上图统计了2019年元旦以来几个主流规模指数的上涨幅度和相关ETF的规模变动情况，两个要点：

其一，年初以来主要指数的涨幅都已超过10%，但是相关ETF的份额却一直在缩减，这种现象在沪深300、上证50和创业板指中间都非常明显。仅有的两个实现规模增加的两个产品平安沪深300ETF、南方创业板ETF，还都是入选的同类ETF里面规模最小的，因而并没有改变主要结论。

其二，中证500不太一样，几只ETF年初到现在维持著跟指数涨幅大体相当的净流入。从这中间或多或少能看出机构对于指数估值，以及今年市场风格的判断。

要解释这种情形，还是要从市场参与者行为的角度去看。ETF有比较强的工具性，这种工具性已经被越来越多有能力影响市场的人熟悉和运用，其中就包括近两天媒体提到的，上市公司大股东通过ETF去减持套现。

去年指数基金、ETF发了一堆，不少参与认购和交易的人，包括机构其实是亏了不少的。逢跌就补，遇涨则赎，符合人性。当指数出现月级别的反弹趋势，不少机构就会撤出ETF，了解这个情况，也许并没有太多对投资的启发，但它至少说明，不少大规模的资金有意避开主动管理，借规模ETF与市场反手相搏。

这种认知，跟大部分人以为的市场好，指数基金就强的观点，显然不一样。A股真正意义上的被动资金，离我们想像的也许还差很远。