来源：安信证券研究

■本周市场风险偏好回落，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为-3.56%，-3.05%，-2.14%。从行业指数来看，本周上涨的行业仅有医药生物（0.51%），其余行业中休闲服务（-1.30%）、纺织服装（-1.38%）、国防军工（-2.13%）、家用电器（-2.42%）等行业表现相对较好，有色（-7.20%）、汽车（-6.47%）、房地产（-6.35%）、建筑材料（-5.70%）等行业表现相对较弱。

■安信策略在今年市场底部坚定看多，提出「复苏牛」判断并持续发布系列报告，伴随著全球流动性泛滥，中外经济和金融数据持续超预期，企业盈利复苏预期上修，中国金融改革步伐不断加快提升市场风险偏好，A股包括上证综指等主要指数都已创下2019年以来新高。复苏牛的逻辑正不断获得验证。

安信策略在7月12日发布周报《短期积极转中性》，提出市场在经历7月上旬过快上涨后，短期在面临外部不确定环境下，需要面临一个阶段的震荡整固，同时中期维持看多，牛市并未结束。

■9月市场出现调整，牛市信心动摇，我们发布策略报告《今年A股第四次重大分歧时刻，我们如何看待市场？》明确指出：当前市场持续震荡调整，市场牛市信心动摇，安信策略强调牛市仍在，调整是提供布局机会。

■近期国内经济复苏趋势并未出现减弱，中观数据持续好于预期，政策层也并未释放边际收紧信号，体现「跨周期」思路。未来一个阶段，我们认为A股企业盈利预期有望上修，流动性预期将趋于平稳，五中全会及「十四五规划」建议稿等有望提振市场风险偏好。欧洲新冠新增确诊人数持续上升，但死亡病例在相对低位稳定，我们认为新冠疫情对当前欧洲国家经济实际负面影响可控，对A股负面影响更是有限。我们认为，市场正在走出第四次重大分歧时刻，市场有望重回震荡上行趋势，短期逢调整则更要积极把握。行业重点关注：券商、保险、军工、汽车、光伏、航空等。主题关注：数字经济等。

■风险提示：1.货币政策收紧；2.中美关系持续紧张；3.全球经济疲软。

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