请大佬解答下，顺便介绍下背景，感觉这个模式之前是不是就有了？

谢邀！

其实这个本来只是「可能即将火爆」的IEO模式，但是在B网（Bittrex）和火币、OK的加入之后，已经变成了一个注定火爆的模式了。

当然，Bittrex还是早了一步，因为他们连项目和上线时间都确定了：

但是很明显，「三大交易所」最后一个出来的OK宣布开启IEO模式才是引爆的那个火焰：

基本上我们可以确定，今年开年第一轮最热的玩法，是由币安开启的，众交易所在犹豫了几个月之后才跟上的IEO模式。

那么什么是IEO，我们需要怎么去理解IEO，并且保证自己不掉队呢？

一、什么是IEO

IEO（Initial Exchange Offerings）。一个项目，除了早期私募是由机构参与之外，往后的公募和上线交易都在同一个交易所完成，这就是IEO模式。

正如我上回在文章中说的，这个模式新鲜吗？一点都不新鲜。前后包括名噪一时的Fcoin，包括老猫的Bigone，还有当年的云币等等交易所，都玩过这个模式，所以这根本不是一个新鲜的模式和概念了。

所以重要的不是模式，而是怎么玩、谁来玩。今年真正开启这个模式的是孙宇晨的BTT：

我箭头画的那个高点，是真正让所有本来并不注意这件事的人真正重视起来的时间，因为在熊市中狂涨十倍，不引人注意真的太难了。

而第二个项目，是一个开盘五倍的项目FET。自此，几乎所有人都断定：这个模式肯定要火了。

果不其然，在币安的第三个项目上线之前，宣布开启或准备开启IEO的交易所要是频繁出现。目前已经有超过五家知名交易所准备开始玩这个模式了。

二、凭什么是IEO。

IEO凭什么成为今年开年的第一个热点呢？最直接的也是大家看在眼里的原因当然是因为币安的选择。因为币安有开启这个模式得天独厚的条件：受到最少的监管，目前流量最大的并且是用户分布比较广的交易所（相比之下，大小B网都是美国用户，监管严；OK火币都是国内用户，监管也严）。

但是这个模式火的真正原因是什么？

1、区块链需要融资渠道。

2、这个模式可操作性极高。

3、交易所需要破釜沉舟。

第一个不用多说，我不知道你们是不是跟我一样，认为IC0是一个很好的融资方式，但是由于被错误的人用在错误的地方，导致IC0成为了一个赤裸裸的、纯粹的割韭的方式。但是一个东西能被拿来割韭，就说明他本身一定是有可取之处的，正如每个泡沫的原因都是因为人们的高估和这个东西引起了人们的狂热。

另外，这也是IEO模式「创始人」赵长鹏认为IEO最大的意义：

赵长鹏说：「很高兴越来越多人加入IEO俱乐部，我们相信区块链拿来融资才是真正的杀手级应用」。

第二个，这个玩法其实挺容易，因为在交易所独家上线公募，之后独家上线交易，因为往往交易的时候私募部分和团队部分都还未解锁，导致在市面上流通的流通量只是总量的很少一部分（一般不超过10%），并且只在一家交易所上线，这在业内我们称之为「高控盘」。这个模式，要让币价上涨是很容易的。相信不用我多说吧？在你的场子里，用你给的筹码，玩你规定的游戏，而且你看得到大家的牌大家看不到你的牌。（点到即止，理解就好）。

第三个，交易所的困境之前也跟大家说过了，如果不是真的比较无奈的话，没有一家交易所愿意去碰IC0，和变相IC0。正如之前牛市的时候流传著一句话：上IC0的币没关系，炒币没错，但是IC0有错。

但是目前交易所的生存情况有多差，大家应该心里都有数。再加上币安2019年来这么一出好戏，导致本来就举步维艰的交易所生态更加惨烈。这么说吧，本来是火币OK=大中小B网=币安，现在是火币OK+大中小B网=币安。币安已经一家独大到占据了整个市场一半的交易量，直接导致了如Bitfinex这样的直接竞争对手交易量血崩：

所以这个时候，活下去最重要，合不合法合不合规的，之后再说吧。

三、IEO和IC0的根本区别

其实很多人说，这不就是变相的IC0嘛？

其实我认为吧，IEO不是」变相IC0」，因为IEO就是IC0.

