來源：中金點睛

　　通過對地方裝配式建築政策的梳理，我們認為短期內裝配式發展主要聚焦在經濟發達或產業鏈較為成熟的區域，而中期看裝配式建築將在全國遍地開花，而且各地政策針對各市場參與主體的痛點，進行了有針對性的支持，持續推動裝配式建築行業快速、健康發展。而2025年後，補貼類政策有望逐步退出，但我們認為裝配式建築成本有望在5年內低於傳統現澆建築成本（我們在正文做了具體測算），政策退出後行業仍將實現健康發展。

　　摘要

　　政策主要落實在哪些區域？三大城市群、湘贛魯川瓊等區域較為積極。目前，京津冀、長三角、珠三角、湘贛魯地區裝配式建築發展較快，2019年滲透率均超過20%。從政策要求來看，三大城市群、湘贛魯川瓊地區提出了高於全國的2020/2025滲透率發展目標，裝配式建築推廣更為積極。除以上地區因為經濟發展水平較高、產業鏈較為成熟而發展較快之外，我們看到河南等中部區域，貴州、新疆等西部省份，吉林、黑龍江等東北地區也都在奮起直追，提出了不低的發展目標，因此中長期來看，我們預計裝配式建築發展將在全國遍地開花。

　　政策支持主要通過什麼形式？強制與激勵並重，著力解決多方痛點。一方面在土地出讓階段即對裝配式建築指標提出要求，倒逼地產商採用裝配式建造方式；另一方面通過解決地產商、構件廠、施工單位、消費者痛點，以調動各方的積極性：

　　►地產商：通過容積率獎勵（可增加約3%銷售收入，且對財政壓力較小）和財政補貼（最高占房屋造價5%）等提高利潤率，通過提前預售等加快周轉；

　　►構件廠、施工單位：給予稅收優惠、費用減免，同時支持產業園建設、資質晉陞以助力企業長期成長；

　　►消費者：給予公積金貸款優惠以提升裝配式建築吸引力，培養消費者接受度。

　　政策可持續嗎？未來幾年政策強度有望保持，5年後或逐步退出。由於中央、地方政策均明確了2025年裝配式建築發展目標，我們認為5年內支持政策依然會保持一定強度以確保目標達成；中期看直接財政補貼等執行成本較大的政策強度可能下降，長期看多數傾斜性政策或在產業成熟后逐步退出。

　　若政策退出，產業可否健康發展？我們認為，到2025年產業有望依靠自身力量實現健康發展：1）在人力成本上升、構件產能利用率提升、生產人效提升、構件廠毛利率降低的趨勢下，我們測算2025年裝配式建築建安成本有望低於現澆建築水平；2）設計、施工組織經驗有望逐步積累、技術逐步提升，構件生產質量有望提升，保障裝配式建築項目落地；3）消費者接受度有望逐步提升。

　　我們認為短期內政策仍將驅動行業快速發展，而中長期政策逐漸退出后，行業也有望持續健康發展，我們看好龍頭公司的業績釋放及發展前景。

　　風險

　　政策執行力度不及預期，裝配式建築推廣不及預期，裝配式建築建安成本優化不及預期。

　　正文

　　通過對各省裝配式建築政策文件的梳理，我們注意到各省裝配式建築發展規劃中大多包含幾個要素：1）全省2020年、2025年的裝配式建築滲透率目標，省內不同地區的裝配式建築滲透率目標；2）推薦、應當採用裝配式建築的項目類型；3）相關支持政策；4）培育產業發展的配套措施等。我們認為，各省設定的裝配式建築發展目標，一方面反映了當地裝配式建築的產業積淀和發展基礎，另一方面也反映了當地對於裝配式建築需求的迫切性。

　　在裝配式建築相對傳統現澆建築尚未實現成本優勢的現狀下，政策支持的方式和力度在較大程度上影響了裝配式建築的推廣速度。而從長期看，大多數傾斜性政策終將退出，此時產業能否依靠自身力量健康發展？本文將對各省裝配式建築發展目標、支持政策、政策可持續性進行分析，以使投資者對於裝配式建築發展基礎、發展預期、政策支持方式和力度、以及產業發展的驅動力有更為清晰的認識。

　　各地區發展目標：三大城市群、湘贛魯川瓊、省會副省級城市發展較為突出

　　區域特徵：三大城市群+湘贛魯+川瓊裝配式建築發展較為突出。中央政策將全國劃分為裝配式建築重點推進地區（京津冀、長三角、珠三角三大城市群，2020年目標滲透率20%）、積極推進地區（常住人口超過300萬的其他城市，2020年目標滲透率15%）、鼓勵推進地區（其餘城市，2020年目標滲透率10%），並鼓勵各地制定更高的發展目標。從各地政策目標和實踐來看，重點推進地區、積極推進地區制定的滲透率目標大多高於中央制定目標；三大城市群+湘贛魯+川瓊裝配式建築發展較為突出。

