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5月14日，B站發佈了2019年第一季度財報，這份財報發佈的同時，B站一隻腳已經邁入了第十年的征程。

B站十歲這個關口上，第一批00後已經成年，年紀最大的95後已經24歲，90後已經逐漸成爲社會中堅力量，這羣用戶是互聯網原住民，也被稱之爲Z世代，他們構成了移動互聯網未來的「大盤」。

現在覈心掌握了這個大盤的互聯網產品很少，不少企業仍在摸索如何與當代青年產生連接。在這個層面上，B站顯然已經走在了TOP序列。很大程度上，B站上不斷豐富的年輕人文化，重新解構了這個大盤的輿論場與影響力。B站早就不是那個二次元視頻網站，而是成爲了新時代青年文化的綜合體。

B站最新這份財報不少信息量值得考究，我們將其拆解成用戶、內容和商業化三個主要維度來聊一聊。

用戶方面。第一季度，B站月均活躍用戶首次破億，達到1.01億；其中移動端月活用戶爲8860萬，分別同比增長31%和39%。月活破億，這是B站的一個里程碑，其充分說明B站已經告別ACG標籤，而成爲承載了1億年輕人多元喜好的綜合性社區。

內容方面。B站在持續加碼動畫、紀錄片、綜藝等原創內容，力圖培育更多優質原創IP。內容豐富背後，反映的是B站圈層的裂變與擴散，此前已有公開數據顯示，B 站擁有音樂、演奏、舞蹈、娛樂、生活、時尚、科技等15個大類和7000 多個興趣文化圈層，甚至「木工」都已經單獨成爲一個文化圈層門類。

商業化方面。一季度總營收13.7億元人民幣，同比增長58%。雖然遊戲依舊是營收主力，佔比高達64%，但以直播及增值服務、廣告、電商爲代表的多元化業務增速同樣明顯。

2019開年的戰績，或許也代表了B站走到了歷史性節點，與B站乾杯的，不再只是二次元，而是更廣大Z世代的文化審美與精神內核。

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B站最大的優勢，便是其文化基因，以社羣准入機制獲得虛擬世界的社會認同，以彈幕爲代表的互動方式塑造年輕人文化語言體系。

伴隨文化出圈，以及社區的再生產能力的增強，B站的用戶羣早已從硬核二次元粉絲，延展爲更廣泛的Z世代用戶。成長於1990-2009 年的Z世代，天然表現出對互聯網環境下的信息獲取、社交、文娛消費的高依賴度。

他們多分佈於一二線城市，現在也有逐漸下沉的趨勢，他們往往具有能夠快速吸收新技術、新潮流。同時隨着消費升級刺激，他們相比於其他年齡羣體更願意爲興趣買單，爲內容付費。

國金證券此前試圖計算過「大盤」的人數，根據國家統計局對於各年出生人口的統計，計算得出95後和05後有2.64億人，佔全國總人口18.9%（2018年我國總人口是13.95億人），95至00後有1.84億人，佔全國佔總人口13.2%。這說明，B站的月活仍有不少想象空間。

不過，活躍數只是一方面。在互聯網紅利到頂，大部分互聯網平臺面臨留存率下滑和人均互動減弱局面大環境中，B站核心用戶高速增長以及用戶粘性的增強，是真正的內功體現。

2019年第一季度的財報顯示，B站的日均視頻播放量達到5.1億次，月均互動數達14億次，分別同比提升93%和361%。社區月均活躍UP主數量及其投稿量實現了同比150%和130%的高速增長，社區的核心羣體——通過100道社區考試答題的正式會員，其數量在第一季度同比增長39%達到4930萬。

當然，付費用戶的增長纔是貨幣化能力的體現。第一季度，B站月均付費用戶數同比增長超一倍，達到570萬。

從艾瑞用戶調研數據來看，在線娛樂已經成爲Z世代僅次於社交的第二大在線活動，文娛消費支出佔比爲28.9%，娛樂習慣和爲之付費的能力都已經得到充分培養。2017 年中國在線娛樂市場規模約爲484 億美元，Z世代貢獻了其中的54.8%，預計到2020 年，這一代人對在線娛樂市場的貢獻將達到62.1%。

