10月末，广义货币(M2)余额214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点；狭义货币(M1)余额60.92万亿元，同比增长9.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点；流通中货币(M0)余额8.1万亿元，同比增长10.4%。当月净回笼现金1334亿元。

来了来了。

11月份宏观指标分析：

  1. PMI 侧： 从下面的图就可以看出，10月份PMI指数继续向好，其中制造业51.4%（同比4.26%） ， 非制造业 56.2%（同比6.44%）。应该说自今年疫情以来，受惠于财政政策的宽松效应，企业PMI指数持续从萎靡中恢复，整体数据来看是可以得到比较乐观的结论的。

不过根据PMI指标的计算方法，PMI=订单×30%+生产×25%+雇员×20%+配送×15%+存货×10%（新订单指数，生产指数，从业人员指数，供应商配送时间指数以及原材料库存指数），几个细项的变化姨妈哥试著也查了一下，分享给大家：(数据来源：

国家数据?

data.stats.gov.cn

）

从上图可以看出，除开订单和原材料购进之外，其余对PMI的贡献均在逐年下滑。姨妈哥来给你们描述一下这个场景：

1.1订单突然变多了，一方面是因为疫情产生的订单归集效应（这个姨妈哥强调了很多次），产能输出国家因为疫情压制的因素，导致订单大量向我们集中。也正是因为订单变多的因素（此为需求拉动），上游原材料侧价格得到提升，这是最近以来PMI持续好转的最重要因素；

1.2.即便订单变多，那也只是相对其他国家来说的多。实际上因为全球需求的萎靡，制造业正在经历裁员+清库存的操作，不敢积累大量库存（通常来说如果企业真的预期未来需求持续向好，那么原材料的增长速度必然要大于产成品速度）；

1.3.也正是因为第2点，企业为了过冬不得不紧缩各种成本，比如最典型的就是裁员（从业指数）。

我再把CPI那边的那段话拿过来做个总结：现在基本上全部的出口订单都是抢别人国家手里的，这次疫苗出来后，其他国家恢复产能，订单后续增加会明显下降甚至减少，也就是说后续出口萎靡后，债务推动的经济增长就必须要找另外一条路来堵住了——货币口。这就是为什么现阶段 央行持续鹰的主要原因，如果现在鸽，后面债务赌不住，如果没有弹药就很被动。再说现在市场上已经很宽松了，已经有财政在发力，观察一下财政政策效应，让子弹飞一会不好吗？

反全球化是未来很长一段时间的趋势，什么时候看到这个大趋势逆转，啥时候再谈通胀。尤其是作为全球化多头的咱们。

2. PPI 侧。看数据：

本月的PPI数据继续延续前几个月的增长势头，丝毫没有抬头的趋势。与其成鲜明对比的是，工业利润的增加值在最近几个月猛烈回升。这里借用一下 @Chris金融评论 回答里面的图:

在TA的回答里面TA提到从工业利润角度没有办法解释PPI低。事实上很好解释，上面我们从PMI侧已经知道了本次工业利润的提升主要还是临时订单的突然变多，企业从原来的几乎揭不开锅到突然有单子开干了，工业利润上升是必然的（叠加这段时间的减员增效，财政政策的负债利率置换效应）。但恰恰是因为这样的订单本身很难说具备持久性，企业也不敢贸然扩张，转而先卖掉现有的库存是当下最应该做的。这反映出制造业领域里面普遍性质上的悲观情绪。还是那一点，看宏观指标必然还是需要逻辑互证的。

所以PPI侧的持续低迷并不是突然降临的，本质上还是需求不足，制造业企业卖不出去东西，就赚不到钱，赚不到钱拿啥交税和分配财富，工人们没钱怎么消费？一环扣一环，万千线圈，一根叫需求的线贯穿始终，怎么解决需求已经成了当今领导层每日思虑的第一课。同样，全球不景气也是考验平民百姓勒紧裤腰带过日子本事的试金石，以后大家就会看到买东西怎么省省省。

3.CPI。去年CPI高企的时候姨妈哥都是大张旗鼓的一直给大家喊通缩通缩，那会多少人不信？现在这时候带节奏的人走了，姨妈哥反而都不太想聊这个指标。猪肉在国内就不是工业领域的东西，拿它来看国家的宏观指标是真的太看得起猪哥哥了，就很简单的一个问题，猪哥就没法回答：猪肉能起到财富分配和促进消费的作用吗？既然它不能，那宏观政策就几乎不会考虑猪的影响。如果猪肉价格飙升，有的是办法压制价格（进口，替代品，扩张生产），但需求可不是那么容易搞定的。所以聊CPI本身现阶段就不是重点，倒是核心CPI持续低位运行都快变成日常了，这是最值得大家关心的，想要大家兜里有钱，核心CPI，大哥快起来吧！央行和财政局都指望著你起来才能施展拳脚呢。

4.M1、M2相关：10月末，广义货币(M2)余额214.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点；狭义货币(M1)余额60.92万亿元，同比增长9.1%。

M2继续高位运行，值得注意的是本月M1增速喜人，这是什么原因呢？我们回顾几个月前，在持续财政宽松的背景下为什么M1增速缓慢，持续半年多的高位M2半死不活的拉M1那么费劲，结果你看，订单一来，气也顺了，脚了不抖了，空气都香甜了。说明啥？财政政策、货币政策造出来的「繁荣」，还不如海外的订单来的香。事实再次证明，不管是国内的需求也好，海外的需求也罢，咱们抢到了（不管什么方法抢到的），M1就真的会告诉你真香，老百姓兜里就真的会钱变多，老板气色也真的会变好，咱们996还能缓口气。。。。你看M1神教就是这样，非常直观，非常精准，直接定位问题根源。

