10月末，廣義貨幣(M2)餘額214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點；狹義貨幣(M1)餘額60.92萬億元，同比增長9.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和5.8個百分點；流通中貨幣(M0)餘額8.1萬億元，同比增長10.4%。當月凈回籠現金1334億元。

來了來了。

11月份宏觀指標分析：

  1. PMI 側： 從下面的圖就可以看出，10月份PMI指數繼續向好，其中製造業51.4%（同比4.26%） ， 非製造業 56.2%（同比6.44%）。應該說自今年疫情以來，受惠於財政政策的寬鬆效應，企業PMI指數持續從萎靡中恢復，整體數據來看是可以得到比較樂觀的結論的。

不過根據PMI指標的計算方法，PMI=訂單×30%+生產×25%+僱員×20%+配送×15%+存貨×10%（新訂單指數，生產指數，從業人員指數，供應商配送時間指數以及原材料庫存指數），幾個細項的變化姨媽哥試著也查了一下，分享給大家：(數據來源：

國家數據?

data.stats.gov.cn

）

從上圖可以看出，除開訂單和原材料購進之外，其餘對PMI的貢獻均在逐年下滑。姨媽哥來給你們描述一下這個場景：

1.1訂單突然變多了，一方面是因為疫情產生的訂單歸集效應（這個姨媽哥強調了很多次），產能輸出國家因為疫情壓制的因素，導致訂單大量向我們集中。也正是因為訂單變多的因素（此為需求拉動），上游原材料側價格得到提升，這是最近以來PMI持續好轉的最重要因素；

1.2.即便訂單變多，那也只是相對其他國家來說的多。實際上因為全球需求的萎靡，製造業正在經歷裁員+清庫存的操作，不敢積累大量庫存（通常來說如果企業真的預期未來需求持續向好，那麼原材料的增長速度必然要大於產成品速度）；

1.3.也正是因為第2點，企業為了過冬不得不緊縮各種成本，比如最典型的就是裁員（從業指數）。

我再把CPI那邊的那段話拿過來做個總結：現在基本上全部的出口訂單都是搶別人國家手裡的，這次疫苗出來後，其他國家恢復產能，訂單後續增加會明顯下降甚至減少，也就是說後續出口萎靡後，債務推動的經濟增長就必須要找另外一條路來堵住了——貨幣口。這就是為什麼現階段 央行持續鷹的主要原因，如果現在鴿，後面債務賭不住，如果沒有彈藥就很被動。再說現在市場上已經很寬鬆了，已經有財政在發力，觀察一下財政政策效應，讓子彈飛一會不好嗎？

反全球化是未來很長一段時間的趨勢，什麼時候看到這個大趨勢逆轉，啥時候再談通脹。尤其是作為全球化多頭的咱們。

2. PPI 側。看數據：

本月的PPI數據繼續延續前幾個月的增長勢頭，絲毫沒有抬頭的趨勢。與其成鮮明對比的是，工業利潤的增加值在最近幾個月猛烈回升。這裡借用一下 @Chris金融評論 回答裡面的圖:

在TA的回答裡面TA提到從工業利潤角度沒有辦法解釋PPI低。事實上很好解釋，上面我們從PMI側已經知道了本次工業利潤的提升主要還是臨時訂單的突然變多，企業從原來的幾乎揭不開鍋到突然有單子開幹了，工業利潤上升是必然的（疊加這段時間的減員增效，財政政策的負債利率置換效應）。但恰恰是因為這樣的訂單本身很難說具備持久性，企業也不敢貿然擴張，轉而先賣掉現有的庫存是當下最應該做的。這反映出製造業領域裡面普遍性質上的悲觀情緒。還是那一點，看宏觀指標必然還是需要邏輯互證的。

所以PPI側的持續低迷並不是突然降臨的，本質上還是需求不足，製造業企業賣不出去東西，就賺不到錢，賺不到錢拿啥交稅和分配財富，工人們沒錢怎麼消費？一環扣一環，萬千線圈，一根叫需求的線貫穿始終，怎麼解決需求已經成了當今領導層每日思慮的第一課。同樣，全球不景氣也是考驗平民百姓勒緊褲腰帶過日子本事的試金石，以後大家就會看到買東西怎麼省省省。

3.CPI。去年CPI高企的時候姨媽哥都是大張旗鼓的一直給大家喊通縮通縮，那會多少人不信？現在這時候帶節奏的人走了，姨媽哥反而都不太想聊這個指標。豬肉在國內就不是工業領域的東西，拿它來看國家的宏觀指標是真的太看得起豬哥哥了，就很簡單的一個問題，豬哥就沒法回答：豬肉能起到財富分配和促進消費的作用嗎？既然它不能，那宏觀政策就幾乎不會考慮豬的影響。如果豬肉價格飆升，有的是辦法壓制價格（進口，替代品，擴張生產），但需求可不是那麼容易搞定的。所以聊CPI本身現階段就不是重點，倒是核心CPI持續低位運行都快變成日常了，這是最值得大家關心的，想要大家兜里有錢，核心CPI，大哥快起來吧！央行和財政局都指望著你起來才能施展拳腳呢。

4.M1、M2相關：10月末，廣義貨幣(M2)餘額214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點；狹義貨幣(M1)餘額60.92萬億元，同比增長9.1%。

M2繼續高位運行，值得注意的是本月M1增速喜人，這是什麼原因呢？我們回顧幾個月前，在持續財政寬鬆的背景下為什麼M1增速緩慢，持續半年多的高位M2半死不活的拉M1那麼費勁，結果你看，訂單一來，氣也順了，腳了不抖了，空氣都香甜了。說明啥？財政政策、貨幣政策造出來的「繁榮」，還不如海外的訂單來的香。事實再次證明，不管是國內的需求也好，海外的需求也罷，咱們搶到了（不管什麼方法搶到的），M1就真的會告訴你真香，老百姓兜里就真的會錢變多，老闆氣色也真的會變好，咱們996還能緩口氣。。。。你看M1神教就是這樣，非常直觀，非常精準，直接定位問題根源。