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如果說年輕用戶的文化表徵構成了B站的基因，那麼其基因所外顯出來的就是內容。

B站並不是視頻平臺，而更像是泛娛樂社區。相比騰愛優這樣的視頻平臺，B站更社區化，其PUGV容差異化更強、活躍度更高、用戶粘性更大、社區屬性也更爲明顯。而相比虎撲、懂球帝等在線社區，B站的變現路徑以及用戶變現潛力又更高。

B站的內容亦不同於抖音和快手的短視頻，B站將這些創作時間更長，類型更豐富，品質更高的視頻稱之爲PUGV（Professional User Generated Video）。

從發佈上市招股書以來，到最新的2019年第一季度的財報，由UP主創作的內容，也就是PUGV內容的佔比，始終穩定在全部播放量的89%。財報顯示，B站社區月均活躍UP主數量及其投稿量實現了同比150%和130%的高速增長。

伴隨ACG文化逐步融入主流，大量泛二次元及非二次元人羣成爲了B站用戶。這些用戶未必符合B站的初始用戶的畫像，比如他們可能是對音樂、科技以及生活等方面感興趣。

這些用戶中，有些有「認知盈餘」，且具備創作能力與激情，他們在社區氛圍激勵之下，或源於興趣愛好，或是爲表達自我價值觀成爲UP主。這些UP主在與用戶互動的過程中，建立起以興趣爲核心的社交羣體。這種用戶驅動的內容生產機制讓B站的內容生態更類似YouTube，一個UP主就是一個YouTube頻道。

當這些垂直領域UP主積累了穩定的粉絲羣後，B站的垂直頻道也越來越豐富，基本完成了文娛興趣點的全覆蓋。

隨着內容供給的不斷多元化，B站已經牢牢把握住Z世代的需求，形成了獨有的護城河。這個護城河仍然在拓寬的過程中。首先體現在內容的破壁，以及圈層的豐富上。

去年B站出品的紀錄片《人生一串》僅憑三集就取得了豆瓣9.0的高評分，上線三天播放量過千萬。從《我在故宮修文物》、《尋找手藝》、《國家寶藏》到《人生一串》，衆多優秀的紀錄片都與B 站碰撞出了奇妙的“化學反應”，紀錄片也成爲了B 站新的內容分區。

再者，是B站在自制內容以及二次元產業鏈上的佈局動作日益頻繁。

動畫領域，B站是國產動畫的主要投資出品方之一。去年召開了國創大會，公佈了20多部B站出品的動畫，與騰訊在ACG領域達成了戰略合作，雙方在之後進行了部分國產動畫版權的交換。另外，B站也直接參與了多部日本新番的製作委員會，今年一季度，和索尼旗下Funimation在動畫內容及版權領域達成戰略合作。

漫畫領域，去年11月，B站推出了第二款獨立應用“嗶哩嗶哩漫畫”，入局國產漫畫和日本漫畫。

音頻方面，去年12月，完成了對音頻社區“貓耳FM”的收購，入局有聲書和廣播劇市場。

此外，B站去年9月還完成了對虛擬偶像洛天依的母公司的控股。

董事長兼CEO陳睿在財報電話會議上談到，貓耳FM和嗶哩嗶哩漫畫是新業務單元。這兩個產品的定位是高質量的付費內容產品，並不是用戶數量會迅速增長的類型，而是在收入方面增長比較健康的形式。它們對B站整個生態系統所起到的作用是，提供高質量的專業內容，漫畫和有聲廣播是公司IP的源頭，在未來更加關注它們的收入增長以及IP作品的發佈情況。

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談完用戶大盤和內容護城河，我們再來說說商業化。

如圖所示，一季度B站三大主營業務：遊戲、直播和增值服務、廣告業務都持續增長。遊戲收入創了新高，達8.7億元人民幣，同比增長27%，起步較晚的電商業務同比增速更是迅猛。