那么IEO为什么比IC0更值得期待一些呢？因为IEO解决了一个根本性的问题：审核。

我们明确几个问题：

1、IC0是不是个好方式？是。

2、想通过IC0融资的项目里有没有好项目？有。

3、想投资IC0的用户和资金多不多？多。

那么，为什么IC0的模式逐渐没落了呢？（今年一季度的IC0份额已经缩减到可以忽略不计了）。

原因很简单：IC0赚不到钱了。 赚不到钱，没人愿意参与，导致这个模式陷进死循环。

而币安出来打破这个死循环，通过自己做裁判（亲自筛选项目并对项目进行审查）、立规矩（交易方式和开盘价格）、甚至亲自下场指导比赛（CZ老哥甚至成为了「喊单小王子」）等等的方式，让大家又能赚到钱了，过程大家不熟悉，但是结果都很明显：BTT和FET没有破发。

可能这有点出乎大家意料，毕竟FET都跌成这样了：

但是不论是按BNB算，还是按人民币算，都没有破发：

所以，IEO和IC0最明显的区别是：IEO重新开始了IC0已经完全失去了的财富效应。

但是，IEO和IC0最根本的区别是：人们把本来在IC0模式下，需要对于一个币所有需要考量的因素，包括项目白皮书、团队、代码、社区、募资情况等等所有需要考量的因素全部转移给了交易所，所以IEO模式下人们只需要考量一个因素：交易所。

（所以其实有个很有意思是事实就是：现在的币安取代的其实不是原来的交易所的位置，而是原来的那些「站台大佬」的位置。）

四、给想分一杯羹的你的一份「进场手册」。

其实每个人都一样，包括我这种不太喜欢炒币比较喜欢屯币的人，都嗅到了一丝狂热，希望进场分一杯羹，毕竟这可是2019第一次有可能的大行情。

所以我整理了一下，给各位想要参与IEO的朋友，也给我自己一些提醒。你们在参与之前看完这些，或者多看几遍一下这几句话，对你们进场应该是有些帮助的。

1、不是所有交易所都是币安，或者说所有交易所都没有币安的底子。

2、尽量别买KYC，否则你这个钱打水漂的概率很大。

3、大交易所的第一个项目大概率是稳赚不赔的。

4、最稳妥的方式还是买平台币，但是千万别满仓，因为机会成本太重。

5、这个模式会生长出几个不错的「新」平台，所以小平台的赔率是不错的，可以用一点钱去尝试几个你觉得看起来不错的新平台，他们的平台币或许涨幅更可观。

6、如果你满足条件的话，大交易所和新晋优质交易所的项目都去「打新」一下，是个不错的选择。

7、不管是买平台币、打新、开盘进场还是怎么样的参与方式，你都得知道你参与的是一个极其不对称的游戏，平台看得到你的牌而你看不到平台的牌。

8、不要追涨，不要追涨，不要追涨。

近期上线几大所的 IEO 项目，例如币安的 Erlond 和 Perlin，Okex 的 Pledgecamp, 都在 2018 年进行过 ICO 或者私募。我们假设一个项目从 ICO 或者私募到 IEO 需要半年到一年时间（刚做完 ICO 或私募就进行 IEO 的项目有很大的圈钱嫌疑，故此处暂不做考虑），然后根据 2018 年区块链项目中还有多少项目没有上所，来判断 IEO 还能够持续多久。我们从 Hypernum 上爬取了 2018 年进行过 ICO 或者是私募的项目（Hypernum 上列出的项目相对优质），得出以下统计数据。