　　►三大城市群：重點推進，發展前沿。作為裝配式建築重點推進地區及經濟發達地區，三大城市群政策支持力度較大，因而三大城市群多數省市制定的2020年滲透率目標也較高（上海「符合條件的新建建築原則上採用裝配式建築」，京、津、蘇、浙滲透率目標為30%）。從實際達成情況來看，根據住建部數據，2019年上海裝配式建築滲透率高達86.4%，京、津、蘇、浙分別在20%-27%不等，位居全國前列，且京、津、蘇、浙距2020年30%的目標已較為接近。其中，上海裝配式建築發展領跑全國，主要因其起步早，1996年起就開始試點探索，2001-2013年即通過行政監管與市場激勵結合進行試點推進；廣東省目標制定較為保守，僅要求珠三角城市群2020年底達到15%滲透率，但部分城市裝配式建築發展較快，如深圳市2020年上半年滲透率已達30.7%，全國領先。

　　►湖南、江西、山東：產業配套完善，發展較為領先。湖南、江西、山東是三大城市群外裝配式建築發展較為領先的地區：1）設定目標較高，湖南「2020年全省市州中心城市滲透率達30%」，江西「2020年滲透率達30%，2025年力爭達50%」，山東「2020年濟南、青島滲透率達30%，其他設區城市和縣（市）分別達25%、15%[1]」；2）實際滲透率較高，2019年湖南、江西裝配式建築滲透率分別為26.0%、超過20%，居全國前列。我們認為主要受益於三地完善的產業配套：2019年湖南、山東、江西PC構件產能分別為3，200萬方、1，555萬方、869萬方，分別為全國第一、第三、第四，佔全國產能的19.8%、9.6%、5.4%。

　　►四川、海南：有望較快發展。從目標設定上看，四川省計劃到2020年全省裝配式建築滲透率達30%、2025年裝配率達50%以上的建築佔新建建築比例達40%；海南省計劃到2020年，政府投資的公共建設項目及規模較大的社會投資公共建設項目，具備條件的全部採用裝配式建築，到2022年具備條件的新建建築原則上採用裝配式建築。兩省發展目標在全國範圍內均較高。其中，我們認為海南省裝配式建築推廣有望受益於自貿區寬鬆的政策環境，從而實現較快發展；四川省自2018年4月發佈「三年行動方案」 以來，2019、2020年均發佈了當年推進裝配式建築發展的工作要點，設定了相應年度目標（2019、2020年分別計劃新開工3，500萬平、4，600萬平裝配式建築；2019年超額完成任務，實際開工4，100萬平），裝配式建築推廣有望持續穩步推進。

　　省會或副省級城市：目標設定多數比肩三大城市群+湘贛+川瓊，發展已具規模。常住人口超300萬的城市多為省會或副省級城市，屬於裝配式建築積極推進地區，住建部對其設定的目標為2020年滲透率達15%，而我們統計大多數該類城市的設定滲透率目標高於住建部要求，多數達到三大城市群+湘贛+川瓊的30%水平。而根據部分省住建廳、市住建局數據，2019年成都、長沙[2]、西安裝配式建築滲透率分別為56.0%、50.4%、27.9%，2016年瀋陽滲透率已接近30%，反映省會或副省級城市裝配式建築發展已具有一定規模。我們認為，省會或副省級城市政府具有較強的財政實力、較為完善的產業配套，有望支持裝配式建築較快推廣。

　　建設項目：公共建築、大型項目優先採用裝配式建築。在各省相關規劃文件中，多數省份規定了幾類優先採用裝配式建築的項目：政府或社會資本投資建設的公共建築項目，保障房項目，規模較大的商品房、商業區開發項目等。公共建築、保障房建設一般由政府主導，利於政府發揮裝配式建築建設帶頭作用；而對於規模較大的地產開發項目，裝配式建築的規模效應得以更好顯現，有助於降低總體建設成本。部分地區明確了政府投資項目的滲透率目標，如2020年內蒙古、江西、河南、珠三角城市群滲透率目標在10%-30%不等，而政府投資項目滲透率目標均達到了50%，較總體目標更高，反映政府投資項目有望實現相較其他類型項目更快的滲透率提升。

