原標題：供需邏輯悄悄變了 動力煤盤面先走一步 來源：文華財經

　　澳煤進口停滯、國內生產有限，疊加國內經濟持續復甦及寒冬影響下，電力需求超預期，動力煤期現價格持續拉高，秦港Q5500動力煤價格更是突破千元。然而，昨日一根長陰跌停，打破了市場的無盡幻想。那麼，新年伊始，暴漲的動力煤將就此壽終正寢嗎？

　　其實，從當前的供需格局來看，動力煤仍然是相對偏緊的。全國55港口動力煤庫存不斷創階段新低，沿海電廠缺煤情況更為嚴重，沿海八省重點電廠電煤庫存2112萬噸，可用天數僅為9天。受天氣及疫情影響，公路運輸不暢，鐵庫路因凍車凍煤而影響了整體的發運量。

　　不過，港口及產地價格漲勢放緩，且從12月煤炭產量及進口數據可以看出，供應緊張的情況正在緩解。此前，為了穩定不斷飆升的煤價，發改委要求在確保安全前提下最大程度組織煤炭生產，故繼11月份我國原煤產量創下歷史新高之後，12月份再增加462萬噸至3.5189億噸，繼續突破紀錄高位，同比增長3.2%，增速比上月加快1.7個百分點。煤炭進口也緊急放寬，2020年12月我國進口煤炭達到3907.5萬噸，環比大幅增加2740.4萬噸、增長了234.8%，同比暴增1309.63%，對緩和國內煤市場的供不應求局面起到積極作用。2021年伊始，在高利潤刺激下，國內煤礦仍在全力生產，進口煤新配額將陸續落地，短期通關速度和通關量上很可能保持12月份水平，供應缺口將逐步得以補充。

　　有的投資者仍然把禁止澳煤進口當做看漲的重要依據，每一次放開進口的傳言均能引起不小的騷動。然而，我們需要清晰的認識到，澳煤確實具有低硫、高熱值、輕污染及到岸價低的特點，備受沿海電廠的青睞，為平衡國內市場供需貢獻了不小的力量。但是，從去年四季度開始，印尼、俄羅斯、蒙古及南非等國煤炭進口通關速度及數量都在增加，俄羅斯還在修建煤碼頭，蒙古國正在新建鐵路，均用於對華出口。另外，澳煤佔南方海上調入煤數量佔比達8%，其在中國整體煤炭供應中份額更低，神華煤、內蒙部分煤、晉北部分煤種很多都是高熱值煤炭，與澳洲煤質量接近，也可以達到華南地區部分電廠燃用5500-6000大卡的火電機組要求，若通過各方增加供應、加快運輸，也完全有能力置換。再從國內燃煤機組的分佈上看，隨著供給側改革推進、產能置換的節奏加快及東部地域發展需要，越來越多的東部沿海電廠遷移至西部地區，屆時海運到廠價相較於陸運優勢可能逐漸縮窄，國內對澳煤需求強度或也逐漸降低。

　　所以，禁澳煤近4個月的當下，市場逐漸適應了沒有澳煤的參與，其禁入對動力煤價格的提振作用正在邊際減弱。更為現實的問題是，部分煤礦在保供壓力下承諾春節不放假，疊加進口額度的回歸，將很好地緩解供應緊張問題，而疫情和春節臨近，部分下游企業提前停工放假，需求開始降溫，有利於產區港口和下游庫存的累積。如此強現實、弱預期已經充分反映在盤面上。去年11月份各期貨合約價差最大在50元左右，隨著現貨資源短缺及現貨價格飆升，各合約期貨價格逐漸發散。動力煤2102合約日前一度突破900元，並始終於高位震蕩運行，但03、04、05合約均大幅下挫，昨日甚至封住跌停板，市場恐高情緒開始升溫。

　　綜上，今年國內經濟進一步恢復必然帶動煤炭消費新需求，煤炭供需總體可能仍將是緊平衡狀態，但前期的供應憂慮逐步緩解，未來供需格局難以支撐如此高位的燃煤價格，市場恐高情緒下，盤面率先向下調整也就顯得順理成章了。