作者：云掌财经 许戈财经

　　4月12日周五，央行公布了3月份的金融数据。3月新增人民币贷款16900.0亿元，高于预期，较前值回升；当月社会融资规模增量28600.0亿，高于预期，较前值回升。

　　具体数据如下：

　　中国3月新增人民币贷款16900.0亿人民币，预期12500.0亿人民币，前值8858.0亿人民币。

　　3月社会融资规模增量28600.0亿人民币，预期18500.0亿人民币，前值7030.0亿人民币。

　　3月M2货币供应同比8.6%，创13个月新高，预期8.2%, 前值8.0%。

　　3月M1货币供应同比4.6%，创8个月新高，预期3.0%, 前值2.0%。

　　3月M0货币供应同比3.1%，预期3.5%, 前值-2.4%。

　　可以看到：新增人民币贷款倍增、社融规模4倍暴增、M2创13个月新高。

　　社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券、地方债等。

　　也就是说，实体经济在3月获得的“融资额增量”，远远超过2月，也远远超过市场预期。1月的时候，社会融资额一度创下近期天量，达到了4.64万亿。

　　金融数据是经济数据的“领先指标”，金融数据的“拐点”往往会领先经济数据出现，要想判断经济基本面是否改善，需要紧盯金融数据！

　　此次金融数据的改善，背后折射的是：中国的货币政策已经从过度紧缩，转向适度宽松。

　　2018年，中国债券市场就高达47家主体、125只公私募债券出现违约，涉及的金额合计高达1198.05亿元。无论是违约债券数量还是金额，几乎都是历史新高。违约主体中，不仅有大量的中小微企业，就连背景深厚、实力强大的国企也无可避免的卷入到违约浪潮中。

　　企业缺钱，银行的放贷却持续收紧，造成市场资金的紧张窘况。

　　中小微企业虽然体量小，但却提供了超过80%的就业和50%的税收。他们的资金链一旦断裂，随之而来的，必然是大规模的失业潮。

　　从去年下半年开始，裁员、停止社招，成了是很多企业的常态。

　　就连曾经表态永远不开除兄弟的京东也开始实施从高管到快递员无底薪的变相裁员计划。巨头都收缩战线，小微企业就更难想象了。

　　所以央行在2019年开年实施“定向降准”拯救实体经济。市场的货币投放一旦丰裕，以新增人民币贷款、社会融资规模为代表的M2金融数据，就如预期的开始出现增长。

　　回溯历史数据对比看，目前M2 8.6%的水平，虽然创13个月新高，但也仅仅是中等偏下的，还算不上是增速非常快。央行即是在“放水”，也同时在维稳。

　　2019年前两个月新增社融规模为5.3万亿，比去年同期多了1万亿左右；而3月份新增社融规模为2.9万亿，比去年同期多出1.3万亿。社融多增的幅度扩大，超出了市场预期。前三个月累计社融规模同比多增2.3万亿。

　　从分项数据来看，今年累计比去年多增的部门为：企业短期贷款多增4500亿，票据融资（表内＋表外）多增约9000亿，企业债券融资多增3600亿，非标融资（委托贷款＋信托贷款）多增（少减）约1200亿，地方专项债多增约4700亿。值得注意的是，企业中长期贷款与居民贷款和去年同期基本持平。

　　我们来看一下：

　　1月份的社融数据，总量好，市场批评结构不好，主要是企业中长期贷款增长不够。

　　2月份的社融数据，结构好，市场批评总量不好，其中企业中长期贷款增长不错。

　　3月份的社融数据，总量好，结构也好，没话说了！

　　此前，央行已澄清关于“4月降准”的谣言。

　　目前，社融规模增速出现企稳的迹象，反映出实体经济融资条件有所改善，降准的迫切性有所下降。考虑到2018年4月份资管新规出台后表外融资显著收缩，引起社融增速较快下滑，2019年4月后社融同比基数将走低，社融增速或将得到进一步的提振。根据2019年政府工作报告的精神，M2与社融增速应当与名义GDP增速相匹配。而今年名义GDP增速面临下行的压力，这意味着社融增速的反弹幅度将面临限制。为了稳定宏观杠杆率，银行间流动性也将维持在合理充裕的水平，不会过度放松。

　　谈谈我对社融回升所产生的影响：

　　1、 房地产方面：

　　过去10年，每次信用的宽松与收紧周期（即社融的上行期与下行期），都与居民贷款的变动周期重合。考虑到居民贷款与房地产销售密切相关，因此可以说当信用宽松的时候，房地产的销售处于上行期，而当信用收紧的时候，房地产的销售处于下行期。房地产的销售与信用的宽松在一定程度上互为因果。而房地产销售的变动受到很多因素的影响。但是2017年至今，居民的贷款（短期＋中长期）整体保持稳定，没有出现大幅度的上涨与下跌。从2018年开始的信用收紧，以及从今年开始的信用宽松，其实与房地产的销售关系不大。

　　2、股市方面：

　　社融的迅速提升，说明大量的公司在融资，这个也可以间接说明经济在复苏，不管真的假的，反正数据体现出来是在复苏，那么从股市的角度来说，社融数据给出了一个非常好的信号。

　　当然负面的声音还有很多，有人说这种强制注入流动性的方式并不科学，后面会出现很多的坏账，也有人觉得这一波突发性的数据其实不真实。

　　不管怎么说，在此时间点，四月底收官的上市公司一季度季报数据和一季度宏观经济数据非常关键，可以作为进一步确认经济情况的信号。

　　但是要注意到，Wind数据显示：2019年年初至今，重要股东公布减持计划的上市公司数量已超过600家，而去年同期为300余家。当前散户的热情高涨，只要股市继续涨，散户继续涌入，大股东就会继续跑，因为他们赚得太多了，很多人早就是零持股成本。

　　3、 实体经济：

　　社融数据增加，说明企业融资能力的提升，企业现金流的改善，企业的经营情况出现好转，也说明经济有望走出低谷。至于增加的社融是否进入了实体经济，还需要进一步观察一季度的上市公司财报。

　　大A在危难时刻，还是央妈最爱。这个爆炸数据一出，全球资本市场闻风而动，欧美股市集体上扬，A50指数直接爆拉1.1%。股民又沸腾了，本来还一片悲观，现在意念盘又集体骚动，周一高开是板上钉钉的事了，能不能高开高走，还是高开低走，看市场情绪了。但如果高开低走，而且量能没能放大的话，要多家提防主力借数据利好出货。

　　但这次能否再次刺激迎来一波大涨？估计有难度，融资数据已经由春节前的7200亿增加到现在的9500亿，场外配资公司也出现跑路的现象，资金再次大幅进场的概率已经不是很大了，后市依然是场内资金进行博弈为主。

　　下周的资本市场必将迎来剧烈的震荡，且让我们拭目以待吧。?