和許多朋友一樣，我的低風險投資之路，很大程度上也是從德隆專家的“三個知道”開始的：

　　知道能漲多少，知道會跌多少，知道投資的期限有多長。

　　比起教科書上的理論和公式，“三個知道”簡單得有些粗糙，但它通俗易懂，易於判斷，較好的解決了投資中經常遇到的情緒失控問題，堪稱一代經典。

　　但是，“三個知道”不能解決以下兩個經常會遇到的問題：

　　—— 市場上大部分標的其實都是不符合“三個知道”的。在控制風險的前提下，怎麼買比較好，買多少比較好？

　　—— 我分散買了幾十個不同類型、不同風險的品種，我需要承擔多大的整體風險？

　　我的低風險投資體系將試圖解答這兩個問題。

　　1.基於“三個知道”的風險係數定義

　　本來這一節應該放在後面一點的，不過作爲我投資體系中最核心的概念之一，先在這節裏大致講一下，後面再慢慢展開。

　　每個人對風險的認識都是不同的，有人覺得900元的茅臺是低風險，有人卻覺得120的轉債風險很大，所以風險係數的定義非常重要。

　　有的人會用PE來定義風險係數，有的人用PB來定義，還有人則用各種技術指標來定義，而我的選擇是用“三個知道”來定義風險係數。

　　“三個知道”理論雖然經典，但其實三個知道的“可知道性”是不同的：

　　知道投資的期限有多長是最容易也是最準確的，買的時候一般都會大致想好是做短線、中線還是長線。

　　知道會跌多少也不算太難，可以根據經驗和估值，也可以參考數據或指標，而且部分品種本身就有債底、淨值底或套利底。

　　知道能漲多少是最難的，除非你是強莊股的莊家，大部分時候的市場價格都是極爲複雜的博弈結果，漲幅極難預料。所以，我選擇放棄“知道能漲多少”（用別的方法代替，後面可能會說），只把“知道投資的期限”和“知道會跌多少”整合進我的風險係數定義中。

　　所以，我對風險係數的定義是：

　　在你所計劃的投資期限內（“知道投資的期限”），考慮對應期限的無風險收益，可能損失的最大本金比例（“知道會跌多少”）。

　　我定義的風險係數是不考慮市場狀態的，原因後面再說。

　　2.舉個栗子

　　以中短期持有爲例，不考慮無風險收益率：

　　市價100元的低價可轉債，可能跌到90元，風險係數爲0.1。

　　市價1元的普通分級A，可能跌到0.9元，風險係數爲0.1。

　　市價50元的大盤績優藍籌股，可能跌到25元，風險係數爲0.5。

　　市價20元的小盤垃圾概念股，可能跌到4元，風險係數爲0.8。

　　如果長期持有2年，假設無風險收益率爲2.5%，則本金調整爲現值的105%：

　　市價100元的低價可轉債，回售期變近，但仍可能跌到95元左右，風險係數仍爲0.1。

　　市價1元的普通分級A，很可能2020到期可連本帶息贖回，但仍有少量的不確定性，風險係數降爲0.05。

　　市價50元的大盤績優藍籌股，由於業績增長價值上升，但仍可能跌到32元左右，風險係數降爲0.4。

　　市價20元的小盤垃圾概念股，由於炒作結束虧損戴帽，可能跌到2元，風險係數升爲0.9。

　　以上只是舉例，雖然仍是基於個人的主觀判斷，比如大盤績優藍籌股的短期風險係數0.5可能有點高，但客觀上還是有一定的參考價值。

　　3.整體風險係數

　　得到了每個持倉類別的風險係數之後，就可以計算自己的整體風險係數了。整體風險係數 = ( 單個持倉類別風險係數 乘以 單個持倉類別金額 ） 之和 除以 總資產。

　　假設我現在資產1000萬，風險係數0的現金等價物100萬，0.1的折價EB 100萬，0.2的折價封基100萬，0.3的低價轉債100萬，0.4的平衡型轉債200萬，0.5的大盤藍籌股100萬，0.6的高風險轉債150萬，0.8的小盤概念股150萬。

