短期配置只需抓住两条主线

　　中国电影：又一头现金奶牛，享受进口大片发行垄断权，资金介入明显

　　- 每日投资策略 -

　　指数在5日线上硬挺了几天，终究没挺住，周四开盘后一路震荡走低。

　　盘面来看，农林牧渔、汽车板块表现较强；前期涨幅较猛烈的食品饮料、家电、建筑建材、化工等板块调整幅度较大。毕竟这几个板块近期连续上涨，获利盘较多。周四跌幅较大的公司，基本都是近日上涨幅度大的公司。另一方面，随着猪肉价格上涨，CPI重回2时代，对于货币政策能否继续宽松，市场存在怀疑，进一步诱发市场回调。

　　在周二晚上的投资策略中，《市界研报》提到，目前是技术性回调，投资者适当控制仓位，这样才可攻可退。3000点之前要反复震荡，这里毕竟是密集套牢区。这个位置，不宜过度的看空市场，技术上看，也许周五下午或者下周一股市会再度上涨。

　　虽然目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，但是4月11日央行不开展逆回购操作，已经连续16天暂停逆回购操作。证券时报旗下媒体券商中国发文，本周还不是4月流动性最紧张的时候，受财政存款集中上缴、大规模MLF到期等因素掣肘，下周资金面会相对更为紧张，并认为下周或是降准关键时点。

　　一方面，4月份是传统的缴税大月，下周（4月18日前后）将迎来本月税费清缴入库高峰期。另一方面，4月17日，有3675亿元MLF到期，这一到期时点恰逢4月18日税期高峰时点前后，二者叠加容易造成资金面偏紧。此外，每月中旬都是地方债发行较多的时点，地方债发行缴款也需要流动性支撑。

　　从这个角度看，4月18这个时间窗口也许是一个受降准预期影响的变盘点。

　　不过中期来看，政府在年初高调明确了资本市场的重要性在科创板未正式推出前，不会在极短的时间内卸磨杀驴。而且在货币和财政政策放松，企业税收成本和社保成本大幅下降后，企业利润上涨是必然趋势。

　　这样年内继续看多逻辑不变，年内行情总体感觉还是震荡上行。即使4月18日大盘选择震荡下行，但最迟在2季度结束，企业各种指标变好后，股市会再次继续上行。而且外资流入一直持续增加。

　　春节后东方通信等概念股出现几倍的行情，但是这种牛股一般人骑不上，或者一般人不敢骑。在投资上，继续看多绩优股，像格力电器、万华化学、招商银行、五粮液这种绩优股，虽然没有那么疯狂，但是一样走出不错的行情。

　　最近，山西证券表示，在3200点-3300点之间的震荡投资者不必过于担忧，市场强势的特征已经在这一阶段的行情中体现出来。短期行业配置只需抓住两条主线：第一，大金融板块，尤其是把握银行板块带动大盘再次上攻的机会；第二，估值低位、业绩改善的消费类白马以及地产龙头、机械等部分大盘蓝筹股。

　　- 热点板块解析 -

　　中国电影：

　　又一头现金奶牛，享受进口大片发行垄断权，资金介入明显

　　（渤海证券、国开证券、民生证券）

　　中国电影也是一头现金奶牛，公司源源不断的现金流主要来自进口大片的发行垄断权。公司股价自18年10月便提前触底，近期持续缓步推升，资金介入迹象明显。2019年是进口电影大年，国内将引进的头部进口片票房表现将优于2018年，公司作为进口电影的最主要发行方将直接受益。

　　1、唯一覆盖全产业链的电影龙头公司

　　中国电影是国内唯一全产业链覆盖的上市公司，包含电影制作、发行、放映和影视服务。

　　公司旗下资产丰富，不但继承了原中影集团的制片、发行、营销等全部影视经营业务和资产，还包含3家控股院线、100 余家控股影院，覆盖电影上中下游全产业链。

　　从业务构成来看，公司电影发行收入贡献率保持在60%左右，具有绝对权重，电影放映、影视服务以及影视制片制作分别占公司年收入约20%、10%和10%。

　　2、电影发行优势明显，市占率保持市场领先

　　进口电影由于制作精良，在国内屡屡大卖。而国内具备进口电影发行资质的公司只有两家，分别是中国电影、华夏电影。发行收入方面，原则上两家各占进口分账影片配额的50%。这么看来，这门生意具有明显垄断优势。

　　票房分配如下图所示：

　　公司是进口电影票房增长的最直接受益者。

　　根据实际数据来看，公司2013-17年国内进口电影的票房占比在超过一半！具体表现来看，2013-15 年间，公司主导或参与发行的进口电影，几乎全部票房过亿。其中， 2013、2014、2016、2017年，公司主发行影片票房总额，位居全行业第一名。

　　可以看出，如果19年优质进口大片持续引进，公司业绩有望继续增长。那19年进口大片是什么情况呢？

　　3、2019 年是进口片大年

　　2019年，预计上映的进口电影，具备很高的票房安全性。主要原因是，19年上映的都是系列大电影，粉丝基础深厚。

　　根据渤海证券报告，预计2019年将引进的高人气进口电影共16部，这些电影的前作票房合计收入已超 90亿元。其中《复仇者联盟4》拥有20亿票房以上的潜力，而《大黄蜂》、《惊奇队长》、《X 战警：新变种人》、《终结者 6》等4部电影拥有成为10亿级以上作品的潜力。

　　整体来看，2019年是进口电影大年，国内将引进的头部进口片票房表现将优于2018年，公司作为进口电影的最主要发行方将直接受益。民生证券预计19年进口片发行增速将达30%。国开证券预计未来三年该业务仍将呈现高收入的现金牛特征，保持15-20%的增速，持续为公司贡献稳定业绩。

　　4、其他业务平稳发展

　　公司其他业务包括影片放映、影片制作、电影服务。相比于发行业务的快速发展，这几块业务总体平稳。

　　先看影片放映。影片放映收入增速，取决于三点，分别是当年票房增速 +公司扩建速度+影院经营效率。公司未来每年新建影院10~15家，伴随未来行业集中度持续提升，根据民生证券最新预计，未来三年板块营收增速约为10%。

　　再看影片制作。由于过去两年，公司大手笔参与的合拍片票房不及预期，该板块过去两年均为亏损， 考虑到未来公司在合拍片上将更为谨慎，以及19 年《流浪地球》的出色开场，公司19年该板块应该可以扭亏为盈。

　　电影服务业务中，公司拥有中国巨幕的研发、生产和销售能力，此外还进行影院放映设备的销售，受益于近年来国内新建影院的增长，公司的中国巨幕系统发展尚可。

　　5、估值合理

　　根据Wind一致预期，公司19/20年净利润为13.73/15.64亿，对应PE24.82/21.79。值得注意的是，截至18年三季报，公司账面现金高达70.12亿，如果用公司市值减去账上现金，那么公司PE为19.72/17.31。对于这种现金奶牛公司，估值合理。