　　滲透率提升：9省市或得到更強政策支持以實現滲透率提升。我們計算了各省裝配式建築滲透率目標從2020年到2025年的年均提升幅度，其中貴州、新疆、吉林、黑龍江、重慶、河南、江西7省每年需提升4%，高於全國年均提升3%的水平，但各省存在一定差別：貴州、新疆、吉林、黑龍江2020年滲透率目標僅10%，需要年均提升4%以在2025年達到30%的全國滲透率要求；重慶、河南、江西則是為了在2025年達成30%以上的更高的滲透率目標。此外，天津2020年滲透率目標30%、2025年「國有建設用地新建項目具備條件的100%實施裝配式建築」，海南「到2022年具備條件的新建建築原則上全部採用裝配式建築」，均有望實現高於全國平均水平的滲透率提升。因此，我們認為貴州、新疆、吉林、黑龍江、重慶、河南、江西、天津、海南9省市裝配式建築發展或能得到更強的政策支持，以實現更快的滲透率提升。

　　圖表： 2020年、2025年裝配式建築滲透率目標地圖

　　資料來源：各省住建廳，中金公司研究部；注：1）吉林、廣東、湖北、新疆未披露2020年全省目標，圖中以該省內滲透率要求最低的地區計；2）北京、江蘇、浙江、西藏、青海未披露2025年滲透率目標數字，圖中以2020年目標計；3）不含港澳台。

　　圖表： 滬、京、湘、浙、蘇、津、贛裝配式建築滲透率位居全國前列

　　資料來源：住建部，中金公司研究部

　　圖表： 湖南、山東、江西PC構件產能位居全國前列

　　資料來源：住建部，中金公司研究部

　　圖表： 重點推進地區設定裝配式建築滲透率目標多數高於住建部要求

　　資料來源：國務院，住建部，各省住建廳，中金公司研究部

　　圖表： 積極推進地區設定裝配式建築滲透率目標大多高於住建部要求，且多數達到重點推進地區水平

　　資料來源：國務院，住建部，各省住建廳，中金公司研究部

　　圖表： 政府項目的裝配式建築滲透率目標較高

　　資料來源：各省住建廳，中金公司研究部

　　圖表： 2020年裝配式建築滲透率目標與2020-2025年滲透率目標年均提升幅度

　　資料來源：國務院，各省住建廳，中金公司研究部

　　政策支持形式：著力解決地產商、構件廠、施工單位、消費者痛點

　　我們認為裝配式建造方式推廣的要點，在於強制性政策和激勵性政策並重：

　　►強制性政策：土地出讓階段即要求裝配式建築指標。國務院《關於大力發展裝配式建築的指導意見》（以下簡稱指導意見）提出「在土地供應中，可將發展裝配式建築的相關要求納入供地方案，並落實到土地使用合同中」，同時各地政策文件對此進一步明確，我們的草根調研也顯示多地土地出讓均對裝配式建築指標提出要求。對於計劃開發裝配式建築項目（尤其是高預製率項目）的地產商來說，其在土地招拍掛中更具有更大的優勢；因此，我們認為該政策有望倒逼地產商積極採用裝配式建設方式。

　　►激勵性政策：我們認為要點在於激勵地產商積極主動開發裝配式建築項目。然而相較於傳統現澆建築，當前裝配式建築仍存在一定痛點，對地產商採用裝配式建造方式形成一定阻力：1）裝配式建築成本一般高於現澆建築，或降低地產商利潤率水平；2）預製構件、裝配式建築施工等產業配套仍需培育；3）消費者對裝配式建築接受度的提升仍需一定過程。三大痛點分別對應地產商、構件廠、施工單位、消費者等幾大市場參與主體的需求。根據我們對各地區裝配式建築支持政策的梳理，不同地區政策細則或存在一定差別，但都是朝著解決三大痛點的方向。我們認為，相關地方政策若能順利執行，地產商開發裝配式建築項目的積極性有望得到充分調動，從而持續推動各地裝配式建築項目的落地和推廣。

　　地產商：政策有望支撐凈資產收益率。我們認為，地方政府通過容積率獎勵、財政補貼等方式提高地產商裝配式建築項目的利潤率，優先預售等方式縮短項目周期，提供信貸支持、土地出讓款分期等方式為地產商提供槓桿，有望對地產商凈資產收益率提供支撐。