　　則我的整體風險係數爲

　　（0*0.1+0.1*0.1+0.2*0.1+0.3*0.1+0.4*0.2+0.5*0.1+0.6*0.15+0.8*0.15）= 0.4。

　　做個簡單的Excel表，寫兩個SUM公式就可以算出來，如下圖所示：

　　然後平時每天只需要更新一下金額就可以了，當然品種也可以隨時增加，風險係數也可以隨時調整。

　　4.風險係數結合市場狀態與個人偏好

　　上一節我們得到了整體風險係數，即當前持倉的理論最大虧損比例。

　　雖然肯定不夠準確，但至少在計算方法簡單的同時做到了量化，有了初步的數據基礎。

　　前面說了我定義的風險係數是不考慮市場狀態的。但在風險係數算出來之後，就要和市場狀態結合起來使用了。判斷市場狀態的方法有很多，比如半年線、年線、集思錄溫度計、駑馬溫度計、果仁市場風向標等等，可以根據個人的經驗和喜好採用一種或多種結合來判斷。

　　不管你採用哪一種，我覺得都是大同小異的，比如去年這時怎麼看都不是牛市，而現在怎麼看都不是熊市，頂多是大牛和小牛、大熊和小熊的區別而已。

　　另外，個人的風險偏好也不盡相同，比如保守的資產千萬級70後，和穩健的資產百萬級80後、激進的資產十萬級90後肯定不會是一樣的風險偏好。

　　以下是我針對自己的風險偏好，做的一個簡單的風險係數表格，供參考。

　　當然，有興趣的朋友可以把工作做得比我更細一些，效果會更好。

　　5.風險係數設定主觀性的思考

　　很多人都指出我的風險係數設定存在兩個問題：一是過於主觀，二是不夠精細。我先來分析一下風險係數過於主觀的問題：

　　首先，我們大部分人採用的應該都是主動投資模式，主觀性肯定是在所難免的。哪怕是極爲經典的凱利公式，其最核心的參數：勝率也是個人主觀給出的。

　　就我個人使用的風險係數設定來說，我採用了以下方法來降低主觀性，保證其相對客觀性：

　　主流投資品種的風險係數，以個人持倉曾經遭遇過的同期最大跌幅來設定。注意參考的是同期的最大跌幅，不考慮因個人逃跑成功而減少的損失，因爲你無法保證下次你還能逃跑成功。

　　而歷史總是驚人的相似，曾經遇到過的挫折，你肯定也無法保證不會再次遇到。我曾經重倉的績優股伊利股份，2008年9-10月因三聚氰胺事件跌幅達到50%，這就是我把大盤績優藍籌股短期風險係數設爲0.5的依據。

　　我曾經參與短炒的某些垃圾股，後來暴雷之後連續跌停，腰斬再腰斬，這就是我把小盤垃圾概念股短期風險係數設爲0.8的依據。

　　如果你沒有過這樣慘痛的經歷，你完全可以把風險係數設得低一些，比如把大盤績優藍籌股的短期風險係數設爲0.4，0.3甚至0.2都是可以的。

　　但是我建議，如果你的持倉遇到了超出風險係數的跌幅，請立即調高你對應持倉類別的風險係數。

　　比如我現在持有的中石化如果短期內由6元跌到了2.4元，那我會立即將大盤績優藍籌股風險係數調整爲0.6。

　　不要說跌那麼慘怎麼可能，市場永遠是對的，一切皆有可能。很多散戶總是一會兒滿倉，一會兒空倉，時而貪婪，時而恐懼，情緒波動很大。

　　如果先按最慘的情況來評估出風險係數，並且確信自己可以接受它的話，還有什麼可以害怕的呢？

　　特別提示

　　本文不構成任何投資建議，僅爲信息分享。任何因本文導致的投資行爲發生的虧損，本公衆號及作者概不承擔任何責任。

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