來源：天風研究

行情回顧：食品飲料整體上漲

本周SW食品飲料上漲2.19%，滬深300上漲1.76%，板塊整體上漲。分子行業看，本周乳品行業上漲2.72%，肉製品行業上漲6.60%，食品綜合行業上漲2.27%，啤酒行業上漲5.84%，白酒行業上漲1.72%，調味發酵品行業上漲0.6%。

本周觀點：白酒波動中更好甄別長期價值，非酒板塊著眼明年布局正當時

白酒波動中更利於長期思考，龍頭價值行穩致遠。近期白酒板塊波動顯著，主要是由資金及情緒方影響所致，背後基本面支撐因素是未來三個季度環比好轉可能性較強。拉長時間來看，白酒板塊整體估值中樞，有望從20-30穩定至30-40中位數。高端白酒持續推薦茅五瀘，重點推薦瀘州老窖，次高端首推口子窖，關注洋河、捨得。

調味品四季度業績有望隨餐飲復甦而改善，關注細分賽道龍頭公司。10月份社零餐飲收入年內首次轉正，當月同比+0.8%。調味品行業下游最大需求來自餐飲，餐飲行業的復甦能夠有效的提振調味品的需求，為四季度調味品公司業績奠定基礎。調味品行業建議關注海天味業、中炬高新、天味食品和安琪酵母。

啤酒結構升級邏輯持續得到驗證，明年布局機會逐步顯現。啤酒消費進入淡季，疊加澳麥成本提升預期，行業漲價預期再起，啤酒行情有所催化。明年Q1將是啤酒行業低基數季度，同時往年三四月份啤酒均有較強行情，建議提前關注。建議關注青島啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒。

乳製品板塊本周維持的增長態勢。本周乳製品板塊平均漲幅達到2.40%，Q3終端去庫存及進出貨節奏變動導致季度波動，龍頭乳企Q3費用投放強度同比明顯減弱，競爭格局進一步優化。重點推薦：新乳業、燕塘乳業、光明乳業，建議繼續關注伊利股份、蒙牛乳業。

食品行業本周表現平穩。平均漲幅達到2.2%，疫情過後食品行業憑藉自己抗風險能力較強的特點，收入回復增速快。長期來看食品板塊細分龍頭未來將繼續憑藉自身優勢不斷搶佔行業份額，實現集中度提升邏輯。食品行業重點推薦桃李麵包。

重點推薦：茅台、五糧液、瀘州老窖、口子窖、新乳業、燕塘乳業、光明乳業、桃李麵包

數據跟蹤

白酒：一二線白酒價格保持相對穩定，庫存處於合理區間

啤酒：進口大麥價格下跌，瓦楞紙、玻璃價格上漲

乳製品：生鮮乳、玉米價格上漲，豆粕價格下跌

滷製品：毛鴨價格上漲

建議關注標的

高端白酒持續推薦茅台、五糧液，重點推薦瀘州老窖；次高端方面，建議關注口子窖，關注洋河、捨得。調味品建議關注海天味業、中炬高新、安琪酵母和天味食品。啤酒建議關注青島啤酒、重慶啤酒和珠江啤酒。乳製品重點推薦光明乳業，建議繼續關注伊利股份。食品行業重新重點推薦桃李麵包。

風險提示：疫情導致的消費場景受限、終端動銷不達預期，高端化進程受阻，食品安全問題，等等

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閱讀報告原文

證券研究報告《白酒波動中更好甄別長期價值，非酒板塊著眼明年布局正當時》

對外發佈時間：2020年11月23日

報告發佈機構：天風證券股份有限公司

本

報告分

析

師

：

劉暢 SAC編號 S1110520010001

                       吳文德 SAC編號 S1110520070003