和许多朋友一样，我的低风险投资之路，很大程度上也是从德隆专家的“三个知道”开始的：

　　知道能涨多少，知道会跌多少，知道投资的期限有多长。

　　比起教科书上的理论和公式，“三个知道”简单得有些粗糙，但它通俗易懂，易于判断，较好的解决了投资中经常遇到的情绪失控问题，堪称一代经典。

　　但是，“三个知道”不能解决以下两个经常会遇到的问题：

　　—— 市场上大部分标的其实都是不符合“三个知道”的。在控制风险的前提下，怎么买比较好，买多少比较好？

　　—— 我分散买了几十个不同类型、不同风险的品种，我需要承担多大的整体风险？

　　我的低风险投资体系将试图解答这两个问题。

　　1.基于“三个知道”的风险系数定义

　　本来这一节应该放在后面一点的，不过作为我投资体系中最核心的概念之一，先在这节里大致讲一下，后面再慢慢展开。

　　每个人对风险的认识都是不同的，有人觉得900元的茅台是低风险，有人却觉得120的转债风险很大，所以风险系数的定义非常重要。

　　有的人会用PE来定义风险系数，有的人用PB来定义，还有人则用各种技术指标来定义，而我的选择是用“三个知道”来定义风险系数。

　　“三个知道”理论虽然经典，但其实三个知道的“可知道性”是不同的：

　　知道投资的期限有多长是最容易也是最准确的，买的时候一般都会大致想好是做短线、中线还是长线。

　　知道会跌多少也不算太难，可以根据经验和估值，也可以参考数据或指标，而且部分品种本身就有债底、净值底或套利底。

　　知道能涨多少是最难的，除非你是强庄股的庄家，大部分时候的市场价格都是极为复杂的博弈结果，涨幅极难预料。所以，我选择放弃“知道能涨多少”（用别的方法代替，后面可能会说），只把“知道投资的期限”和“知道会跌多少”整合进我的风险系数定义中。

　　所以，我对风险系数的定义是：

　　在你所计划的投资期限内（“知道投资的期限”），考虑对应期限的无风险收益，可能损失的最大本金比例（“知道会跌多少”）。

　　我定义的风险系数是不考虑市场状态的，原因后面再说。

　　2.举个栗子

　　以中短期持有为例，不考虑无风险收益率：

　　市价100元的低价可转债，可能跌到90元，风险系数为0.1。

　　市价1元的普通分级A，可能跌到0.9元，风险系数为0.1。

　　市价50元的大盘绩优蓝筹股，可能跌到25元，风险系数为0.5。

　　市价20元的小盘垃圾概念股，可能跌到4元，风险系数为0.8。

　　如果长期持有2年，假设无风险收益率为2.5%，则本金调整为现值的105%：

　　市价100元的低价可转债，回售期变近，但仍可能跌到95元左右，风险系数仍为0.1。

　　市价1元的普通分级A，很可能2020到期可连本带息赎回，但仍有少量的不确定性，风险系数降为0.05。

　　市价50元的大盘绩优蓝筹股，由于业绩增长价值上升，但仍可能跌到32元左右，风险系数降为0.4。

　　市价20元的小盘垃圾概念股，由于炒作结束亏损戴帽，可能跌到2元，风险系数升为0.9。

　　以上只是举例，虽然仍是基于个人的主观判断，比如大盘绩优蓝筹股的短期风险系数0.5可能有点高，但客观上还是有一定的参考价值。

　　3.整体风险系数

　　得到了每个持仓类别的风险系数之后，就可以计算自己的整体风险系数了。整体风险系数 = ( 单个持仓类别风险系数 乘以 单个持仓类别金额 ） 之和 除以 总资产。

　　假设我现在资产1000万，风险系数0的现金等价物100万，0.1的折价EB 100万，0.2的折价封基100万，0.3的低价转债100万，0.4的平衡型转债200万，0.5的大盘蓝筹股100万，0.6的高风险转债150万，0.8的小盘概念股150万。

　　则我的整体风险系数为

　　（0*0.1+0.1*0.1+0.2*0.1+0.3*0.1+0.4*0.2+0.5*0.1+0.6*0.15+0.8*0.15）= 0.4。

　　做个简单的Excel表，写两个SUM公式就可以算出来，如下图所示：

　　然后平时每天只需要更新一下金额就可以了，当然品种也可以随时增加，风险系数也可以随时调整。

　　4.风险系数结合市场状态与个人偏好

　　上一节我们得到了整体风险系数，即当前持仓的理论最大亏损比例。

　　虽然肯定不够准确，但至少在计算方法简单的同时做到了量化，有了初步的数据基础。

　　前面说了我定义的风险系数是不考虑市场状态的。但在风险系数算出来之后，就要和市场状态结合起来使用了。判断市场状态的方法有很多，比如半年线、年线、集思录温度计、驽马温度计、果仁市场风向标等等，可以根据个人的经验和喜好采用一种或多种结合来判断。

　　不管你采用哪一种，我觉得都是大同小异的，比如去年这时怎么看都不是牛市，而现在怎么看都不是熊市，顶多是大牛和小牛、大熊和小熊的区别而已。

　　另外，个人的风险偏好也不尽相同，比如保守的资产千万级70后，和稳健的资产百万级80后、激进的资产十万级90后肯定不会是一样的风险偏好。

　　以下是我针对自己的风险偏好，做的一个简单的风险系数表格，供参考。

　　当然，有兴趣的朋友可以把工作做得比我更细一些，效果会更好。

　　5.风险系数设定主观性的思考

　　很多人都指出我的风险系数设定存在两个问题：一是过于主观，二是不够精细。我先来分析一下风险系数过于主观的问题：

　　首先，我们大部分人采用的应该都是主动投资模式，主观性肯定是在所难免的。哪怕是极为经典的凯利公式，其最核心的参数：胜率也是个人主观给出的。

　　就我个人使用的风险系数设定来说，我采用了以下方法来降低主观性，保证其相对客观性：

　　主流投资品种的风险系数，以个人持仓曾经遭遇过的同期最大跌幅来设定。注意参考的是同期的最大跌幅，不考虑因个人逃跑成功而减少的损失，因为你无法保证下次你还能逃跑成功。

　　而历史总是惊人的相似，曾经遇到过的挫折，你肯定也无法保证不会再次遇到。我曾经重仓的绩优股伊利股份，2008年9-10月因三聚氰胺事件跌幅达到50%，这就是我把大盘绩优蓝筹股短期风险系数设为0.5的依据。

　　我曾经参与短炒的某些垃圾股，后来暴雷之后连续跌停，腰斩再腰斩，这就是我把小盘垃圾概念股短期风险系数设为0.8的依据。

　　如果你没有过这样惨痛的经历，你完全可以把风险系数设得低一些，比如把大盘绩优蓝筹股的短期风险系数设为0.4，0.3甚至0.2都是可以的。

　　但是我建议，如果你的持仓遇到了超出风险系数的跌幅，请立即调高你对应持仓类别的风险系数。

　　比如我现在持有的中石化如果短期内由6元跌到了2.4元，那我会立即将大盘绩优蓝筹股风险系数调整为0.6。

　　不要说跌那么惨怎么可能，市场永远是对的，一切皆有可能。很多散户总是一会儿满仓，一会儿空仓，时而贪婪，时而恐惧，情绪波动很大。

　　如果先按最惨的情况来评估出风险系数，并且确信自己可以接受它的话，还有什么可以害怕的呢？

　　特别提示

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