原標題：美騰科技負債高企應收劇增，關聯方涉嫌利益輸送，持續經營能力待考

　　來源：時代周報

　　時代商學院特約研究員 吳桐

　　又一家智能裝備企業擬登陸科創板。

　　6月28日，天津美騰科技股份有限公司（以下簡稱「美騰科技」）提交招股說明書，擬在上交所科創板上市，保薦機構是華泰證券，保薦代表人是柴奇志、史玉文。

　　招股書顯示，美騰科技成立於2015年1月21日，是一家以提供工礦業智能裝備與系統為主體業務的科技企業，主要產品包括煤炭智能幹選設備、TCS智能粗煤泥分選設備、工礦業相關的智能系統與儀器等。

　　時代商學院研究發現，美騰科技債台高築，短期償債能力遠遜同行，關聯方應收賬款一年驟增近4倍，涉嫌利益輸送。此外，受「碳達峰」「碳中和」的影響，未來下游煤炭市場的消費總量及消費比重均將持續下降，美騰科技的經營備受考驗，其能否順利通過此次IPO大考？

　　7月16日，時代商學院就上述情況向美騰科技發函詢問，但截至發稿仍未獲對方回復。

　　負債高企，償債能力遠遜同行

　　作為我國重要的基礎產業之一，煤炭行業在我國能源消費中佔據主導地位，在過去40年的經濟發展過程中，煤炭佔據能源消耗的70%左右，這迫使整個煤炭行業要高效率運行，催生了包括美騰科技在內的智能裝備及智能系統企業發展壯大。

　　但隨著供給側改革及政府對能源結構的調整，煤炭在國內能源生產及消費結構中的佔比從2015年的68.1%下降至2018年的59.0%，呈逐年降低態勢。未來隨著「碳達峰」「碳中和」的推行，煤炭在國內市場的能源供應佔比將會持續下降。

　　招股書顯示，2018—2020年，美騰科技的營業收入分別為1.33億元、2.62億元、3.05億元，凈利潤分別為1047.98萬元、7272.11萬元、9058.57萬元。儘管業績保持增長態勢，但背後的隱患不少。

　　從資產負債率看，2018-2020年，美騰科技的資產負債率分別為85.43%、64.26%、43.17%，而同行可比公司資產負債率均值分別為16.14%、15.34%、19.32%，遠低於美騰科技，差幅之大令人驚訝。

　　對此，美騰科技解釋稱，一方面，公司資產規模較可比上市公司小；另一方面，預收部分款項的結算方式導致公司的預收款項和合同負債金額較大。

　　從短期償債能力看，美騰科技也是遠遜同行。2018-2020年，美騰科技的流動比率分別為1.12、1.5、2.28，速動比率分別為0.81、1.17、1.7，雖整體呈上升趨勢，但仍遠遠低於同行可比公司，抗風險能力較弱。

　　產銷率不足七成，應收賬款激增，股東涉嫌利益輸送

　　除短期償債能力遠遜同行外，美騰科技的運營管理能力也差強人意。

　　招股書顯示，2018-2020年，美騰科技產能利用率分別為78.38%、80%、86.57%，均低於90%；產銷率分別為58.62%、80%、65.52%，其中2020年產銷率銳減近15個百分點。

　　此次IPO，美騰科技擬募資5.09億元，主要用於智能裝備生產及測試基地建設項目、智慧工礦項目、研發中心建設項目和創新與發展儲備資金項目。

　　由此看來，美騰科技的產品銷售乏力跡象已現，而隨著募投項目投產，美騰科技的產能過剩問題或將更加嚴重。

　　除此之外，美騰科技的應收賬款管理水平也不容樂觀。

　　2018-2020年，美騰科技的應收賬款（含質保金）賬面餘額分別為0.62億元、1.11億元和1.32億元，應收賬款金額持續上升；應收賬款周轉率分別為3.42、3.01、2.51，不僅低於同行可比公司均值，且與同行的穩定趨勢背離。

　　與此同時，關聯交易對美騰科技的業績貢獻巨大。2018-2020年，美騰科技向關聯方銷售的總金額分別為2486.63萬元、6424.32萬元和6263.68萬元，占當期營業收入的比例分別為8.69%、24.56%和20.56%，整體呈上升趨勢。

　　其中，2018—2020年，來自關聯方大地工程開發（集團）有限公司（以下簡稱「大地公司」）的應收賬款分別為473.11萬元、2349.29萬元、1950.06萬元，2019年較2018年同比增長近4倍，而且美騰科技對大地公司的銷售單價並未公開，交易公允性存疑。

　　需注意的是，大地公司還是美騰科技的重要股東，其持有美騰科技12.892%的股份。兩者之間的關聯交易價格是否公允合理，信息披露是否充分？是否存在利益輸送的問題？而這有待美騰科技進一步解釋。

　　報告期內，美騰科技的經營性現金流凈額分別為-1831.11萬元、145.16萬元、1977.98萬元，同期凈利潤分別為1047.98萬元、7272.11萬元、9058.57萬元，經營現金流凈額與當期凈利潤金額相差較大，存回款不及時的情況，盈利質量較差。

　　總結

　　美騰科技營業收入來源幾乎均來自煤炭行業，產業結構單一，而且資金鏈承壓，短期償債能力遠遜同行，抗風險能力弱，如果煤炭行業因宏觀經濟形勢、行業政策出現重大不利變化，該公司的經營不可避免受到波及，不排除業績變臉的可能。

　　此外，該公司近年應收賬款金額劇增，疑似放鬆銷售政策以刺激業績增長，而應收賬款周轉率則持續下滑，且與同行變化趨勢背離，尤其是與股東大地公司的關聯交易的收入佔比較高，涉嫌利益輸送。

　　在上述諸多問題困擾之下，美騰科技持續經營能力不由得打上一個問號。