5.社融数据：数据量较大我就不一一贴在文章里面了，挑重点来讲：

结构线：

5.1 10月住户部门贷款增加4331亿元，其中，短期贷款增加272亿元，中长期贷款增加4059亿元；企（事）业单位贷款增加2335亿元，其中，短期贷款减少837亿元，中长期贷款增加4113亿元，票据融资减少1124亿元;非银行业金融机构贷款增加382亿元。————老百姓继续丢钱进房市，姨妈哥这边没有更详细的数据，应该是要查一下全国各个地方的房地产销售情况，盲猜应该是一线城市的房地产市场增速较大，反应出大城市的吸血效应，日本模式应该是在继续形成（形成几个一线城市圈，最优质的资源来烘托本地房价，类似京都那样）；

非结构数据：

5.2企业债券净融资2522亿元，同比多490亿元；政府债券净融资4931亿元，同比多3060亿元；非金融企业境内股票融资927亿元，同比多747亿元。 这个一句话总结即可：宽财政政策。

文章最后的几点思索：

1.如果说这次经济指标的回暖是可以持续的（持续时间视疫情而定），那么当其他国家走出疫情泥潭的时候，他国国内工人反全球化的趋势将会进一步加固。从这点来看，疫情反而成了我们度过经济持续萎靡的大功臣了，通过它我们抢到了本不属于我们的订单；

2.这批订单的客户黏性必然是不如平常时期客户的，需不需要维系这些订单的客户忠诚度呢？出口业的企业家们得好好思考思考了；

3.M1这个月拉的这么好看，随著疫情持续肆虐，我新冠会继续带著M1飙起来，但新冠下面挂著这么诺大的我国，它也很累，等他死前能不能找到下一个靠山（需求），是蛮值得期待的；

4.国内还是一片紧缩，农产品价格普遍缺乏上涨动力，工业系的农业产品比如鸡蛋，其实价格在逐渐下降的，换句话说其实大家的钱变值钱了；

5.货币政策已经非常紧了，十年期国债收益率估计还得上行，财政政策的宽松效应还在，央行可不会停止鹰的步伐，不加息就不错了，幻想这时候宽松可能还为时过早。先等疫情过了再说。

下月见。

LPR保持了6个月不变了，M2的增速回落是自然而然的。

不过今年基数很大，几个月前的回答中就分析过：

全年保持10%没有问题，

这也意味著新房价格不会跌，二手房分化。

如果大于11%，则房价全面普涨，低于10%，新房价格拐点出现。

现在，CPI增速只有0.5%，创了11年新低，

猪肉价格同比负增长，明年2月CPI可能直接跌成负数。

而人民币则创了2年新高，没有贬值的压力。

所以说，货币政策的空间已经完全打开，

我认为，今年未来50天里面，逆回购降息到MLF降息最后到LPR降息，

至少还有一次！

笔者为为独立投资人￥心理咨询师，关注金融投资及自我升级，更多干货，欢迎关注公众号jingji-xinli，凡是关注的，都发财了。

CPI和PPI都走低，按理央行应该加大水量，最近金融暴雷的又变多了。但是央行最近拚命吹收紧的风，玩的哪出啊。还是坚持原来看法，不提供超额流动性，实体经济压力很大。让我们看看央行后几个月真能屏牢吗。虽然外贸形势异常好，腾挪的空间还是比较大

难怪这两天诡异大跌，原来是金融数据的问题，除了社融规模，M2和新增贷款都低于预期！其中新增贷款6000多亿，环比降了1万多亿，市场流动性抽掉了，还怎么涨啊？

还有一个原因，外资在逃离A股港股，回去欧美抄底了。有人会说，美股在历史高位啊，为啥要回去接盘呢？因为他们有疫苗了，经济有了复苏的希望，人家自然愿意回家了。因为很多的北上资金，只把大A当做套利，或者避风港的地方，而不是长期投资的场所。

老牛想说，7月到现在大A始终上不去，原因就是我们内部没有大的刺激，一直靠外资+机构资金带动。现在人民币一直在升值，猪肉价格也一直在降，CPI也降到1%以内了，这样下去不是通胀而是通缩啊！所以央妈该出手了，可以考虑降准啊，下周一有MLF操作，拭目以待吧！

逻辑很好理解。大号没了，小号随便大白话讲讲。

宏观来说，逻辑是，经济恢复—通胀上行—央行加息预期—市场反应预期，减少负债。总负债增速继续减少，m2预期就减少了。

微观上说，这个过程中，一般伴随著股市流动性趋紧阴跌，银行贷款审批收紧，各个地市的财政收紧。

目前大概是基钦周期的中间偏后的过热段，朱格拉周期的末端，库涅兹房地产周期的尾端，市场有滞胀已经结束，衰退快结束，准备到萧条的时期？

至于m2和m1差值越来越少，在以前16年出现过这种情况。那个时候是因为外贸收紧，企业负债降低，m2减少。同时投资回报率下降，企业的现金都放在口袋里去了，导致m1上升。

今天的情况是不一样的，外贸因为集中在这段时间，所以m2理论上应该要提升才对，但是并没有大幅提升，所以那些外贸小企业应该都是本著做完这一票就散伙的想法在经营，赚的钱都存起来了，导致m1上升。所以m1和m2都在升，而m1更快些。

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