　　►提高利潤：容積率獎勵和財政補貼。容積率獎勵是指，滿足裝配式建築要求的建築面積可按一定比例（一般不超過3%，浙江、湖南為不超過3-5%）不計入容積率核算，即對項目提供一定比例的建築面積獎勵，可增加項目的銷售收入；容積率獎勵可視作在不增加財政壓力的前提下對地產商進行補貼。財政補貼是對滿足相應條件的項目進行財政支持，包括按項目補貼（如浙江對滿足裝配式建築要求的農村住房整村或連片改造建設項目，給予不超過工程主體造價10%的資金補助）和按面積補貼，其中面積補貼額多在100元/平左右（如北京180元/平，天津經開區50-200元/平，上海60-100元/平，重慶、青島、長沙100元/平）；實際上綠色建築評價中也包含裝配式建築指標，因此單個項目還可額外爭取幾十元/平的綠色建築補貼。若以補貼100元/平、主體結構造價2，000元/平測算，則財政補貼占造價比例最高可達5%[3]，補貼可直接計入地產商利潤。此外，部分地區提出費用減免政策，如物業保修金可基於扣除預製構件總價的基數繳納（浙江、陝西），揚塵排污費減征（廣東），基礎設施配套費減免（陝西）。

　　►加快周轉：優先預售。例如，福建規定裝配式建築完成基礎工程到標高正負零（其他項目需達到總層數1/5）、重慶規定9層以上建築已建面積達到總體1/4（其他項目需達到1/2）並滿足其他必要條件（如投入資金達到總投資25%）即可申請辦理預售許可，我們認為有望加快地產商現金回款；結合部分地區明確構件投資可納入工程進度衡量（福建、重慶、海南、河北），工程進度有望前置，利於預售條件中25%投資比例達標。此外，部分地區明確為裝配式建築開闢審批綠色通道（重慶、吉林），重污染天氣生產、施工作業可不停工[4]（河北、陝西、廣州），我們認為有望加快項目開工、施工進度；部分地區提出土地出讓金可分期繳納（貴州、四川），有望放緩地產商付款節奏；疊加裝配式建築相較現澆建築更短的施工周期，有望進一步加快項目建設進度和資金周轉。

　　►信貸支持：給予信貸傾斜。多地提出加大對裝配式建築項目的信貸支持力度，如山東鼓勵金融機構拓寬抵押質押的種類和範圍，並在貸款額度、貸款期限及貸款利率等方面予以傾斜，降低了地產商的初始資金投入。

　　構件廠、施工單位：短期降本，長期培育。我們認為，一方面地方政府給予構件廠稅收優惠、費用減免，以降低其生產成本；另一方面保障裝配式建築相關產業園區的建設，同時在資質晉陞、評獎評優方面對構件廠、施工單位予以支持，以培育裝配式建築企業發展，推動產業配套逐步完善。

　　►稅收優惠，費用減免。稅收方面，生產預製牆板符合新型牆體材料目錄範圍的，享受增值稅即征即退50%的政策；開發裝配式建築新技術、新產品、新工藝的研發費用，符合條件的可在計算應納稅所得額時加計扣除。費用方面，施工單位可基於扣除預製構件總價的基數繳納質量保證金（山東、貴州、海南、浙江等），農民工資保證金、履約保證金減免（山東、貴州等）。

　　►培育企業，助力成長。一方面，通過財政補貼、信貸支持、優先保障用地等方式支持裝配式建築企業在地方建設產業園；一方面，對參與裝配式建築項目施工單位（吉林等）或裝配式建築業績突出的建築企業（天津等）在資質晉陞、評獎評優等方面予以支持，我們認為有望助力裝配式建築企業的長期成長。

　　消費者：信貸支持，增強裝配式建築吸引力。多省提出使用住房公積金貸款購買裝配式建築商品房，公積金貸款額度最高可上浮20%（浙江、山東、廣東、陝西、福建等），也有省份提出可降低住房公積金貸款首付比例（福建）。我們認為，政府對於消費者的信貸支持有利於增強裝配式建築商品房對消費者的吸引力，從而逐步提升消費者的接受程度。

　　圖表： 政策通過解決幾大市場參與者的需求，全方位支持裝配式建築產業發展

　　資料來源：各省住建廳，中金公司研究部

　　圖表： 各地典型裝配式建築支持政策梳理

　　資料來源：各省住建廳，中金公司研究部

　　政策可持續性：未來幾年政策強度有望保持，長期看政策若退出產業仍有望實現健康發展

　　未來幾年政策強度有望保持，長期看傾斜性政策或將退出。由於國務院「指導意見」提出了2025年的裝配式建築滲透率發展目標，各地政府也出台政策對此予以明確，因此我們認為5年內裝配式建築支持政策依然會保持一定強度，確保2025年全國滲透率30%的目標達成。而隨著產業逐漸發展，我們認為中期內執行成本較大的政策（如直接財政補貼）存在強度下降的可能性；長期來看，除了構件投資計入工程進度、重污染天氣可不停工等反映裝配式建築區別於現澆建築特質的政策外，其他支持政策多為傾斜性政策，我們預計在產業成熟后或將逐步退出。

