营运、获利表现有落底迹象，持续追纵油价区间及河静钢厂高炉点火时程

中钢碳素化学（中碳：1723）股份有限公司为国内唯一煤化工产业公司，同时为中钢转投资的子公司；主要经营煤焦油蒸馏、轻油、焦碳及介相沥青碳微球系列（电池负极材料）产品之生产、加工及销售，原料来自于集团中钢及中龙高炉炼钢厂炼焦制成的副产品。

2014年第4季起产品报价受到国际油价崩盘走势的影响，整体营收及毛利率呈现大幅下滑的情况，连带影响获利表现。随著国际油价于今（2016）年初落底回升，并逐渐走稳，整体营运、获利也逐渐落底走稳。今年前3季合并营收38.77亿元，年减15.22%，整体毛利率表现虽与去年同期相若，但受惠苯利差回升及介项沥青出货成长，单季毛利率回升；惟在营收衰退、上半年整体产品组合较差下，整体税后净利7.32亿元，年减30.09%，税后EPS为3.16元。

时进第4季营运，受惠大陆钢铁产能控制，带动国际煤、铁矿价格大涨，且世界钢铁协会（WSA）上修全球今、明两年钢铁需求预测及油价稳步回升，将有利于其进料量上升与产品报价的回升。今年在介相沥青出货达标、苯利差回升及河静钢厂煤焦油的出货挹注下，有利于第4季营运、获利表现；虽10月合并营收4.52亿元，较上月增12.31%（仍较去年同期衰退4.26%），税前获利1.04亿元，已较第3季单月获利大幅回升，但观察其过往营运，10月营收通常为当季最高，11、12月均较10月份低20%左右，保守估第4季合并营收约11.7亿元，毛利率维持下，全年税后净利约10亿元（若河静钢厂轻油顺利出货则再上调），全年获利表现仍呈衰退。

展望未来营运，国际油价影响整体产品报价甚多，但又以大幅波动影响最大，因此，国际油价的稳定，进而产品价格稳定，对整体获利表现最佳；也有利投资人掌握价格评价。

料源及产品出货放量部位，在大陆产能管控及全球各国扩大基础建设政策陆续出炉下，虽有利于改善钢铁市场供需结构，但要回归健全应还有一大段路，加上越南河静钢厂高炉短期要点火尚有困难，进料量回升幅度及轻油产品出货还有待观察；

而介相沥青出货稳定、苯利差持续改善及河静钢厂煤焦油产品出货可望逐年成长，可为其目前稳定的基础获利来源；未来在河静钢厂高炉点火及轻油产品顺利出货下，可望将基础获利能力再提升。

整体而言，今年整体营运、获利表现仍是衰退，但在报价回稳及产品组合改善下，毛利率表现回稳，有利于整体获利表现落底回稳；后续则视油价区间及新料源、产品出货放量的时程，对整体营运、获利挹注的状况。