市的角度來說，社融數據給出了一個非常好的信號。

　　當然負面的聲音還有很多，有人說這種強制注入流動性的方式並不科學，後面會出現很多的壞賬，也有人覺得這一波突發性的數據其實不真實。

　　不管怎麼說，在此時間點，四月底收官的上市公司一季度季報數據和一季度宏觀經濟數據非常關鍵，可以作爲進一步確認經濟情況的信號。

　　但是要注意到，Wind數據顯示：2019年年初至今，重要股東公佈減持計劃的上市公司數量已超過600家，而去年同期爲300餘家。當前散戶的熱情高漲，只要股市繼續漲，散戶繼續湧入，大股東就會繼續跑，因爲他們賺得太多了，很多人早就是零持股成本。

　　3、 實體經濟：

　　社融數據增加，說明企業融資能力的提升，企業現金流的改善，企業的經營情況出現好轉，也說明經濟有望走出低谷。至於增加的社融是否進入了實體經濟，還需要進一步觀察一季度的上市公司財報。

　　大A在危難時刻，還是央媽最愛。這個爆炸數據一出，全球資本市場聞風而動，歐美股市集體上揚，A50指數直接爆拉1.1%。股民又沸騰了，本來還一片悲觀，現在意念盤又集體騷動，週一高開是板上釘釘的事了，能不能高開高走，還是高開低走，看市場情緒了。但如果高開低走，而且量能沒能放大的話，要多家提防主力借數據利好出貨。

　　但這次能否再次刺激迎來一波大漲？估計有難度，融資數據已經由春節前的7200億增加到現在的9500億，場外配資公司也出現跑路的現象，資金再次大幅進場的概率已經不是很大了，後市依然是場內資金進行博弈爲主。

　　下週的資本市場必將迎來劇烈的震盪，且讓我們拭目以待吧。?