根据 2018 年 Hypernum 的数据，总共有 606 个项目进行了 ICO 或者是私募，其中 396 个项目目前都已经上线交易所。剩下的 210 个项目中，有一部分项目是不会发币的，例如加密分析公司Messari、链游 Gods Unchained 等没有代币经济的项目；还有一部分是骗子项目或者已经关门，例如空气币 ACG Chain、前 AE 的 CTO 所打造的 Emotiq 等。

因此，保守估计，210 个项目中有 1/3 的项目是发不出代币的。币安在一月份推出了 BitTorrent 的 IEO，而其他交易所的 IEO 陆陆续续从三四月才正式开启，所以 396 个上线交易所的项目主要都是在近 5-6 个月内消化完的。

IEO 热潮还能持续多久？?

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这是一种「买家少花钱、卖家多卖钱、没有中间商赚差价」的市场机制（实际上中间商赚到饱）。

IEO是交易所主导的玩法，本质上是由项目方和交易所联合托底发行价的发行方式，即解决币圈破发的弊病，破发的背后其实是有很多项目方的诈骗行为。

交易所为什么要出手解决这个问题，因为交易所本质上是赚手续费，它期望得到最大化的回报，需要通过大量的可持续交易来实现。项目方诈骗导致崩盘，显然不利于交易所的长期收益，所以交易所一直以来，其实对于上币交易，是有一定的审核的，但这种审核，衍生了更恶劣的问题，一是交易所内部腐败寻租，二是交易所收取巨额上币费，放纵甚至协助项目方作恶。这种机制，导致了短期（短视）的收益驱动盖过了长期利益，最后，损害了投资（投机）者，以及交易所本身。或者说，交易所深刻地感觉到，它需要调整机制，以使自己处于一个更有利的博弈位置，至少要把项目收益的大头留在自己手上，达到它自认为的合理收益比率。

按照自由市场经济的理论，在充分竞争情况下，市场上的产品应该是越来越优质，不需要依靠任何法律和道德，也就是【国富论】所说，面包师为了自私，总归会把面包做好。在参与币圈的过程中，对持有自由经济观点的人来说，是有底气的。我们一直在思考，币圈这个市场的问题能否全部由市场解决。这个理论其实已经被论证了无数次，市场的力量也许会迟到，但从不缺席。也许就是有人说的「正义」一直都在，「良心」会越来越好，不是因为良心发现，而是基于自私的市场行为，即可以实现改进优化。破发的问题不需要庞大的证监会、不需要道德、不需要基于法律建立的执法和信用信托监管体制，完全靠市场是可以解决的。

想明白内在的动机来源，具体的实现机制并不复杂，与ICO不同，IEO募集到的资金由交易所托管，而不是直接由项目方接收。项目方所有的「币」都是凭空印出来的，在有具体的权益价值之前，都是「假钱」，区块链技术可以零成本发行这些「币」，不管以发行价卖出去多少，募集到的资金在没有损耗之前，完全可以按发行价100%回购，在数学上讲，这样操作实现托底发行是毫无难度的。交易所只需要做三件事情：锁定募集到的资金（一定期限）、监控或直接托管项目方的代币、按发行价托底回购。

在一定期限之后，根据市场情况，（按一定的演算法），将募集资金（扣除回购消耗，按一定演算法）分批解锁交付给项目方。这样做，便可以在相当长时间内避免项目，规避了交易所与用户之间的大部分纠纷问题。

市场根据项目情况，去寻找项目的合理定价，假如一个项目在短期内回到发行价，等同于归零，没有投资者愿意长期持有代币，即交易所把募集到的资金全部用于回购，然后把100%的代币+0元交付给项目方（交易所会赚到手续费）。这个过程完全是市场自由调节，优质项目和劣质项目，交给市场自行去评判，交易所坐收渔翁之利。市场使优质项目能够融到大量资金，而劣质项目只能拿到0元，实现了优胜劣汰。

