北京时间4月27日，中诚信国际发布公告，将巴西政府主权信用级别由BBBg-下调至BBg+，评级展望稳定。

　　中诚信国际认为，疫情冲击下，大宗商品价格大幅下跌、金融市场的剧烈波动以及贸易停滞或导致巴西经济再次陷入衰退，财政赤字恶化将进一步削弱其财政实力，并加大其财政改革难度；同时，疫情扩散使其政府治理模式及效率也面临前所未有的考验。下调巴西主权信用级别的因素主要包括：（1）经济增长低迷且波动较大，疫情冲击下巴西经济或再次陷入衰退；（2）财政赤字率居高不下，财政刺激政策将进一步加重债务负担，并加大其改革推进的难度；（3）政府治理效率面临挑战。

　　近年来巴西经济增速放缓且波动较大，疫情冲击下巴西经济或再次陷入衰退。2015-2019年巴西经济增长低迷且波动较大，平均增长率为-0.6%。巴西的经济结构与欧美等发达国家接近，但工业基础薄弱且经济结构僵化。2017-2019年巴西经济在结束衰退后连续三年实现正增长，消费及投资均有所改善，且高通胀状况得到缓解。但2019年以来，受投资疲软、失业率增加以及全球经济放缓等因素影响，巴西经济增长不及预期。疫情冲击下大宗商品价格下跌且金融市场剧烈波动，或导致巴西经济再次陷入衰退，预计2020年巴西经济将萎缩3%以上，2021年或反弹2%。出于对经济放缓的担忧，巴西央行将基准利率下调至3.75%，创历史新低。利率下行使巴西雷亚尔与其他货币利差收窄，加剧货币贬值风险。

　　巴西财政赤字率居高不下，财政刺激政策将进一步加重债务负担，并加大其改革推进的难度。由于经济增速放缓且养老相关福利支出持续增加，巴西财政赤字率持续位于高位，2015年以来一直位于7%以上。此外，财政赤字推动巴西政府债务负担自2013年起持续抬升， 2018年巴西一般政府债务占GDP比重达76.5%。新总统贾尔-博尔索纳罗于2019年1月就任后积极推行养老金改革以逐步实现财政平衡。疫情冲击下，巴西政府已通过总额约为1850亿巴西雷亚尔的经济刺激计划，约占GDP的8%。在经济活动萎缩、政府支出增加的背景下，预计2020年财政赤字率将升至10%，一般政府债务水平将升至GDP的85%左右。由于政府和国会优先考虑危机应对，2019年推进的财政改革议程将被推迟。中诚信国际认为，新政府实施的养老金改革对于巴西财政的可持续发展至关重要，财政改革议程的延后使得巴西的财政实力在一段时期内较难得到提升，对巴西主权信用水平构成负面影响。

　　巴西政府效率较低，疫情冲击使其政府治理模式及效率面临前所未有的考验。巴西是一个多党制的国家，目前其执政党在众议院和在参议院中均不占多数，使其政策执行面临难度。且巴西政府效率相对较低，对腐败的控制能力较弱。

　　与此同时，能够支撑巴西主权信用级别的因素主要包括：（1）巴西作为世界十大经济体之一，经济体量远高于其他拉美经济体；（2）政府债务结构合理，外币债务占比仅为5%，外部风险敞口很小；（3）充足的国际储备和境外直接投资的增长为对外偿付提供保障，抵御外部冲击的能力较强。

　　未来可导致评级上调的因素包括：巴西经济增速高于预期；有效执行财政改革方案并遏制公共债务增长，逐步实现财政平衡。

　　未来可导致评级下调的因素包括：若财政实力持续恶化，且改革进程受阻导致债务不可持续，政治稳定性及政府效率下降，将增加其主权信用级别下调压力。