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　　原定于3月26日赴港上市的“汽车金融第一股”东正汽车金融股份有限公司（下称“东正金融”）将上市日期推迟至4月3日，其港股发售价调低至每股3.06港元，募资净额也将由26.72亿港元减少至15.34亿港元。

　　东正金融是国内唯一一家经销商背景的汽车金融公司，背靠大股东豪车经销商正通汽车，向个人及经销商提供豪车相关金融产品，主要业务包括针对终端客户的零售贷款业务，以及针对经销商的经销商贷款业务。

　　零售贷款业务是东正金融营收的主要贡献者，2016、2017、2018年，零售贷款业务收入分别占总营收的92.4%、93%及91.3%，同时，该项业务营收持续增长，增幅不断扩大，从2016年的3.07亿元（单位：人民币，下同）增长39.9%至2017年的4.3亿元，2018年度录得收入7.44亿元，同比增长73.3%。

　　具体来说，零售贷款业务包括自营零售贷款业务与零售贷款促成业务。

　　自营零售贷款业务又分为标准零售贷款与联合零售贷款两种，标准零售贷款业务是东正金融以自有资金向客户发放零售贷款并收取贷款利息，东正金融也提供直租的产品，即根据客户要求购车，再将汽车租赁给客户，主要以用户租金获利。联合零售贷款是东正金融与商业银行合作，通过自有资金与银行资金联合发放贷款，主要通过向借款人收取利息、向商业银行收取服务费获利。

　　零售贷款促成服务则是东正金融为商业银行提供的助贷业务，为商业银行贷款提供咨询及文件申请，从中收取服务费，由银行进行贷款审核并承担全部信用风险，东正金融称不会为该类贷款承担任何信用风险或提供担保

　　依托偿债能力相对较高的豪车购车群体，东正金融整体不良贷款率逐年下降，从2016年的0.37%下降至2018年的0.27%，但购买豪车的平均贷款金额也相对较高，2016、2017、2018年豪车贷款平均金额分别为24.12万元、22.82万元、19.34万元，这意味着东正金融作为出借方需要承担更大的资金成本。

　　从财务数据来看，东正金融自营零售业务规模不断扩大，截至2018年12月31日自营零售贷款余额已达76.72亿元，同比增加53.1%。

　　由此带来的是东正金融资产和负债规模的迅速扩张。东正金融的资产总值由2016年底的40.55亿元增长至2018年底的95.32亿元，年复合增长率为53.3%，其中2018年发放贷款及垫款的金额占比达到88.4%，主要是因为零售贷款业务的增加。

　　负债方面，截至2018年12月31日，东正金融负债总额为70.49亿元，较2017年同期的42.32亿元增加66.6%，主要是向银行拆入资金获得借款，2018年拆入资金60.85亿元，东正金融表示银行拆入资金的增加与公司整体业务增长一致。

　　以银行为主要资金来源，东正金融还存在期限错配的风险。

　　招股书显示，截至2018年底，公司的拆入资金期限在3个月至12个月，而客户贷款期限超过1年的占39.5%，其贷款产品有可能与相关资金来源期限不匹配。东正金融在风险提示项中也提示，业务需要大量资本，倘资金来源中断或无法进入资本市场，可能会对公司业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

　　但东正金融也提到，计划通过在全国银行间同业拆借市场发行资产抵押证券及金融债券等方式，拓宽资金来源。

　　东正金融称，此次IPO募资所得70%将用于拓展涉及外部客户的业务，其中65%所得款项净额将用于发放给外部客户的自营零售贷款的资金，5%将用于拓展外部经销商网络，15%所得款项将用于发放给正通汽车客户的自营零售贷款，5%将用于发展技术、营运及风险管理能力，10%的资金将用于一般营运。

　　（责任编辑：朱荻）