这些方法并不复杂，以前也有类似操作，只是手法粗糙，既得利益群体（因为短期利益）不愿意放手，现在因为市场的竞争，陆续放手，有一个面包师研究出更好吃的面包，其他的面包师基于自私，必须跟进。

各个交易所对这个玩法的理解是有很大偏差的，演算法各不相同，谁能够建立完全市场化的机制，不仅仅实现托底发行，还能够寻找到最优的发行定价机制（现在的发行价都是很主观的，少数人拍脑门决定），采用最贴近市场最优雅的演算法，谁就能够在这一轮竞争中突颖而出。

可以留意一下我们刚刚推出的路印拍卖协议Oedax（Open-End Dutch Auction eXchange）。相对于原始的荷兰式拍卖，Oedax的一些特性更适用于去中心化交易。我们相信路印拍卖协议和路印交易撮合协议（即路印协议）是互补的。

荷兰式拍卖

荷兰式拍卖用来拍卖一定数量的资产。拍卖的初始价格一般设置为比市场公允价格高得多的一个价格，然后随著时间按一个预设的价格曲线逐渐降低到零。当价格曲线降低到实际价格（实际参与金额除以资产数量）的时候，拍卖即可成功结束。

荷兰式拍卖有一些很好的特性。首先是每个拍卖都会保证成交；其次是每个参与者最后交易的价格都相同，与参与顺序和参与金额大小无关。第二个特性避免了基于订单的交易模式面临的抢先交易（Front Running）问题。不过这种统一价格的特性也有个缺点：参与者会选择不那么早参与到拍卖当中，而是倾向于选择到拍卖后期，不确定因素更少的时候才加入。

荷兰式拍卖是一个非常好的价格发现机制，尤其是在由区块链赋能的去中心化环境中。荷兰式拍卖还可以为去中心化应用（dApp）提供价格预言（Oracle）。

原始的荷兰式拍卖是为单向卖出某类资产而设计的，一旦拍卖开始，一般不允许更多资产被添加到同一个拍卖中。我们基于荷兰式拍卖，提出一个开放式的荷兰式拍卖交易模式（Open-End Dutch Auction Exchange），简称Oedax，它更像是一种双向交易而不是单向拍卖。

Oedax原理

我们设计Oedax的目标是为买卖双方提供一种新的资产交换方式，尤其是虚拟资产和虚拟货币的交易。因此在本文中，我们会以代币（Token）举例说明，但Oedax其实是通用的交易模式，应该可以用来交易任何类型的资产。

假设卖家想卖出TokenA来换取TokenB；而买家相反，想用TokenB来买入TokenA。Oedax允许卖家将TokenA拍卖成TokenB，并同时在同一个拍卖中，允许买家反向将TokenB拍卖成TokenA。因此我们可以把Oedax看做是共享配置的两个并行荷兰式拍卖的结合体。

我们假设TokenA相对于TokenB的市场公允价是P，在Oedax中TokenA的初始价格设定为M*P，其中M是大于1的参数。我们称P为目标价格，M为价格因子。我们还假设Oedax的时间跨度是T，它代表在没有任何人参与的情况下，该Oedax结束所需要的时长。

接下来我们指定两个价格曲线，分别是TokenA的卖出价格曲线，简称SC；以及TokenA的买入价格曲线，简称BC。这两条曲线满足下列约束条件：

  • SC(0) == P*M 且 SC(T) == P/M (规则1);
  • BC(0) == P/M 且 BC(T) == P*M (规则2);
  • 存在一个时间点t ≤ T, 使得 SC(t) == BC(t) == P (规则3)；

我们进一步假设在拍卖开始后的时间点t，TokenA的数量是Qs(t)，TokenB的数量是Qb(t)。那么我们就可以用p(t) = Qb(t)/Qs(t)表示在时间点t的实际价格，并在坐标轴上面将p(t)用一系列的线段画出来。我们将这些线段的组合叫做实际价格线（APL）。需要注意的是：更多TokenB参与到Oedax中就会将实际价格线上移；而更多TokenA参与到Oedax中就会将实际价格线下移。