5.社融數據：數據量較大我就不一一貼在文章裡面了，挑重點來講：

結構線：

5.1 10月住戶部門貸款增加4331億元，其中，短期貸款增加272億元，中長期貸款增加4059億元；企（事）業單位貸款增加2335億元，其中，短期貸款減少837億元，中長期貸款增加4113億元，票據融資減少1124億元;非銀行業金融機構貸款增加382億元。————老百姓繼續丟錢進房市，姨媽哥這邊沒有更詳細的數據，應該是要查一下全國各個地方的房地產銷售情況，盲猜應該是一線城市的房地產市場增速較大，反應出大城市的吸血效應，日本模式應該是在繼續形成（形成幾個一線城市圈，最優質的資源來烘托本地房價，類似京都那樣）；

非結構數據：

5.2企業債券凈融資2522億元，同比多490億元；政府債券凈融資4931億元，同比多3060億元；非金融企業境內股票融資927億元，同比多747億元。 這個一句話總結即可：寬財政政策。

文章最後的幾點思索：

1.如果說這次經濟指標的回暖是可以持續的（持續時間視疫情而定），那麼當其他國家走出疫情泥潭的時候，他國國內工人反全球化的趨勢將會進一步加固。從這點來看，疫情反而成了我們度過經濟持續萎靡的大功臣了，通過它我們搶到了本不屬於我們的訂單；

2.這批訂單的客戶黏性必然是不如平常時期客戶的，需不需要維繫這些訂單的客戶忠誠度呢？出口業的企業家們得好好思考思考了；

3.M1這個月拉的這麼好看，隨著疫情持續肆虐，我新冠會繼續帶著M1飆起來，但新冠下面掛著這麼諾大的我國，它也很累，等他死前能不能找到下一個靠山（需求），是蠻值得期待的；

4.國內還是一片緊縮，農產品價格普遍缺乏上漲動力，工業系的農業產品比如雞蛋，其實價格在逐漸下降的，換句話說其實大家的錢變值錢了；

5.貨幣政策已經非常緊了，十年期國債收益率估計還得上行，財政政策的寬鬆效應還在，央行可不會停止鷹的步伐，不加息就不錯了，幻想這時候寬鬆可能還為時過早。先等疫情過了再說。

下月見。

LPR保持了6個月不變了，M2的增速回落是自然而然的。

不過今年基數很大，幾個月前的回答中就分析過：

全年保持10%沒有問題，

這也意味著新房價格不會跌，二手房分化。

如果大於11%，則房價全面普漲，低於10%，新房價格拐點出現。

現在，CPI增速只有0.5%，創了11年新低，

豬肉價格同比負增長，明年2月CPI可能直接跌成負數。

而人民幣則創了2年新高，沒有貶值的壓力。

所以說，貨幣政策的空間已經完全打開，

我認為，今年未來50天裡面，逆回購降息到MLF降息最後到LPR降息，

至少還有一次！

筆者為為獨立投資人￥心理諮詢師，關注金融投資及自我升級，更多乾貨，歡迎關注公眾號jingji-xinli，凡是關注的，都發財了。

CPI和PPI都走低，按理央行應該加大水量，最近金融暴雷的又變多了。但是央行最近拚命吹收緊的風，玩的哪出啊。還是堅持原來看法，不提供超額流動性，實體經濟壓力很大。讓我們看看央行後幾個月真能屏牢嗎。雖然外貿形勢異常好，騰挪的空間還是比較大

難怪這兩天詭異大跌，原來是金融數據的問題，除了社融規模，M2和新增貸款都低於預期！其中新增貸款6000多億，環比降了1萬多億，市場流動性抽掉了，還怎麼漲啊？

還有一個原因，外資在逃離A股港股，回去歐美抄底了。有人會說，美股在歷史高位啊，為啥要回去接盤呢？因為他們有疫苗了，經濟有了復甦的希望，人家自然願意回家了。因為很多的北上資金，只把大A當做套利，或者避風港的地方，而不是長期投資的場所。

老牛想說，7月到現在大A始終上不去，原因就是我們內部沒有大的刺激，一直靠外資+機構資金帶動。現在人民幣一直在升值，豬肉價格也一直在降，CPI也降到1%以內了，這樣下去不是通脹而是通縮啊！所以央媽該出手了，可以考慮降准啊，下周一有MLF操作，拭目以待吧！

邏輯很好理解。大號沒了，小號隨便大白話講講。

宏觀來說，邏輯是，經濟恢復—通脹上行—央行加息預期—市場反應預期，減少負債。總負債增速繼續減少，m2預期就減少了。

微觀上說，這個過程中，一般伴隨著股市流動性趨緊陰跌，銀行貸款審批收緊，各個地市的財政收緊。

目前大概是基欽周期的中間偏後的過熱段，朱格拉周期的末端，庫涅茲房地產周期的尾端，市場有滯脹已經結束，衰退快結束，準備到蕭條的時期？

至於m2和m1差值越來越少，在以前16年出現過這種情況。那個時候是因為外貿收緊，企業負債降低，m2減少。同時投資回報率下降，企業的現金都放在口袋裡去了，導致m1上升。

今天的情況是不一樣的，外貿因為集中在這段時間，所以m2理論上應該要提升才對，但是並沒有大幅提升，所以那些外貿小企業應該都是本著做完這一票就散夥的想法在經營，賺的錢都存起來了，導致m1上升。所以m1和m2都在升，而m1更快些。

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