　　若政策退出，產業可否健康發展？基於對前文提出產業痛點的分析，我們認為，即使未來政策退出，裝配式建築產業仍有望實現健康發展：1）對地產商來說，我們預計未來5年裝配式建築成本有望低於現澆建築成本，地產商選擇裝配式建築的原因由政策驅動轉為成本驅動；2）施工組織經驗有望逐步積累、技術逐步提升，構件生產質量有望提升、成本有望優化，保障裝配式建築項目落地；3）消費者接受度有望逐步提升，下游需求得到保障。

　　我們預計5年內裝配式建築成本將低於現澆建築成本。根據我們的微觀調研，目前裝配式建築與傳統現澆建築相比，單方造價普遍要貴10-15%左右，其中PC構件製造與安裝是裝配式建築增量成本的主要來源，而現澆混凝土工程（PC構件的應用節省了現澆混凝土用量）、抹灰工程（PC構件表面平整度高，抹灰工程量減少）、措施費（其中模板費用減少、塔吊費用增加）方面則有所節約。我們認為5年內，由於PC構件製造安裝成本有望逐步下降，疊加行業設計、施工能力的提升，我們預計裝配式建築建安成本有望低於現澆建築成本。

　　►降本過程測算核心假設：根據住建部2020年10月發佈的《裝配式建築工程投資估算指標（徵求意見稿）》，我們以重慶地區為例，對2020-2025年現澆混凝土建築和裝配率為50%的裝配式PC高層居住建築的建安成本進行測算，核心假設包括：1）人力成本上升，工人工資年均提升6%（2017-2019年全國建築業平均工資CAGR約8%）；2）需求擴張、產業逐漸成熟帶動構件廠產能利用率提升，假設2020-2025年產能利用率從30%提升至70%；3）PC構件生產的人效提升，假設2020年生產單立方米構件人效為0.5方/人/日，到2025年提升至1.2方/人/日；4）構件製造供給增加導致利潤率下降，假設2020-2025年行業平均毛利率從20%降低至15%。結果顯示，對於裝配率為50%的裝配式PC高層居住建築，2020年其建安成本比現澆建築貴14.2%，而在人力成本上升、構件產能利用率提升、生產人效提升、構件利潤率降低的趨勢下，2025年前其建安成本就將低於現澆建築。

　　►裝配式建築成本尚有其他優化點。除以上因素外，我們認為裝配式建築建安成本仍有降低空間：1）構件生產工藝和流程的優化有望降低材料損耗率和損耗成本；2）行業一體化設計能力的提升有望整體優化項目成本；3）PC構件生產質量的提升有望帶動抹灰工程等其他部分成本進一步降低；4）通過加強工廠和施工現場的配合溝通、優化運輸方法，PC構件倉儲、運輸成本有望進一步降低。

　　圖表： 現澆混凝土建築與裝配式PC建築建安成本測算——2025年前裝配式PC建築成本有望低於現澆建築成本

　　資料來源：住建部，重慶市建設工程造價信息網，中金公司研究部

　　圖表： 2020-2025年PC構件價格測算

　　資料來源：住建部，重慶市建設工程造價信息網，中金公司研究部；注：以上成本均不含稅

　　圖表： 相較現澆建築，裝配式建築構件製造安裝的造價更高，現澆混凝土工程、抹灰工程、措施費造價更低

　　資料來源：王佳琪《裝配式建築增量成本分析與控制》（刊登於2020年5月《江西建材》），中金公司研究部

　　圖表： 近年來資本積极參與PC工廠投資

　　資料來源：公司公告，中金公司研究部

　　[1] 本文以濟南、青島外的設區城市的滲透率目標（25%）作為山東省滲透率目標的估計。

　　[2] 僅含城鎮。

　　[3] 部分地區對單個項目有補貼限額要求，如重慶、青島單個項目最高補助金額500萬元，天津經開區不超過100-300萬元。

　　[4] 但不得從事土石方挖掘、石材切割、渣土運輸、噴塗粉刷等室外作業。

　　文章來源

　　本文摘自：2020年11月23日已經發佈的《裝配式建築政策：在何處，去何方？》

　　分析員 詹奧博 SAC 執業證書編號：S0080518070002 SFC CE Ref：BLZ827

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