价格限定与清结算

  • 一旦实际价格p落入卖出价格曲线SC和买入价格曲线BC之间，p就只能在SC和BC间移动，即对于任何之后的时间t，BC(t) ≤ p(t) ≤ SC(t)要保持永远成立（规则4）；
  • 卖出价格曲线SC一旦与实际价格线相遇，就必须停止继续向下移动。当实际价格向下移动后，SC可以继续向下移动，但必须从之前停止的值开始。也就是说，SC线必须是连续不间断的。买入价格曲线BC也遵守同样的规则，只是移动方向相反（规则5）；
  • 一旦SC和BC相交，就意味著Oedax结束。如果实际价格曲线从未落入SC和BC之间，那么拍卖结束后不会进行清算，交易不会发生；否则实际价格曲线与SC，BC的值一定相同，这时候交易就按照实际价格进行清算。注意：实际成交价格和目标价格无关。（规则6）；

理想情况下，Oedax的初始条件应该使得实际价格在拍卖开始后很快便落入买卖价格曲线之间，这样就可以保证拍卖结束后一定会有成功的交易和清算，进而鼓励参与者尽早参与到该拍卖中。

拍卖的不同阶段

Oedax最终成交的前提是在某个时间点T』，实际价格落入买卖价格曲线之间。我们称从拍卖开始到T』这个阶段叫阶段A。阶段A具有最大的不确定性。在时间点T』之后，拍卖进入阶段B，意味著成交是有保障的。

我们可以引入另外一个参数N，一旦买卖曲线在某个时间点的价差小于P*N，我们即进入阶段C，N越小，阶段C的价格不确定性也就越小。

当然也可以引入其它的机制来衡量是否成交以及成交价格的不确定性（风险），并以此来收取不同的交易手续费，甚至为早期参与者提供交易手续费的返佣。这种灵活的费用机制和基于订单交易模式中的做市商奖励是类似的。

参与和撤销

在阶段A，参与者可以成功充值任意额度的TokenA或（和）TokenB。如果提现也被允许，那么参与者也可以提取任何额度的TokenA或（和）TokenB。

进入阶段B之后，充值和提现的数额就将受到上述价格绑定规则的限制。在时间点t，这些充值提现的上限分别是：

  • TokenA的充值上限为：Qb(t)/BC(t)?—?Qs(t)
  • TokenB的充值上限为：Qs(t)*SC(t)?—?Qb(t)
  • TokenA的提现上限为：Qs(t)?—?Qb(t)/SC(t)
  • TokenB的提现上限为：Qb(t)?—?Qs(t)*BC(t)

为了能帮助后来的参与者进行较大额度的买卖，Oedax可以为买方或卖方设置一个充值等待队列（Deposit Waiting List)，用以暂时托管超出充值上限的资产。一旦有对手方也进行大额充值，就可以随同对手方的参与，将充值等待队列里的部分或者全部资产参与到Oedax当中。值得注意的是，在任何一个时间点，只会有卖方充值等待队列或者买方充值等待队列。在Oedax结束后，充值等待队列中的资产会自动返还给参与者。

价格曲线

Oedax中的买卖价格曲线可以完全独立定义和配置。比如一条曲线实际上可以是一条直线，而另一条可以是一条多项式曲线。不过我们倾向于把它们的配置做的更具有相关性，毕竟在TokenA和TokenB之间，哪个商品属性更强，哪个货币属性更强完全是主观的，换句话说TokenA到Token的Oedax与TokenB到TokenB的Oedax是完全等价和对称的。因此我们更倾向于将买卖曲线定义成具有一样的变化「速度」或者「形状」。基于这个概念，我们进一步约定在任何时间点：

  • BC(t)*SC(t) == P*P (规则7)；

有了这个规则，我们只需要定义一条价格曲线，另一条曲线就可以被计算出来。我们也称遵守规则7的Oedax为对称的Oedax。[1]

