最近投了一下券商的战略岗，为应付面试，所以研究了一下券商的业务。这里从研究的角度来看看券商的业务，顺便总结一下券商的研究框架。证券公司业务大致可以分为经纪业务、信用业务、投行业务、资管业务和自营业务，先说说经纪业务、信用业务是怎样的，以后再讲讲其他业务。

经纪业务模式：代理机构客户和个人客户买卖有价证券并收取佣金，具体包括证券、期货和外汇等经纪业务，其中证券经纪业务是核心，证券经纪业务包括代理买卖证券业务、交易单元席位租赁和代销金融产品等。

收入计算分析：券商经纪业务很大部分来源于买卖证券的手续费（这也是为什么说券商靠天吃饭），一小部分就是所谓的财富管理（产品代销）。一般而言，收入逃不过量和价的分析，手续费收入的量可进一步分解为股票基金成交量和证券公司开户数占市场韭菜的比例（知道为什么你营业部的同学会找你开户了吧），价则是佣金率的水平（经常能听到万几的手续费），直观示意图如下：

股票基金成交额受市场情绪影响，看以关注新增投资者数量还有看指数点位，本质为增量资金的入场。

市占率反映券商在经纪业务上的市场地位，这块展开来讲比较多，说几个结论，一是2019年华泰、中信、国泰君安、广发和招商的市占率TOP5，营业部都是比较多的；二是2014年以来券商的经纪业务都在做互金转型（往线上发展），这是趋势，具体措施就是做App，华泰、平安、国泰君安这几家做的最不错。

佣金水平跟各家券商的经营策略有关，总的趋势是下降的，现在普遍是在万2.5左右，小券商可以喊出万1免5的口号（万1的手续费，不用最低5块的手续费），可见这个业务的竞争非常严峻。之所以说跟战略有关主要还是华泰和中信这两家，华泰2014年开始互联网转型并喊出万3开户的口号，本质是薄利多销策略；中信的平均佣金率在万4左右，但是他的机构客户比较多，所以经纪业务做的比较好，可以理解为to B战略。

业务趋势：佣金越来越低，靠佣金来吸引客户比较难了，那么券商的经纪业务怎么发展？答案是往财富管理方向，这也是为什么大家都在发展互联网金融，其实就是缩减线下网点运营成本，通过线上客户端来经营客户，通过智能投顾、智能选股这些所谓的科技来服务用户（我一直觉得这些都是鸡肋），给客户提供财富管理服务，赚手续费，当然也有赚产品代销费用的嫌疑，但是毋庸置疑从美国的在线券商嘉信理财来看，佣金越来越低的情况下，只能转财富管理来增收了。

信用业务业务模式：信用业务简单说就是贷款，券商把钱借给用户赚利差，这里的钱可以是发债来的、借来的、拆借来的也可以是自有的，但是一般自有资金参与这项业务比较少。信用业务可以分为融资融券业务还有股票质押，前者是to C，后者是to B，本质都是借贷。

收入计算分析：信用业务跟银行贷款一样的话，其实就从银行的负债和资产端来分析即可，负债端是信用业务的资金来源，上文提到的发债、拆借等方式都是证券公司加杠杆开展业务的方式，资金成本就得靠各家公司各显神通了（离钱比较近的业务），遇到好的行情例如国家放水，证券公司可以拿到更低的成本，然后放贷，那肯定是利好证券公司，但是从政策了来看，未来应该不会有像15年那波伞型信托放水行情；资产端要考虑放出去钱的对象是好还是坏，这里关系到客户的质量还有抵押物的质量，也要考虑放出去钱的利率，证券公司想多赚钱借出去的利率肯定要求尽量高，目前融资的成本普遍为7-9%，其实挺高的。另外，股权质押业务是个风险和收益并存的业务，原因就是上市公司股东把股票质押给你，一般来说遇到行情好还好，遇到单边行情，可能会引起连环暴雷，这个对金融系统的冲击还是挺大的，所以在2018年以后，各家券商都在降低这个业务的规模。