在財報發佈的前一天，最新進口遊戲版號公佈，B站的《曉之軌跡》獲批。遊戲版號重新開放給騰訊、網易帶來利好的同時，對B站遊戲業務的繼續增長也是利好。

目前，B 站的遊戲業務主要有三種模式，獨家代理、聯合運營與自主開發。由於自主開發所需週期長，目前來看效果仍有待觀察。不過，獨代與聯運兩種模式已經支撐起B站的遊戲造血能力。

今年3月，由B站獨家發行，由騰訊Next Studio製作的《疑案追聲》在Steam上線後，一週之內售出15萬份，一度位居國區熱銷榜第二位。5月上旬，B站又上線了兩款聯運遊戲《明日方舟》《RWBY》。

陳睿在財報電話會上談到，「現在遊戲儲備裏有超過30款獨家代理遊戲的儲備，以及有數百款聯運遊戲的儲備，它們基本上100%覆蓋了未來即將出現的優質遊戲，二次元類遊戲和創新性遊戲將是最近兩年的重點。」

根據CNG數據，2018 年ACG手遊市場規模同比增長19.5%，達到191億，佔手遊市場總規模的14.3%。隨着市場對ACG手遊的關注度上升，市場競爭也越來越激烈。B站在未來ACG手遊業務的發展中，可以依靠自身積累的大量用戶數據和特有的高粘性社區，日漸成爲二次元遊戲發行標配。

雖然遊戲依然佔據着B站營收大頭，但B站已經建構起多元變現模式，廣告業務、直播與增值業務、電商業務等已經起勢。

應該看到，B站在廣告變現上仍然是相對剋制的，比如因注重用戶體驗而沒有在內容里加入廣告貼片，也沒有像其他平臺一樣與創作者抽成，但其廣告業務仍然保持了高速增長，實現了1.125億元的營收，與去年相比增長了60%。隨着算法的優化，內容營銷的強勢崛起，一個強粘性的年輕人文化社區必然會吸引更多品牌廣告主的投放資源。

再說直播與增值服務。財報數據顯示，一季度B站的該板塊業務收入達2.9億元人民幣，同比增長205%。

如陳睿所言，直播業務不止是一個營收業務，也是B站必備的能力，是構成完整內容生態的重要環節。B站在這一季度，也首次公佈了直播業務在Q1月活躍用戶數，在有效直播定義爲超過五分鐘的情況下，嗶哩嗶哩直播的月活躍用戶達到了1140萬，直播付費用戶達到了120萬。 B站CFO樊欣在財報電話會議提到，一季度直播業務在財務數據方面表現十分積極，直播收入佔直播及增值服務收入40%。

陳睿談到，視頻用戶本身也是直播用戶，B站直播的優勢品類和視頻的優勢品類是高度重疊的。B站上有超過50%的活躍主播同時也是UP主，直播觀衆對UP主有很強的粉絲效應，因此對直播的觀衆有更強的粉絲效應，體現在粉絲粘度高，付費意願強而且對於平臺有歸屬感。

電商板塊，現在雖然是營收的小版塊，但卻是一匹黑馬。目前，B站的電商收入主要來自於ACG相關周邊產品的銷售，動畫漫展門票、演唱會門票等。

在拿到阿里巴巴投資之後，B站與淘寶的合作會更加深入，陳睿談到因爲第一批UP主入住淘寶才一個多月，所以目前沒有具體的運營數據可以公佈。

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還有一個值得的點是，上述提到B站整體付費用戶達到了570萬，同比增長了132%。這是B站將遊戲付費用戶，大會員付費，直播付費，以及會員購等不同付費業務去重後的統計結果。

這一數據說明，二次元起家的B站不僅成了中國青春版的YouTube，還兼具了Netflix的模式，趟出了一條獨有的社區發展路徑。

而B站能夠建立起龐大的青年文化綜合體和商業體，也折射了中國青年羣體的時代語境。他們可能比任何一個世代的年輕人，都更具想象力，並且追求真實、擁抱變化。

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吳懟懟，自媒體藝人，人人都是產品經理2017年度作者，新榜2018年度商業觀察者，騰訊全媒派榮譽導師，虎嗅、36氪、鈦媒體、數英等專欄作者。

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