[1] 其实路印协议的订单也是遵循类似的对称性原则，一个TokenA到TokenB的卖单就是一个TokenB到TokenA的卖单，反之亦然。在之前的博客中，我们称这种模型为「单向订单模型（unidirectional order modeling）」。

Oedax的特点

相对于其它交易模式，Oedax有下列优点：

  • 它不依赖于其它平台或交易模式来提供价格参考；
  • 拍卖开始后买卖双方都可以进一步参与，而无需把拍卖固定为初始大小；它甚至允许取消参与（提现）；
  • 相比于uniswap，它没有资金池要求，因此适用于流通量小的资产买卖；同时它对大额买卖也十分友好；
  • Oedax的充值等待队列使得在拍卖后期依然有可能接收较大的买卖双方参与到即将结束的拍卖中。

Oedax也有继承自荷兰式拍卖的不足之处：

  • 交易不是实时的，拍卖可能耗时几个小时甚至很多天；
  • 最终交易价格的合理性取决于参与者的参与程度，小范围内的拍卖价格不具代表性。

滚动式Oedax交易

对于任意交易对，我们可以生成一系列自动化的，有固定时间间隔的Oedax拍卖。当最早的一个拍卖结束后，新的拍卖便自动被触发[2]?—?其目标价设定为上一个结束的拍卖的成交价。这样就会保证在一个时间段内，总有固定数量的拍卖在持续进行。我们称这样一个Oedax系列拍卖叫「滚动式Oedex交易（Rolling Oedax）」。

[2] 实际在区块链上这种自动化需要用户来触发。

当用户参与滚动式Oedax交易的时候，资金先被充值到最先开始的那个拍卖中，剩余部分参与到开始时间次长的拍卖，以此类推。如果参与这个系列所有在运行的拍卖后，充值金额依然有剩余，剩余部分就会被放到一个被所有拍卖共享的充值等待队列里。如果在下一个新的拍卖开始前，充值等待队列里依然有未被消化的额度，那么这部分额度就会被当成下一个拍卖初始充值的一部分全部消化掉。

滚动式Oedax交易还可以把每个oedax当做是它之前所有oedax拍卖的充值等待队列。这种特殊设计会使得交易量更加聚集在下一个即将结束的Oedax中，而不是相对均匀地分散到多个拍卖里。

滚动式Oedax交易使得去中心化交易也可以接收市价单，并保证市价单的成交在不使用任何外部价格预言机的情况下，具有较高的公平性和透明性。

LRC

Oedax在路印协议中的应用

路印协议将使用Oedax来完成协议2.0中引入的燃烧机制。该机制保障当路印协议被更多人使用后，有更多的LRC被自动燃烧掉，进而使LRC变成一个越来越通缩的代币。这个燃烧过程将是完全去中心化的，即任何人后续都可以触发LRC的燃烧，而不是由路印基金会完成这个操作。我们相信这是去中心化治理的一个重要的组成部分。

另外Oedax收取的费用也会通过同样的机制，拍卖成LRC，燃烧掉。

研发和激励

我们的目标是开发出一款和路印协议互补，完全去中心化，无需授权的Oedax拍卖协议。任何人，在任何时间，都可以发起任意数量，任意大小，在任意两个代币间的拍卖。「上币」无需经过路印基金会，项目团队自己就可以零成本完成。

我们后续会在GitHub上开源基于以太坊的Oedax代码库，并在UpWallet中提供普通用户可以使用的UI界面。同时我们还计划从路印生态发展基金（LEAF）中拿出LRC作为Oedax开发奖励资金。如果您想参与我们在以太坊生态中Oedax的开发，或者想把Oedax落地于其它公有链生态，请与我们联系。

我们很希望听听您对Oedax的看法和建议。请发电子邮件给我们分享您的高见。

获取路印协议更多最新的动态，请访问我们的社区帐号：

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交易所把场所，嫖客、妓女全都当了，我们就是看官，花钱的那种。

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