业务趋势：融资融券业务2019年小幅增长，未来在牛市里可以贡献利润增量，但主动权在市场手上。股票质押业务规模持续压降，未来发展空间较小，风险较大。

投行业务业务模式：证券公司为市场上的公司参与一级市场融直接融资提供中介服务并收取佣金，一级市场融资行为包括IPO、定增、发债、并购重组等。绝对的乙方业务，具体内容就是帮助企业准备融资过程中需要各种资料，包括财务核查、现场走访、关联方梳理等等，接触对象也比较高大上的上市公司。投行业务虽然名目繁多，但是真正能给券商创收的，大致可以归类为股权融资、债权融资、并购重组三大类。

业务收入分析：投行业务属于中介业务，这块的收入自然跟市场主体需要融资的需求直接挂钩，如果遇上好的行情，而且政策非常宽松（上市需要通过证监会的答辩，证监会会针对申报材料对保荐人和融资方进行提问），那么IPO、再融资的数量就会很多，从这点来看，国家的整体政策方向是鼓励直接融资的，对投行业务的利好，但是对券商的实力也提出了要求，大券商人员更专业、做事靠谱、风险把控程度高，自然积累的资源会更多，小券商只能抠边边角角的客户，其实也是比较难。

业务趋势：从新修订的证券法、再融资新政、注册制推行、深改十二条等办法和措施出台的风向来看，如果有大量客户积累的券商业务会发展的更好，而且如果前期IPO客户积累得多，那么后期这些客户如果要发债、再融资、并购重组之类的肯定也会找相应的券商来做，强者恒强的趋势不减。

资管业务业务模式：客户将资产委托给券商进行管理，券商收取佣金。券商资管理财服务有三个载体：集合、定向与专项，单一委托人设立的产品为定向资产管理计划，两名及以上委托人设计的产品为集合资产管理计划，两者在投资范围、信息披露、参与和退出方式、费用收取等方面都存在一定区别，相比而言，集合计划受到的监管更为严格。专项资产管理计划目前作为资产证券化的特殊目的载体（SPV）存在，特指资产证券化产品。

业务趋势：在去杠杆、去通道的背景下，券商资管规模在下降，未来还是往主动管理方面转型。

自营业务：券商拿自己的钱来做投资，与市场行情相关度高，收益波动性大，由于是拿自己的钱来投资，所以还是以稳为主，主要投向还是固定收益。

业务很多 主要经纪 投行 资管 分类下也有固收 托管 金融市场部。国内150家 现在放开外资许可权，强者更强 竞争激烈，从业人员进去就理解了

综合类证券公司业务涵盖了经纪、投资咨询、财务顾问、承销与保荐、证券自营、资产管理、基金代销、期货IB、直接投资、融资融券等领域。部分非综合类证券公司业务范围相对较小。

主要有了经纪、投资咨询、财务顾问、承销与保荐、证券自营、资产管理、基金代销、期货IB、直接投资、融资融券等业务。

现在国内券商主要是以经纪业务为主，头部券商在投行业务领域较多，国外券商进入国内通常从QFII业务开始，再逐渐申牌做经纪业务。

我国证券法规定 证券公司的注册资本最低限额分三个标准：分别是：5000万元、1亿元、5亿元。 具体分类如下： 证券公司可以经营下列部分或者全部业务：

(1)证券经纪；

(2)证券投资咨询；

(3)与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；

(4)证券承销与保荐；

(5)证券自营；

(6)证券资产管理；

(7)其他证券业务。

证券公司经营上述第(1)～(2)项业务的，注册资本最低限额为人民币5000万元；

经营第(4)～(7)项业务之一的，注册资本最低限额为人民币1亿元；

经营第(4)～(7)项业务中两项以上的，注册资本最低限额为人民币5亿元。证券公司的注册资本应当是实缴资本。

以中信银行为例：

券商的常见业务

  • 投资银行业务：包括股权融资、摘选及结构化融资和财务顾问业务
  • 经济业务：从事证券及期货经纪业务，代销金融产品
  • 交易业务：从事权益产品】固定收益产品、衍生品交易及做事、融资融券业务，另类投资和大宗交易业务
  • 资产管理：在中国及全球范围内为客户提供资产管理服务及产品。资产管理业务包括：集合资产管理、定向资产管理、专项资产管理、基金管理及其他投资账户管理。
  • 自营/投资：包括私募股权投资等业务
  • 托管及研究：提供托管及研究等服务
  • 其他证券业务：其他证券业务

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